贸易流阶段性偏紧 原糖或延续震荡偏强

核心逻辑分析

国际方面

• 巴西糖库存处于历史低位，印度新榨季预期减少，对原糖形成支撑。
• 北半球产量不及预期，巴西尚未开榨，供应阶段性偏紧。
• 原糖3月合约交割，丰益国际接手大量糖。

巴西方面

• 24/25榨季尾声，关注新榨季天气情况。
• 2月出口糖和糖蜜182.51万吨，同比减少39.47%，但仍是高位；港口等待装运船只数量增加28.44%。

印度方面

• 24/25榨季糖产量预估下调至2580万吨，较上榨季减少19%。

泰国方面

• 24/25榨季产糖量同比增加10.31%，白糖产量179.49万吨，原糖产量709.61万吨。
• 2025/26榨季可能因木薯价格暴跌导致甘蔗种植面积扩大，糖产量或达1320万吨。

国内方面

• 2月食糖产销创近年同期最高记录，累计生产971.61万吨（同比增22.25%），累计销售475.16万吨（同比增25.75%）。
• 内蒙古和新疆糖厂已停机，甜菜和新疆产糖量同比增加。

进口方面

• 政策影响下，2025年Q1进口糖浆和预拌粉量预计大幅缩减至不足10万吨，Q1食糖预计进口20-30万吨。

郑糖分析

• 成本对郑糖有所支撑，但国产糖供给逐步上量，需求维持刚需，进口窗口打开且加工糖厂开机降价。
• 进口糖尚未大量进入市场前，郑糖短期维持震荡走势。

交易策略

• 单边：观望。
• 套利：5-9正套止盈。
• 期权：虚值比例价差期权。