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本周海外流动性回收、国内多地疫情再起、俄乌冲突持续，冲击情绪及基本面的主要因素实际并未发生变化，但宏观经济环境的不确定性仍在持续。周内美联储下一步加息缩表“靴子落地”，但后续非农数据反映出的劳动力供给紧格局未有明显缓和，市场对于遏制通胀失控与保障经济“软着陆”是否能够兼顾出现质疑与预期混乱，带动美债、美股等主要资产价格出现剧烈波动。国内方面再度强调坚持动态清零防疫政策不动摇，短期内供应物流、制造业生产、服务业恢复及就业均将持续承压，叠加地缘冲突引发的上游原材料价格居高，经济下行压力未有明显缓和，政策面大概率仍将出台结构性宽松工具纾困。然而，客观看待当前海内外冲击的影响后，回归本心，我们依然能够嗅到一点确定性信号。一是，内松外紧的格局仍将持续，人民币贬值压力短期难缓，或将阶段性破7，虽或在一定程度上引发资本外流，但冲击将相对有限，一方面是国内经济二季度触底的确定性与海外多重不确定性相比，使国内市场呈现较优“避险”价值，另一方面，也将对我国出口下行压力形成一定缓冲。二是，疫情的冲击终将褪去，而此间在成本端持续承压的过程中，市场集中度等各行业竞争格局的变化将会是后续复苏弹性的重要影响因素。三是，我们在反复的压力中可以看到政策面对于国内经济转型的决心与重点方向，区域经济发展将强调“均衡”，包括中西东部地区的均衡与城市群建设中的城乡均衡，基础设施、服务保障将为重点发力方向，地产、医疗、互联网等行业的发展均将强调“有序”与“反垄断”，半导体、新能源、新材料等行业的发展将强调“国家安全”，核心零部件与技术的国产化为重点攻坚方向，在此大方向中包含的中长期趋势性投资机会终将熨平短期波动，收获超额受益。
