黄金观点总结与操作建议
- 货币属性：美国CPI数据降温引发降息预期，美元指数下跌，但通胀预期反转支撑美元，美元呈现震荡格局。美联储6月降息概率上升，但核心通胀黏性和地缘政策扰动可能使美元维持震荡。
- 金融属性：中国央行连续四个月增持黄金，未来增持仍是大方向，预计各国央行购金需求将保持净流入，对金价提供支撑。
- 商品属性：全球贸易摩擦升温、美元信用隐忧及央行购金需求支撑黄金长期上涨。白银短期利好逻辑不如黄金，但供应缺口托底跌幅有限。
- 操作建议：短期震荡上行，中长期继续看多，回调时可布局中长线仓位。
白银观点总结与操作建议
- 宏观金融供需：全球白银市场连续五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司，供应有限而需求持续增长，支撑白银长期上涨。
- 操作建议：短期涨幅可观，注意紧盯黄金操作，供应缺口和货币属性提供支撑，中长期向好逻辑不变，建议谨慎操作，必要时对冲回调风险，回调时可分批次布局长线多单。
行情回顾
- 贵金属市场：本周强势上行，沪金主力合约收至694.50，伦敦金突破3000美元/盎司历史性关口。
- 关税政策：欧盟拟对美反制关税，特朗普威胁报复，市场避险需求升温。
- 地缘扰动：俄乌局势胶着及特朗普重提“外敌法案”支撑金价高位运行。
美元指数：多空因素交叉扰动，美元呈现震荡格局
- 走势：周内微跌0.08%至103.75，连续第二周下行，但货币间走势背离。
- 因素：美国经济放缓及科技股暴跌拖累，通胀预期反转支撑美元兑避险货币。
- 前景：美联储6月降息概率上升，但核心通胀和地缘政策扰动可能使美元维持震荡。
美联储政策路径转向
- 预期：市场对6月降息25基点的定价已消化，但3月按兵不动概率达97%，6月降息概率达75%，全年降息75基点。
- 挑战：应对关税冲击带来的输入性通胀压力和警惕财政收缩对就业市场潜在冲击。
- 前景：6月开启降息仍是基准情景，但政策路径或将更陡峭化以应对滞胀风险溢价。
美债：美债收益率走势分化，实际收益率小幅反弹
- 收益率：1年期美债收益率收于4.09%，10年期美债收益率下降至4.31%。
- 实际收益率：10年期美债实际收益率从1.99%上升至2.01%。
- 利差：10年期与2年期美债收益率差为0.29%，较上一周缩小。
制造业PMI：美国2月ISM制造业PMI为50.3
- 扩张状态：连续两个月保持扩张，但接近荣枯分水岭。
- 分项：新订单指标下降至48.6，生产指标走软至50.7。
- 情绪：制造业管理者乐观情绪降温。
服务业PMI：美国2月服务业PMI指数为53.5
- 扩张：高于预期，表明服务业加速扩张。
- 分项：新订单指数上升至52.2，就业指数连续5个月扩张。
美国就业指标：劳动力数据低于预期，部分指标引发衰退隐忧
- 非农就业：2月新增15.1万人，略低于预期，失业率上升至4.1%。
- 初请失业金：22万，低于预期，续请失业金降至187万。
- 衰退担忧：部分经济数据疲软引发对经济“滞胀”的担忧。
美国通胀水平：PPI和CPI数据均低于预期，市场提高降息押注
- CPI：2月同比上涨2.8%，为去年11月来新低；环比上涨0.2%。
- 核心CPI：同比上涨3.1%，为2021年4月来新低；环比持平。
- PPI：2月同比仅升3.2%，月度环比持平；核心PPI环比下降0.1%。
- 零售销售：1月环比下降-0.9%，远差于预期。
中国央行购金
- 储备：2025年2月，中国官方黄金储备为7361万盎司，较上月末增加16万盎司。
- 趋势：连续四个月增持黄金，未来增持仍是大方向。
- 需求：各国央行购金行为对金价提供支撑，预计资金将保持净流入。
ETF持仓量&COMEX非商业多头持仓
- 黄金SPDR持仓量：906.41吨，较前一周上升1.35%。
- 白银SLV持仓量：13671.54吨，较前一周增加123.14吨。
- 黄金CFTC多头净持仓：236100.00张合约，较前一周减少7161.00张。
- 白银非商多头持仓：59526.00张合约，较前一周增加6210.00张。
库存：黄金仓单维持高位，Comex贵金属库存继续上升
- 上期所黄金仓单：15075千克，较前一周小幅增加。
- 上期所白银仓单：1180178千克，较前一周减少46825.00千克。
- Comex黄金库存：40431740.26盎司，较前一周增加665106.72盎司。
- Comex白银库存：443699079.74盎司，较前一周增加18800615.91盎司。
价差-成交量-持仓量
- 黄金期货成交量：249994.20千克，较前一周下降17.85%。
- 白银期货成交量：531408.80千克，较前一周上升8.57%。
金银比：贵金属板块高位震荡，金银比价有所回落
- 金银比价：沪金银比价为83.15，纽约金银比为87.11。
- 逻辑：白银补涨幅度较大，黄金具有更强的金融属性和货币属性，长期走势优于白银，板块回调时金银比价没有收敛的确定性。
- 建议：当前市场下做空金银比不具备逻辑支撑。
