环保行业跟踪周报促进环保装备制造业高质量发展，垃圾焚烧与IDC合作复制中

环保行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报环保 促进环保装备制造业高质量发展，垃圾焚烧与IDC合作复制中 增持（维持） 投资要点 重点推荐：瀚蓝环境，美埃科技，宇通重工，光大环境，昆仑能源，三峰环境，兴 蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净 科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，金科环境，英科再生。 建议关注：绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，永兴股份，军信股份，武汉 控股，碧水源，海螺创业，旺能环境，重庆水务，凯美特气，三联虹普。 政策跟踪：三部门提出促进环保装备制造业高质量发展，明确绿色、低碳、循环发展导向。工信部等三部门联合发布《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》，着力推动环保装备制造业持续健康稳定发展，打造具有国际竞争优势的万亿级产业。 《意见》提出到2027年，先进技术装备市场占有率显著提升，重点领域技术装备产业链“短板”基本补齐，“长板”技术装备形成国内主导、国外走出去的优势格局。到2030年，环保技术装备产业链“短板”自主可控，长板技术装备优势进一步扩大，环保装备制造业从传统的污染治理向绿色、低碳、循环发展全面升级。 公司跟踪：1）伟明环保：与龙湾区携手共建智算中心，垃圾焚烧IDC复制中。3 月15日，龙湾区人民政府与伟明签订战略合作协议，伟明依托绿色能源及算力基础 设施建设优势，提出“从卖电力向卖算力转型”的战略转型构想。伟明环保龙湾区固废项目设计规模2025吨日（一期675吨日二期1350吨日），发电功率55MW （一期18MW二期37MW），我们预计年上网电量约25亿度，参照上海黎明项目足以匹配万卡中心！2）旺能环境：控股股东发布增持计划，彰显未来发展信心。公司控股股东美欣达集团计划自本公告披露日起6个月内，通过深圳证券交易所以集 中竞价交易方式增持公司股份，增持总金额不低于人民币1亿元，不超过人民币2亿元。本次增持计划不设定价格区间，增持资金来源于美欣达集团自有资金及增持专项贷款资金，其中自有资金占比不低于10，增持专项贷款金额占比不超过90。 深度研究：垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作机会。政策提出到 2025年底，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于12、新建数据中心 绿电占比超过80。各地明确PUE上限，超标实行差别电价或强制关停等措施。IDC合作优势：1）清洁：垃圾焚烧发电属于绿电，可解决能耗指标问题。溴化锂机组利用余热制冷取代用电制冷，降低制冷系统能耗。2）稳定：优质项目垃圾充足，年利用小时8200h可比核电。3）经济性：垃圾发电度电营业成本约037元度，相较于风光配储、燃气发电具备优势。4）区位：垃圾焚烧发电相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配。IDC合作有望增厚盈利改善现金流。1）供电：考虑 算力中心使用工商业电价平均07元度，对于补贴期内项目，垃圾焚烧直供电价有望不低于当前平均上网电价06元度，toB无现金流风险；对于无补贴项目，有望 超出燃煤标杆电价。2）供热：按150元吨蒸汽测算，供热较发电单吨垃圾增收70元吨，单吨净利弹性约75。关注产能布局与国家“东数西算”工程重点区域匹配的企业。重点推荐【瀚蓝环境】整合粤丰，粤丰韶关项目可匹配韶关集群发展，建议关注【军信股份】独揽长沙垃圾焚烧市场，长沙智算中心具备合作潜力，【旺能 环境】固废产能半数位于浙江，【永兴股份】【绿色动力】【中科环保】等。 行业跟踪：1）环卫装备：2025M12新能源渗透率同增472pct至1357。25M12环卫车销量9602辆（同比07），其中新能源1303辆（同比52），盈峰环境 宇通重工福龙马新能源市占率分别为43117。2）生物柴油：废油脂格涨幅超生物柴油，盈利收窄。2025372025313生柴均价8125元吨周环比03，地沟油均价6125元吨周环比05，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为745元吨 （周环比83）。3）锂电回收：金属价格上行折扣系数持平，盈利小幅提升。截至2025314，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂钴镍系数分别为 765765765。截至2025314，碳酸锂749万（周环比03），金属钴250 万（周环比208），金属镍1352万（周环比32）。根据模型测算单吨废料毛利104万（周环比0117万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。202539 2025年03月19日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 02160199782 yuanldwzqcomcn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzwdwzqcomcn 行业走势 环保沪深300 19 15 11 7 3 1 5 9 13 17 20243192024718202411162025317 相关研究 《强化能耗考核，化债、减污降碳持续推进，垃圾焚烧与IDC合作契合政策导向》 20250310 《第二批公共领域全面电动化试点新增10城，试点期延至2026年智能化要求提高》 20250303 315氙气周均价280万元m（ 周环比15），氪气周均价300元m（ 周环比21） 氖气周均价125元m（周环比持平），氦气周均价657元瓶（周环比持平）。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 124 东吴证券研究所 内容目录 最新观点4 伟明与龙湾区携手共建智算中心，垃圾焚烧IDC合作复制中4 垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作机会4 低利率环境下，持续关注水务固废现金流资产价值重估6 2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接化债、成长、重组共振，环保市场化新生！6环卫装备：2025M12环卫新能源销量同增52，渗透率同比提升472pct至13577 生物柴油：废油脂格涨幅超生物柴油，盈利收窄9 锂电回收：金属价格上行折扣系数持平，盈利小幅提升10 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行11 行情表现12 板块表现12 股票表现12 行业新闻13 工信部等三部门：促进环保装备制造业高质量发展13 全联环境商会：强化资金支持保障垃圾焚烧项目运营14 《2023年湖北省生态环境统计公报》发布14 生态环境部：纺织工业水污染物排放标准（二次征求意见稿）14 《清洁能源发展专项资金管理办法》印发15 甘肃省人民政府关于深入推进用水权改革的意见15 公司公告15 大事提醒18 往期研究18 往期研究：公司深度18 往期研究：行业专题20 风险提示23 224 东吴证券研究所 图表目录 图1：黎明智算中心能源供给4 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）8 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）8 图4：环卫新能源渗透率8 图5：2025M12环卫装备销售市占率9 图6：2025M12新能源环卫装备销售市占率9 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元吨）9 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元吨）9 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（20253102025314）10 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪11 图11：2024年以来氪氖氦氙周均价11 图12：20253102025314各行业指数涨跌幅比较12 图13：20253102025314环保行业涨幅前十标的13 图14：20253102025314环保行业跌幅前十标的13 表1：公司公告15 表2：大事提醒18 324 东吴证券研究所 最新观点 伟明与龙湾区携手共建智算中心，垃圾焚烧IDC合作复制中 伟明携手龙湾打造绿色算力示范标杆，垃圾焚烧IDC合作复制中。3月15日，温 州市龙湾区人民政府与浙江伟明环保股份有限公司签订战略合作协议。本次战略合作以“智算赋能、绿色转型”为核心，通过构建“一中心一实验室一标杆多场景”体系，加速人工智能与环保产业深度融合。近年来，龙湾区抢先布局算力产业新赛道，伟明环保 依托绿色能源及算力基础设施建设优势，提出“从卖电力向卖算力转型”的战略转型构 想，这与龙湾打造浙南闽北赣东的算力和储存枢纽的目标高度契合。伟明环保龙湾区固废项目设计规模2025吨日（一期675吨日二期1350吨日），发电功率55MW（一期18MW二期37MW），我们预计年上网电量约25亿度，参照上海黎明项目足以匹配万卡中心！ 垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作机会 数据中心能耗高，政策推进IDC绿色低碳发展。《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》提出，到2025年底，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于12、 新建数据中心绿电占比超过80。各地明确PUE上限，超标实行差别电价或强制关停等措施。 垃圾焚烧IDC合作案例：浦东黎明智算中心2000吨日垃圾焚烧供应项目70 绿电利用蒸汽余热制冷超低PUE零碳。 图1：黎明智算中心能源供给 数据来源：浦东发布，东吴证券研究所 424 东吴证券研究所 垃圾焚烧IDC合作优势： 【清洁高效】垃圾焚烧发电属于绿电，有助于解决能耗指标问题。溴化锂机组利用垃圾焚烧厂余热制冷取代用电制冷，可有效提高能源利用效率，降低制冷系统能耗。 【稳定】优质项目垃圾充足，典型垃圾焚烧企业2023年锅炉年有效运行小时数超 8200h，可比核电，显著高于风电、光伏。 【经济性】垃圾焚烧平均度电营业成本约为037元度，风电、光伏提升稳定性需进一步加大投入（配置储能）导致发电成本的提升；燃气发电的成本大幅依赖于天然气价格，成本整体较高且波动大；核电机组作为基荷电源，机组容量大，更多服务于大电 网。综合考虑稳定性和清洁性，垃圾焚烧发电经济性具备优势。 【分布】相比核电集中大型，垃圾焚烧发电相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配。尤其高电价华东区域，靠近数据节点关键城市的项目可重点关注。 垃圾焚烧IDC合作潜力：“东数西算”关键区域中，成渝、贵州水电充足，内蒙古、宁夏和甘肃风光资源丰富，京津冀、长三角、粤港澳区域风光水电资源相对稀缺，垃圾焚烧发电IDC合作潜力大。截至24H1，垃圾焚烧企业已投运产能中长三角、京津冀、粤港澳区域产能占比情况：永兴股份（占比97，下同）、粤丰环保（72，瀚蓝整合在即）、上海环境（67）、旺能环境（62）、伟明环保（61）、绿色动力（56）、中科环保（51）、光大环境（46）、瀚蓝环境（32）、三峰环境（17）。 垃圾焚烧IDC合作有望增厚盈利改善现金流： 1）供电：考虑算力中心使用工商业电价平均07元度，对于补贴期内项目，垃圾 焚烧发电直供电价在保持当前平均上网电价06元度的情况下仍可帮数据中心降本，且商业模式toB无现金流风险；对于无补贴项目，直供电价有望超出燃煤标杆电价水平。 2）供热：按垃圾焚烧供汽价格150元吨蒸汽、1吨蒸汽发电200度、所得税率25 测算，供热较发电单吨垃圾增收70元吨，单吨净利弹性约75。 投资建议：建议关注产能布局与国家“东数西算”工程重点区域匹配的垃圾焚烧企业：【瀚蓝环境】整合粤丰，粤丰韶关项目可匹配韶关集群发展，【军信股份】独揽长沙垃圾焚烧市场，长沙智算中心具备合作潜力，【旺能环境】固废产能半数位于浙江， 【绿色动力】项目广泛分布于长三角、京津冀、珠三角区域，【永兴股份】广州垃圾焚烧龙头，【中科环保】背靠中科院，布局河北、浙江等重点区域，24H1发电供热比超30居首位，B端服务经验丰富。 风险提示：政策推进不及预期，数据中心建设不及预期，用电、用地审批风险等。 524 东吴证券研究所 低利率环境下，持续关注水务固废现金流资产价值重估 固废：成熟期资本开支快速下降，叠加化债改善G端付费痛点，现金流价值凸显。重点推荐【瀚蓝环境】重组先决条件陆续达成！公司24年化债规模24亿元超预期，形 成“地方化债促进重组国企成长”闭环；【光大环境】固废龙头24年自由现金流转正， 当前PB仅040；【三峰环境】设备技术龙头角逐海外市场，运营能力领先，自由现金流最快转正；【绿色动力】。建议关注【绿色动