年报点评报告：光学规格升级，进军新兴场景

丘钛科技2024年度业绩表现亮眼，收入161.5亿人民币，同比增长约29%，毛利率提升至6.1%，净利润约2.8亿人民币，同比增长234%。公司通过税项计提和递延所得税资产调整，实际利润达4.3亿人民币，大幅超预期。

手机摄像头模组升级，车载及IoT起量

• 出货量：2024年摄像头模组/指纹模组出货量各达4.3亿颗/1.6亿颗，同比增长16%和46%。
• ASP：摄像头模组均价由30.95元提升至34.12元。

场景角度

1. 手机场景：高端化进行中，3200万像素以上摄像头模组出货量占比提升至50.1%，潜望式等高端模组占比上升，推动ASP和GPM提升。
2. 车载及IoT场景：出货数同比增长58.8%，新场景持续开拓中。

短期展望

• 手机摄像头模组：3200万像素以上模组占比不低于55%，潜望式出货量同比增长超过100%。
• 车载+IOT摄像头模组：出货量同比增长不低于40%。
• 指纹模组：出货量同比增长不低于20%。

长期发展

• 无人机领域：成为全球领先无人机品牌的光学模组第一供应商。
• XR领域：取得技术突破，获得多个国际头部品牌供货商资格。
• 机器人领域：激光雷达/深度相机有望进一步落地。

研究结论

• “买入”评级，目标价10.79港元。预计2025-2027年收入分别为184/207/237亿元，归母净利预测至5.96/9.84/12.03亿元。
• 看好公司短期增长潜力和长期业务拓展前景。

风险提示

• 手机需求不及预期风险，行业升规升配不及预期风险，新兴业务布局前期投入较大的风险，行业产能过剩或竞争激烈的风险。