策略2022年第18期：寻找不确定性中的确定性

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1策略寻找不确定性中的确定性---2022年第18期2022年5月7日策略研究/定期报告山证策略团队分析师：张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com策略团队成员：范鑫邮箱：fanxin@sxzq.com一周视角：海外流动性回收、国内多地疫情再起、俄乌冲突持续，冲击情绪及基本面的主要因素实际并未发生变化，但宏观经济环境的不确定性仍在持续。周内美联储下一步加息缩表“靴子落地”，但后续非农数据反映出的劳动力供给紧格局未有明显缓和，市场对于遏制通胀失控与保障经济“软着陆”是否能够兼顾出现质疑与预期混乱，带动美债、美股等主要资产价格出现剧烈波动。国内方面再度强调坚持动态清零防疫政策不动摇，短期内供应物流、制造业生产、服务业恢复及就业均将持续承压，叠加地缘冲突引发的上游原材料价格居高，经济下行压力未有明显缓和，政策面大概率仍将出台结构性宽松工具纾困。然而，客观看待当前海内外冲击的影响后，回归本心，我们依然能够嗅到一点确定性信号。一是，内松外紧的格局仍将持续，人民币贬值压力短期难缓，或将阶段性破7，虽或在一定程度上引发资本外流，但冲击将相对有限，一方面是国内经济二季度触底的确定性与海外多重不确定性相比，使国内市场呈现较优“避险”价值，另一方面，也将对我国出口下行压力形成一定缓冲。二是，疫情的冲击终将褪去，而此间在成本端持续承压的过程中，市场集中度等各行业竞争格局的变化将会是后续复苏弹性的重要影响因素。三是，我们在反复的压力中可以看到政策面对于国内经济转型的决心与重点方向，区域经济发展将强调“均衡”，包括中西东部地区的均衡与城市群建设中的城乡均衡，基础设施、服务保障将为重点发力方向，地产、医疗、互联网等行业的发展均将强调“有序”与“反垄断”，半导体、新能源、新材料等行业的发展将强调“国家安全”，核心零部件与技术的国产化为重点攻坚方向，在此大方向中包含的中长期趋势性投资机会终将熨平短期波动，收获超额受益。行业配置：看好：（1）农林牧渔板块。（行业景气反转在即，龙头优质标的的业绩确定性更强）（2）光伏板块。（光伏装机需求持续提升支撑行业延续高景气）。（3）非银金融板块（左侧布局机会较优）（4）家电板块。（后疫情时代全球居家场景增强+人民币汇率适度贬值+政策助力消费）关注：（1）国防军工板块（中长期景气度向好趋势不变）（2）地产板块。（行业集中度提升龙头央企有望收获较强业绩增长能力）。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、走势回顾......................................................................................................................................................................4二、策略观点......................................................................................................................................................................5三、宏观流动性..................................................................................................................................................................61、利率：......................................................................................................................................错误！未定义书签。2、央行流动性投放：..................................................................................................................错误！未定义书签。四、资金面跟踪.................................................................................................................................错误！未定义书签。1、散户入市：新开户环比减少..................................................................................................错误！未定义书签。2、基金：仓位下降......................................................................................................................错误！未定义书签。3、两融：环比减少......................................................................................................................错误！未定义书签。4、外资：沪港通净流入，深港通净流入..................................................................................错误！未定义书签。5、产业资本：净减持..................................................................................................................错误！未定义书签。6、IPO：核发2家.......................................................................................................................错误！未定义书签。五、大标题.........................................................................................................................................错误！未定义书签。1、一级标题..................................................................................................................................错误！未定义书签。1.1二级标题...............................................................................................................................错误！未定义书签。图表目录图1：单图.................................................................................................................................错误！未定义书签。图2：双图并列.........................................................................................................................错误！未定义书签。图3：双图并列双图并列.........................................................................................................错误！未定义书签。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3策略研究/定期报告表1：表格标题（底纹1色偏粉）........................................................................................错误！未定义书签。表2：表格标题（底纹2色偏粉）........................................................................................错误！未定义书签。表3：表格标题（底色1色偏橙）........................................................................................错误！未定义书签。表4：表格标题（底色2色偏橙）........................................................................................错误！未定义书签。表5：表格标题（无底纹、红色框）.....................................................................................错误！未定义书签。表6：表格标题（表头无底纹）.............................................................................................错误！未定义书签。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4策略研究/定期报告一、市场回顾沪深指数由涨转跌，军工板块异动拉升市场方面，节后近两个交易日万得全A指数由涨转跌，累计收跌1.35%，北向资金合计净流出23.62亿元。近两个交易日，国防军工、电力设备、家用电器、基础化工、机械设备涨幅居前，房地产、银行、美容护理跌幅居前，非银金融、农林牧渔、商贸零售、食品饮料、社会服务小幅上涨。美联储如期加息50bp并将于6月缩表，多国央行配合开启紧缩美联储于美东时间5月4日宣布，将基准利率上调50个bp至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。同时声明称，将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，即每个月缩减300亿美元的美国国债和175亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），并在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元，即每个月缩减600亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券。随后，美联储主席鲍威尔在出席5月例行新闻发布会时表示，美国通胀太高，FOMC正迅速行动，以期压低通胀。对于未来加息的步伐，鲍威尔表示，FOMC认为未来两次货币政策会议各加息50个基点是可能的，但其并没有积极地考虑单次加息75个基点的可能性，加到中性利率后再定加息终点。目前看起来并没有接近经济衰退，美国经济足以应对货币紧缩。此后，各国央行纷纷采取行动，巴西中央银行货币政策委员会宣布加息1%（即上涨100个基点），上调基准利率至12.75%；印度央行将基准利率上调40个基点至4.40%；新西兰央