核心观点
- 原油市场多空消息交织，油价走势震荡，市场关注特朗普相关政策及俄乌局势、中东局势等，波动率维持高位。
- 汽油市场去库超预期，短期情绪反弹，但中长期基本面预期偏弱；美国芳烃备货开始，但整体影响有限。
- 上游芳烃利润短流程MX异构化和歧化利润偏弱，PX装置整体亏损，成本端支撑作用有限。
- PX自身消息面平淡，价格波动放缓，亚洲PX装置高负荷运行，等待检修陆续执行，当前估值不高，下方有支撑，关注检修兑现情况。
- 内盘PX价格受交割因素压制，关注原油变动。
- TA供需格局改善，关注后续4月逸盛海南等PTA装置检修兑现情况，检修兑现影响PX去库力度。
- 聚酯开工率91.5%，下游织造、加弹开工持稳，但坯布库存偏高，接单较差，开机趋于见顶，订单持续疲弱可能下调开机。
- 聚酯备货心态偏谨慎，4月瓶片装置集中重启，关注瓶片负荷变动。
- 短纤市场跟随原料下跌调整，贸易商及纱厂低位补仓，观望心态较多，加工差维持在1100~1200区间，原料持续下跌下市场信心不足，关注原料端是否持稳。
- 瓶片成交持续放量，库存回落，加工费修复为主，3月供应端恢复有限，需求端逐步进入旺季，预计加工费继续修复，反弹空间有限，关注新装置投放及检修装置重启动态。
- 瓶片市场价格仍以成本驱动为主，关注原油及原料端变化。
关键数据
- 原油：多空消息交织，油价震荡，波动率高位。
- 汽油：去库超预期，中长期基本面偏弱。
- 芳烃：美国备货开始，影响有限。
- PX：PXN200美元/吨，环比变动10美元/吨，亚洲装置高负荷运行，等待检修。
- TA：主力合约现货基差-12元/吨，环比变动9元/吨，PTA现货加工费252元/吨，环比变动63元/吨。
- 聚酯：开工率91.5%，坯布库存偏高，接单较差。
- 短纤：基差130元/吨，环比变动10元/吨，加工费270元/吨，环比变动-18元/吨。
- 瓶片：加工费450元/吨，环比变动-52.43元/吨，成交放量，库存回落。
研究结论
- 成本端支撑作用有限，PX和PTA检修兑现情况是关键。
- 下游需求恢复缓慢，聚酯开工趋于见顶，短纤和瓶片市场信心不足。
- 建议单边中性，PF加工费谨慎逢低做多套保。
风险提示
