交通运输行业：“大力推动中长期资金入市”+，看好红利资产投资机会

交通运输证券研究报告行业定期报告2025年03月12日 ： 评级增持（维持） 重点公司基本状况 股价EPSPE 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 Email：duchongztscomcn 分析师：邵美玲 执业证书编号：S0740524110001 Email：shaomlztscomcn 基本状况 上市公司数127 行业总市值亿元3193052 行业流通市值亿元2969402 行业市场走势对比 相关报告 1、《航空煤油价格下跌，成本压力 有望缓解》20250309 2、《淡季票价或超预期，持续看多航空行情》20250302 3、《春运收官，看好淡季票价表现》 20250223 简称评级 （元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E 皖通高速157808710009510411318111577165315231399增持 山东高速97005005706707207819281690143913421237买入 唐山港40402903203303303414171244124012231189增持 青岛港819070076080085091117010781025962900买入 备注：股价为2025年3月11日收盘价。 报告摘要 2月表现回顾：交通运输申万指数涨幅跑输沪深300指数。2025年2月1日2025年2月28日，交通运输申万指数下跌08，跑输沪深300指数27个百分点；其中，公路、港口、铁路板块的涨幅分别为高速公路申万27、港口申万45、 铁路运输申万28。 核心观点：短期调整不改长期配置价值。1）低利率环境或将持续，红利股息率与国债到期收益率差值再次来到高位。截至2025年3月11日收盘，10年期中国中债到 期收益率为189；而中证红利指数股息率（近12个月）为637，与10年期中国中债到期收益率的差值达448，整体仍处于相对高位，红利资产配置性价比有所凸显。作为核心红利资产，公路、港口、铁路板块经营相对稳健、现金流充沛，并且股东回报力度有望随着市值管理的深化而有所提升，在长端利率下行预期下，板块内的优质标的配置价值仍强。2）中长期资金持续入市，考核文件有望加快推出。2025年1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。2025年3月5日，《政府工作报告》提出“大 力推动中长期资金入市”。2025年3月6日，证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，财政部、人社部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作，后续将尽快推出。伴随中长期资金持续入市，红利资产有望迎来更多增量资金。3）深化改革持续推进，助力提质增效、价值提升。随着收费公路政策优化、港口资源整合、铁路体制改革等工作的深入推进，公路、港口、铁路板块的经营效率有望持续提升，板块内的优质标的有望迎来价值重估。 动态跟踪：1）上市公司经营数据：2025年1月，赣粤高速通行费收入同比增长118；中原高速通行费收入同比增长37。2025年2月，广州港货物吞吐量同比增长137，集装箱吞吐量同比增长181；北部湾港货物吞吐量同比增长146，集装 箱吞吐量同比增长134；大秦铁路核心经营资产大秦线货物运输量同比下降05。2）上市公司市值管理：制度规划方面，主要指数成分股公司辽港股份、招商公路已披露《市值管理制度》，长期破净公司日照港、招商港口已披露《估值提升计划》。 回购增持方面，招商港口、招商公路、辽港股份、北部湾港、中原高速、福建高速、唐山港等公司已披露回购增持再贷款相关情况。并购重组方面，皖通高速拟使用自有及或自筹资金4771亿元收购安徽交控集团持有的阜周公司100股权和泗许公司100股权；青岛港拟将原重组方案调整为通过支付现金购买资产的方式收购日照港集团持有的油品公司100股权和日照实华5000股权，交易价格合计为4629亿元，交易资金来自于公司自有或自筹资金。 3月投资建议：中长期资金或将持续入市，看好红利资产投资机会。公路板块建议关注皖通高速、山东高速、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路；港口板块建议关注唐山港、青岛港、招商港口。 风险提示：宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；测算误差风险；使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 1、行情回顾4 11红利指数4 12板块表现4 13个股表现5 2、热点追踪6 21利率环境6 22市值管理7 23政策催化15 3、数据更新21 31公路21 32铁路21 33港口23 34大宗供应链25 4、风险提示27 图表目录 图表1：中证红利指数与沪深300指数走势4 图表2：不同行业月涨跌幅（2025212025228）4 图表3：交运行业细分板块月涨跌幅（2025212025228）5 图表4：交运行业部分细分板块个股月涨跌幅（2025212025228）5 图表5：10年期及30年期中国中债到期收益率走势6 图表6：中证红利指数股息率与10年期及30年期中国中债到期收益率差值走势6图表7：SW高速公路指数及SW港口指数股息率与10年期中国中债到期收益率差值走势7 图表8：公路、港口、铁路板块部分上市公司股息率情况7 图表9：2024以来市值管理相关政策梳理（不完全统计）8 图表10：《上市公司监管指引第10号市值管理》主要内容9 图表11：《上市公司监管指引第10号市值管理》部分要求9 图表12：交运行业部分细分板块主要公司市净率情况10 图表13：交运行业部分细分板块主要公司市值管理情况10 图表14：交运行业部分细分板块主要公司现金分红情况11 图表15：交运行业部分细分板块主要公司股东回报规划情况12 图表16：公路板块主要公司现金分红比例VS市净率12 图表17：港口板块主要公司现金分红比例VS市净率13 图表18：铁路板块主要公司现金分红比例VS市净率13 图表19：大宗供应链板块主要公司现金分红比例VS市净率13 图表20：交通运输行业部分上市公司股票回购增持再贷款情况14 图表21：鼓励上市公司并购重组相关内容梳理（不完全统计）14 图表22：推动中长期资金入市相关内容梳理（不完全统计）15 图表23：《收费公路管理条例》及其修订征求意见稿内容梳理之【收费期限】16 图表24：《收费公路管理条例》及其修订征求意见稿内容梳理之【收费标准】17 图表25：铁路运价机制改革相关政策梳理（不完全统计）18 图表26：2017年以来铁路客运票价调整情况（不完全统计）19 图表27：2012年以来铁路货运价格调整情况（不完全统计）20 图表28：2018年前后铁路货运清算内容主要变化情况20 图表29：高速公路货车通行量周21 图表30：公路物流运价指数当月值21 图表31：赣粤高速通行费收入当月值21 图表32：中原高速通行费收入当月值21 图表33：铁路运输旅客发送量当月值22 图表34：铁路运输旅客周转量当月值22 图表35：铁路运输货运总发送量当月值22 图表36：铁路运输货运总周转量当月值22 图表37：国家铁路运输货物运输量周23 图表38：大秦铁路货运量大秦线当月值23 图表39：监测港口货物吞吐量周23 图表40：监测港口集装箱吞吐量周23 图表41：11家沿海集装箱枢纽港港口企业集装箱吞吐量24 图表42：主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量24 图表43：北方主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量24 图表44：主要原油接卸港口企业原油吞吐量24 图表45：广州港货物吞吐量当月值25 图表46：广州港集装箱吞吐量当月值25 图表47：北部湾港货物吞吐量当月值25 图表48：北部湾港集装箱吞吐量当月值25 图表49：中国制造业PMI26 图表50：南华综合指数月平均值26 图表51：南华黑色指数月平均值26 图表52：南华有色金属指数月平均值26 图表53：南华能化指数月平均值27 图表54：南华农产品指数月平均值27 1、行情回顾 11红利指数 2025年2月1日2025年2月28日，中证红利指数下跌16，跑输沪深300指数35个百分点。 图表1：中证红利指数与沪深300指数走势 来源：Wind、中泰证券研究所 12板块表现 2025年2月1日2025年2月28日，交通运输申万指数下跌08，跑输沪深300指数27个百分点；其中，公路、港口、铁路板块的涨幅分别为高速公路申万27、港口申万45、铁路运输申万28。 图表2：不同行业月涨跌幅（2025212025228） 来源：Wind、中泰证券研究所（单位：） 图表3：交运行业细分板块月涨跌幅（2025212025228） 来源：Wind、中泰证券研究所（单位：） 13个股表现 2025年2月1日2025年2月28日，SW高速公路板块中涨幅领先的为粤高速A（135）；SW铁路运输板块中涨幅领先的为三羊马（54）；SW港口板块中涨幅领先的为重庆港（104）；SW原材料供应链服务板块中涨幅领先的为福然德（168）。 图表4：交运行业部分细分板块个股月涨跌幅（2025212025228） 来源：Wind、中泰证券研究所（单位：） 2、热点追踪 21利率环境 低利率环境或将持续，红利资产仍有配置价值。截至2025年3月11日收盘，10年期中国中债到期收益率为189；而中证红利指数股息率（近12 个月）为637，与10年期中国中债到期收益率的差值达448，整体仍处于相对高位，红利资产配置性价比有所凸显。交通运输行业中，建议重点关注经营相对稳健、具备区域垄断属性的公路、港口、铁路板块，作为核心红利资产，在长端利率下行预期下，板块内的部分优质标的配置价值仍强。 图表5：10年期及30年期中国中债到期收益率走势 来源：Wind、中泰证券研究所 图表6：中证红利指数股息率与10年期及30年期中国中债到期收益率差值走势 来源：Wind、中泰证券研究所 图表7：SW高速公路指数及SW港口指数股息率与10年期中国中债到期收益率差值走势 来源：Wind、中泰证券研究所 图表8：公路、港口、铁路板块部分上市公司股息率情况 来源：Wind、中泰证券研究所 注：股息率（预计值）（各公司预计2024年归母净利润2023年现金分红比例总股本）收盘价；若公司已披露2024年业绩快报或正式年报，预计2024 年归母净利润为实际披露值，否则取万得一致预测值；以上所有数据获取时间均截至2025年3月11日收盘。 22市值管理 相关政策陆续落地，市值管理愈加深化。2024年11月15日，证监会发布 《上市公司监管指引第10号市值管理》，要求上市公司以提高公司质量 为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量；明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。2024年12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公 司市值管理工作的若干意见》，推动中央企业高度重视控股上市公司市场价值表现。随着市值管理逐步深化，优质央国企有望迎来价值重估。 图表9：2024以来市值管理相关政策梳理（不完全统计） 来源：中国政府网、国资委、证监会、上海市国资委、广东证监局、河北国资委、中泰证券研究所 图表10：《上市公司监管指引第10号市值管理》主要内容 来源：证监会、中泰证券研究所 图表11：《上市公司监管指引第10号市值管理》部分要求 来源：证监会、中泰证券研究所