能源化工策略日报：美国对胡塞发动武装袭击提振有限，能化延续偏弱震荡

20250318 美偏弱国震对荡胡塞发动武装袭击提振有限，能化延续 国际原油期货周一盘内小幅反弹，国内化工品走势分化。高低燃料油和沥青紧跟原油小幅反弹，油化工和煤化工则处于偏弱格局。其中乙二醇周度库存累积，期价再探新低。聚乙烯被打压利润，甲醇港口持续去库延续横盘整理。PXPTA等聚酯原料整体偏弱，长丝累库，终端坯布亏损且订单较少，聚酯产品需求无亮点。化工整体处于春季检修格局，供给虽有减量，需求端和成本端的偏弱态势，将限制化工的反弹空间。 板块逻辑： 国际原油期货周一盘内小幅反弹，国内化工品走势分化。高低燃料油和沥青紧跟原油小幅反弹，油化工和煤化工则处于偏弱格局。其中乙二醇周度库存累积，期价再探新低。聚乙烯被打压利润，甲醇港口持续去库延续横盘整理。PXPTA等聚酯原料整体偏弱，长丝累库，终端坯布亏损且订单较少，聚酯产品需求无亮点。化工整体处于春季检修格局，供给虽有减量，需求端和成本端的偏弱态势，将限制化工的反弹空间。 原油：地缘加剧波动，供应施压价格LPG：前期PG低估值修复，短期或震荡回调 沥青：支撑位附近震荡但沥青期价估值仍高高硫燃油：利空仍未完全兑现，期价仍承压低硫燃油：低硫燃油跟随原油偏弱运行 甲醇：港口去化对抗伊朗开回预期，甲醇震荡尿素：农需真空期，短期偏弱运行 PX：成本止跌震荡，PX跟随小幅波动PTA：下游驱动不足，PTA弱势反弹乙二醇：高供应维持，压制短期价格短纤：供应创新高，价格有所转弱瓶片：检修压低供应，短期低多为主PP：检修提升，PP震荡 塑料：检修提升，基差支撑仍存，塑料震荡苯乙烯：驱动不足，苯乙烯窄幅波动 PVC：弱预期低估值，盘面震荡运行烧碱：供需边际转弱，盘面震荡下行 展望：原油和煤炭价格处于弱稳格局，能源端将倾向于供给增加；化工品临近换月周期，期价将根据库存、基差呈现强弱分化。 能源化组研究团队 研究员： 黄谦 从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇 从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂 从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君 从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭 从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 险因素：美国加大对伊朗制裁力度，或中国推出强刺激政策。 品种观点中期展望 原油 沥 硫燃油 （1）3月17日，SC2505合约收5234元桶，与上日持平。Brent2505合约收7093美元桶，涨跌幅04。 市场要闻： 观点：地缘加剧波动，供应施压价格 （1）美国总统特朗普3月17日的最新声明显示，胡塞武装的任何进一步袭击或报复都将遭到强力反击，并表示将追讨伊朗责任。 （2）克里姆林宫：俄罗斯总统普京与美国总统特朗普定于本周二进行交谈。 主要逻辑： （3）国家统计局：12月份，规上工业原油加工量11917万吨，同比增长21，增速比上年12月份加快15个百分点；日均加工202万吨。 说险明因：素： 昨日早间因美国与胡塞武装新一轮冲突加剧，油价一度大幅走高，但日内收回涨幅，反弹仍显乏力。目前地缘扰动仍然频繁，但特朗普对俄罗斯、伊朗制裁暂无实质性升级，难以产生供应降量预期。原油基本面主线在于弱需求及OPEC增产背景下供应压力有所放大，在地缘层面未有实质性利多及OPEC未改变产量政策的情况下，预计油价震荡偏弱。 利多风险：美国对伊朗、俄罗斯制裁升级。利空风险：OPEC大规模增产。展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 观点：沥期价3500重要撑位附近震荡 1）沥青主力期货收于3513元吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3770元吨，4015元 吨，3660元吨。 主要逻辑：1）宏观风险叠加俄乌和谈进展下油价弱势，但重要支撑位多空拉锯；2）国内炼厂在原料供应紧张预期下开工低位，库存低位，近期利润持续扩大；3）需求端国内地产止跌企稳，近期螺纹钢沥青价差向上修复，但价差显示沥青仍高估，我们认为只有原油、螺纹钢双强，沥青才有走牛的基础，当前基础并不牢靠。 展望：需求预期向好，供应端利润恶化对炼厂开工的影响延续，地产预期逐步修复，对沥青需求预期有提振，原料库存低位、产量低位，后市沥青去库存可期，沥青基差、月差向上的概率大增，但沥青绝对价格高估值下震荡偏弱。 险因素：原油大幅上涨（利多）；原油大幅下跌（利空）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：硫燃油仍以逢空远为主 （1）高硫燃油主力收于3124元吨。 展望： 主要逻辑：1）近期俄乌和谈预期向好叠加欧佩克集团恢复增产，和谈背景下对俄制裁解除预期驱动高硫燃油弱势；2）我国燃料油进口关税由1提升至3，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降；3）当前高硫燃油估值过高，尽管船用需求仍在提升，但重油端欧佩克原油产量环比提升，当前期价主要反映原油的成本拖累，并未反映亚洲高硫燃油回到过剩状态的价格，其裂解价差仍有较大下行空间。 总体上高硫燃油供增需减相对确定，地缘升级对价格的扰动注定短暂，高硫燃油震荡偏弱。 险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 震荡偏弱 震荡偏弱 震荡偏弱 低硫燃油 LPG 观点：低硫燃油跟随原油偏弱运 （1）低硫燃油主力收于3558元吨。 主要逻辑：1）中东、俄乌冲突导致船舶绕行，西北欧低硫燃油销量降幅远超高硫，造成低硫燃油被大幅替代的现象，但我们认为低硫燃油销量有望随着地缘缓和而明显增长；2）现阶端低硫燃油供需双弱，需求端一方面来来自于成品油弱势，另一方面来自于低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：前期PG低估值修复，短期或震荡回调 （1）今日，PG2504合约收盘4664元吨，涨跌幅064。 （2）今日，山东民用气4770元吨，日涨跌20（38）；山东醚后碳四5370元吨，日涨跌80（25）；江苏民用气5050元吨，日涨跌0（0）；广州民用气5050元吨，日涨跌 主要逻辑： 0（0）；中国民用气4840元吨，日涨跌20（04）。 展望险：因素： 基本面偏紧，供应端，液化气和民用气商品量小幅减少，中国液化气产销率小幅上升。需求端，MTBE开工率持续上升，PDH开工率小幅回暖，本周丙烷到港量大幅上升，但本周港口库存去库，化工需求有支撑。成本端，原油企稳，海外丙烷价格高位震荡。前期PG盘面绝对价格偏低，PG盘面低估值修复至高位后部分回吐。 供应偏紧，需求边际回暖，所以我们认为PG2504偏强运行，关注成本端进展。 利多风险：地缘冲突扩大；原油上涨。利空风险：经济危机；原油下跌；港口持 震荡偏弱 震荡 说明： 续累库。 展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 品种观点中期展望 PX PTA 苯烯 13月17日，PXCFR中国台湾价格为83812美元吨；今日PX2505收在682610元吨，基差1669元吨现货及盘面均走弱，基差走跌。 主要逻辑： 观点：成本跌振荡，PX价格幅波动 震荡 2MOPJ收在6192美元吨；PXN至20010美元吨。3PTA2505收在48364元吨，盘面加工费为3653元吨。 展望险：因素： 目前PX开工依旧偏高，在检修季正式开始前，供应仍较稳定，不过近期个别PX以及PTA装置均有计划外的变动，对改善PX供需还是有积极的作用，因此后市来看，即使宏观气氛不佳，PX自身基本面对价格依旧具备支撑，同时也需关注下游聚酯恢复情况。 后市检修增多下供需仍有改善空间，我们认为PX整体表现为震荡，择机逢低布多。 说明： 利多风险：原油强势上涨，PTA负荷大幅回升，宏观利好；利空风险：原油大幅下跌，PTA装置异动增加、MX大幅走跌 观点：成本端反弹，PTA跟随波动 展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 13月17日，PTA现货价格至480025元吨，PTA现货加工费收在20222元吨；PTA现货基差至3621元吨。 震荡 23月17日，涤纶长丝价格弱稳半光POY150D48F、DTY150D48F、半光FDY150D96F分别在697085元吨、833020元吨、733055元吨。3江浙涤丝今日产销整体偏弱，个别尚可，至下午3点半附近平均产销估算在45成。江浙几家工厂产销分别在70、10、35、35、60、80、50、280、30、90、90、30、10、60、5、0、80、60、40、30、50。 主要逻辑： 4荣盛40万吨长丝装置3月上旬重启，三房巷20万吨瓶片装置3月上旬提负。 展望： 近期PTA自身供需格局尚可，但下游终端复苏力度不足且宏观不确定性较大，PTA价格预计短期内跟随成本端震荡运行为主，基差方面，去库预期下，市场看涨为主，不过短期内现货库存仍在且仓单依旧高位，上行空间或受限，后市关注原油市场波动及下游需求情况。 说险明因：素： 后市供需有望进一步改善，关注下游及终端复工兑现，我们认为PTA整体表现为震荡，逢低布多。 原油及石脑油价格下行风险、下游复工复产不及预期。展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 信息分析： 观点：驱动不，苯烯窄幅波动 （1）3月17日华东苯乙烯现货价格8130（20）元吨，主力基差60（64）元吨； （2）3月17日华东纯苯价格6900（40）元吨，中石化乙烯价格7300（200）元吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本8321（65）元吨，现金流利润191（45）元吨； 震荡 （3）3月17日华东PS价格8650（0）元吨，PS现金流利润20（20）元吨；EPS价格9100（0）元吨，EPS现金流利润320（320）元吨；ABS价格10700（0）元吨，ABS现金流利润596（2686）元吨。 主要逻辑： （4）主力月合约EB2504，开盘价8138元，最高价8171元，最低价8036元，截止目前报收8070元，较上一交易日53元。 目前苯乙烯基本面驱动不显，一方面，外盘纯苯格局宽松，纯苯进口量预期不低，弥补国产检修损失，纯苯下游己内酰胺和苯胺有降负风险，预计紧平衡；另一方面，苯乙烯检修暂不多，高峰在4月份，下游排产3月较好，后续季节性转弱，后续为小幅宽松格局。下游阶段性抄底结束，苯乙烯驱动不足，窄幅震荡。 MEG 短纤 展望：短期内盘面跟随原油价格波动，中期来看，苯乙烯基本面驱动不足，或处于窄幅震荡 状态。 下游需求不及预期。 观点：供应维持，压制短期价格 险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 （1）3月17日，乙二醇外盘价格526美元吨，较前一交易日下跌4美元吨；乙二醇人民币现货价格4481元吨，较前一交易日下跌33元吨；乙二醇内外盘价差下降至138元吨；乙二醇期货增仓下行，2505合约价格降至4440元吨。 （2）3月17日，华东主港地区MEG港口库存约81万吨，环比上期增加53万吨。其中宁波81万吨，较上期增加11万吨；上海、常熟及南通74万吨，较上期增加23万吨；张家港343万吨附近，较上期下降12万吨；太仓145万吨，较上期增加33万吨；江阴及常州122万吨，较上期下降05万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在45万吨附近，较上期增加03万吨。 震荡 （3）3月143月16日张家港某主流库区MEG发货在20600吨左右；