固定收益点评：经济继续保持强韧

2025-03-17 杨业伟,朱帅国盛证券章嘉艺

经济强韧，内需回升：1-2月工业增加值同比增长5.9%，服务业生产指数同比增长5.6%，估算GDP同比增速约5.7%，显示经济强韧，内需继续回升。工业生产回落主要受出口交货值回落影响，抢出口效应减弱。
房地产投资承压：1-2月房地产开发投资同比下降9.8%，商品房销售面积同比下降5.1%，新开工面积同比下降29.6%，地产市场企稳需更强政策，特别是利率调降。
基建投资回暖：1-2月狭义基建投资同比增长4.3%，广义基建投资同比增长9.1%，地方专项债发行加快，对基建投资有一定支撑。
消费回暖，政策加码：1-2月社零同比增长4.0%，餐饮消费同比增长4.3%，可选消费改善明显，政府通过改善居民收入、稳定房地产资产价格等方式直接刺激消费。
债市调整空间有限：通胀走弱、信贷放缓强化债市长逻辑，银行指标压力季末后将缓和，债市进一步调整可能性有限，建议哑铃型配置，但需控制久期。
风险提示：基本面变化超预期、货币政策超预期、外部不确定性超预期。