行情回顾
本周（2025/3/13-3/19），恒生指数上涨5.6%，恒生医疗保健指数上涨7.5%，行业指数中排名第二，跑赢大市。子行业表现：生命科学工具和服务（+14.4%）、生物科技（+13.2%）、医疗保健设备与用品（+10.1%）、制药（+6.0%）、医疗保健提供商与服务（+4.1%）、医疗保健技术（+3.9%）。
政策动态
- 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提出加大生育养育保障力度、提高医疗养老保障能力。
- 呼和浩特出台《促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》，将生育一/二/三孩家庭补贴额度分别提高至1/5/10万元。
- 国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将现行神经系统价格项目整合为82项，并专门为“脑机接口”类技术产品单独立项。
公司动态
- 康方生物启动PD1/VEGF双抗第9项III期临床，适应症覆盖非小细胞肺癌、头颈部鳞状细胞癌、胆道癌、乳腺癌、结直肠癌等。
- 信达生物首个眼科新药替妥尤单抗获批上市，用于甲状腺眼病。
- 信达生物启动玛仕度肽VS司美格鲁肽治疗代谢相关脂肪性肝病III期临床。
- 信达生物/和黄医药呋喹替尼联合信迪利单抗用于治疗晚期肾细胞癌的FRUSICA-2中国II/III期研究达到主要终点。
- 正大天晴派安普利单抗注射液用于联合化疗一线治疗复发或转移鼻咽癌获得NMPA批准上市。
- 先声药业新一代抗流感创新药玛氘诺沙韦NDA获受理。
- 石药集团启动EGFR ADC药物SYS6010首个三期临床。
- 通化东宝德谷胰岛素利拉鲁肽注射液III期临床试验完成首例受试者给药。
板块估值
港股医疗保健行业市盈率TTM，制药板块12.1倍，生命科学工具与服务板块8.3倍，生物科技板块34.2倍，医疗保健设备与用品板块14.7倍，医疗保健提供商与服务板块11.0倍，医疗保健技术板块53.3倍。
投资建议
- 预计未来生育补贴制度会向更多地区传导，利好辅助生殖等生育相关领域，锦欣生殖等相关公司股价表现亮眼。
- 2025下半年医保丙类目录等利好政策有望正式落地，叠加板块估值仍处历史低位，我们认为板块仍有较大修复空间。
- 建议关注业绩增速有超预期/触底反弹机会的子板块，包括创新药、处方药和CXO。
- 重点推荐后续政策空间的潜在受益标的：
- 康方生物、信达生物、传奇生物、德琪医药等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的。
- 先声药业、翰森制药、中国生物制药、通化东宝等存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的处方药企。
- 固生堂、锦欣生殖等促消费+鼓励生育方面，后续政策出台有望推动消费医疗相关标的在下游需求、盈利增长预期和估值上的进一步修复。
