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SH505期现复盘
- 2024年11月下旬至2025年3月，山东烧碱现货价格快速下行，魏桥多次下调采购价，SH505合约随之开启顺畅下行，1-5月差持续反套，05基差走弱。
- 2025年1月初现货开始上涨，期现共振上涨，基差走强。春节后05盘面大跌，主要因节后库存累库超预期、氧化铝价格下行导致市场担忧减产和投产推迟。3月4日开始现货上涨，但05盘面走弱，预期先行，盘面提前下跌，基差持续走强。
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高基差状态分析
- 近期烧碱05合约和09合约均显著贴水现货，05基差367元/吨，09基差250元/吨。市场关注盘面是否会上行修复基差，但当前时间点类似2501合约去年11月中上旬状态，高基差修复可能通过现货下跌更快幅度更大实现。
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烧碱库存与开工
- 烧碱库存同期处于高位，山东、江苏液碱工厂库存均处于较高水平。
- 烧碱开工处于高位，上周（2025年3月7-13日）开工率87.7%，处于历年高位。液氯价格上涨，氯碱综合利润上行至970元/吨，企业检修意愿不高，检修计划不多。
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烧碱新增产能
- 2024年新增产能149万吨，有效产能增速1.6%。2025年预估新增产能298万吨，但主要在下半年，全年预估有效产能增速3.8%。目前检修计划不多，高利润下企业检修意愿不足。
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山东氧化铝大厂液碱送货量回升
- 山东氧化铝大厂液碱送货量自3月7日起回升至14372吨，本轮调涨采购价大概率结束。近期氧化铝运行产能和开工处于高位（86.5%），氧化铝新增产能逐步兑现，未来生产成本存在下跌预期。
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出口及海外氧化铝
- 海外氧化铝投产进展顺利，印尼两大项目已开始产出氧化铝。2024年烧碱出口307.5万吨，同比增长24%，2025年出口预期仍旧偏好，但近期出口价格稳中有降。
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下游需求
- 粘胶短纤开工率87.1%，环比下降2.01%，处于高位，继续上行空间有限。
- 印染开工同比偏弱，截至2025年3月13日，江浙地区综合开机率62.88%，同比下降11.4个百分点，外贸新单零星，内贸订单有限。
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高度碱支撑减弱
- 区域价差看，广东50%与山东50%碱价差走弱，山东50%碱与32%碱价差走弱至140元/吨左右，山东50%碱价格近期走弱，50%碱产量与32%碱产量比值在41%左右，高位运行。
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总结与展望
- 短期盘面预计偏弱，能否跌到什么点位取决于现货跌幅及跌速和仓单情况，建议及时关注灵活应对。临近交割若现货跌价过慢，盘面存上行收基差可能。中长期看，氧化铝不大幅减产情况下，烧碱年度仍是紧平衡格局，09合约有上涨机会，时间点或在现货压力释放以后。
