黄骅港扩建点评：中国最大煤炭运输港再扩建，中国神华煤炭行业龙头效应持续增强

黄骅港作为我国最大煤炭运输港，正在进行第四次扩建，计划新增4个7万吨级煤炭装船泊位、18座3万吨级筒仓群及2条运煤翻车机卸车系统，以提升年运输能力至2.6亿吨、年储存能力至514万吨。黄骅港为中国神华运输板块重要子公司国能黄骅港务有限责任公司控股70%，其联通朔黄铁路，是中国神华煤炭下水主要中转港口。此次扩建工程总投资近50亿元，属于“黄骅港（煤炭港区）五期工程”，设计年通过能力5300万吨煤炭；此外，黄骅港还计划建设“黄骅港（煤炭港区）油品码头工程”，设计年通过能力606万吨油品。

黄骅港已成为中国最大煤炭运输港口，且运量持续增长地位稳固。2023年煤炭装船量209.5百万吨，归母净利润15.55亿元；2024年煤炭装船量2.13亿吨，占环渤海四港区总装船量33.36%，超越秦皇岛港成为最大煤炭运输港口。此次扩建将进一步夯实其行业龙头地位。

盈利预测与投资评级：公司业务模式稀缺，属于偏资源型煤电一体化运营公司，经营平稳且稳定成长，兼具稳定分红特征。预计2024-2026年归母净利润分别为596.62亿元、602.97亿元和612.28亿元，EPS分别为3.00/3.03/3.08元/股，对应PE12.63/12.50/12.31倍。公司承诺2025-2027年每年现金分红不少于当年净利润的65%，预计2024年分红股息率为5.51%。因此维持“买入”评级。

风险提示：国内经济增速大幅下滑、煤炭下游需求不及预期、安全生产事故导致煤炭产量不及预期。