股指期货周报：政策预期带动高低切换，关注成交量持续性

金融组 研究员：刘影 投资咨询证号：Z001666邮箱：liuyingzxqhnet 研究员：蒲祖林投资咨询：Z0017203 Email：puzlzxqhnet 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2025年3月17日股指期货周报正信期货研究院 政策预期带动高低切换，关注成交量持续性 市场回顾：上周两会召开、政策预期落地，记者会上五部门发言提振市场情绪，叠加海外美债收益率下行，指数延续震荡上行态势，板块 涨多跌少。截至3月7日当周，沪深300涨139、上证50涨163、中证500涨263，中证1000涨379；IF涨113、IH涨134、 IC涨264，IM涨357。Shibor隔夜利率下行6个基点，DR007下行3196个基点，银行间市场利率边际下行。 宏观基本面：政策发力、地方专项债发行对2月信贷数据形成支撑，叠加季节效应、2月社融存量增速继续改善，不过居民端和企业端依旧偏向谨慎、贷款意愿不强，M1M2剪刀差继续扩大，总需求偏弱、 政策传导存在滞后，需要继续关注后续政策进一步指引消费以及社融存量增速是否可以打破季节性规律修复，经济修复情况仍待进一步观察。 观点策略：国内方面，2月信贷数据不及预期，M1M2剪刀差持续偏弱，居民短贷、企业中长期贷款依旧承压，显示国内总需求偏弱，叠 加2月通胀数据显示通缩压力，基本面驱动偏弱、经济复苏仍需政策推进，宏观政策预期偏向积极。市场层面来看，消费政策推动预期带动价值指数上行，风格出现高低切，不过成交量待进一步放大，预计市场延续结构轮动的可能性较大，多空交织下区间宽幅运行的概率较大。策略上关注沪深300指数能否有效突破上方压力位40004100。策略上建议谨慎追高、回调偏多。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；海外政策；地缘冲突 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：上周受益于部分地区生育政策影响以及管理层对于刺激消费政策预期的指引，市场风格高低切换，不过成交量尚未显著放大，指数震荡上行、板块涨多跌少，除了电子、银行、钢铁板块下跌外，其余板块均上涨，轻工制造、计算机、纺织服饰、基础化工等板块涨幅居前。截至3月14日当周，沪深300涨159、上证50涨218、中证500涨143，中证1000涨097；IF涨175、IH涨244、IC涨173，IM涨170。 持仓：截至3月14日当周，机构前20会员持有IF、IM、IH、IC净空单由46730手、41338手、19529手、16323手分别减少至45568手、39443手、19517手、12057手，四大股指期货净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至3月14日当周，Shibor隔夜利率和DR007持平，银行间市场利率平稳运行、尚待放松。 股市资金面：截至3月14日当周，沪深两市资金净流出130293亿，主板 净流出70603亿，创业板净流出42096亿，两融余额增加约18136亿。外资方面暂停公布。 指数合约 202537 2025314 涨跌幅度 上证综指 337255 341956 139 深证成指 1084373 1097830 124 创业板指数 220531 222672 097 中小板指 673323 681511 122 科创50指数 110762 108811 176 香港恒生指数 2423130 2395998 112 沪深300 394401 400656 159 上证50 268202 274051 218 中证500 601377 609998 143 中证1000 650776 657117 097 IM 645280 656280 170 IF 394380 401280 175 IH 268160 274700 244 IC 599240 609620 173 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图4：基差（现货期货）、价差跟踪 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 2月信用数据不及预期，融资需求待改善。3月14日发布数据显示中国2月M2货币供应同比增长7，前值7、预期7；中国2月M1货币供应同比增长01，前值04、预期1；中国2月今年迄今社会融资规模增量录得929万亿，前值705万亿、预期975万亿，2月货币和社融数据略不及市场预期。从社融分项数据来看，新增人民币贷款同比下滑、弱于季节性，严监管下非标融资规模继续缩窄，企业债券直接融资增加、股票融资减少，政策刺激下地方专项债同比 大规模增加；从企业部门和居民部门来看，居民短期贷款同比改善但延续负增长、中长期贷款同比小幅下滑，企业短贷和中长期贷款均下滑且中长期贷款下降幅度较大，显示企业长期投资意愿依旧偏弱。 综合来看，政策发力、地方专项债发行对2月信贷数据形成支撑，叠加季节 效应、2月社融存量增速继续改善，不过居民端和企业端依旧偏向谨慎、贷款意愿不强，M1M2剪刀差继续扩大，总需求偏弱、政策传导存在滞后，需要继续关注后续政策进一步指引消费以及社融存量增速是否可以打破季节性规律修复，经济修复情况仍待进一步观察。 图6：2月信用数据 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，关税威胁继续主导着市场情绪，同时美国经济陷入衰退的担忧愈演愈烈。虽然美股上周五大幅反弹，但特朗普的关税大棒依旧会在一段时间内压制美股上涨的动能。本周迎来“超级央行周”，多家央行将公布利率决议，美联储将于北京时间周四凌晨2点公布利率决议和最新利率点阵图，美联储主席鲍威 尔将在公布决议半小时后召开新闻发布会。短期海外市场受美联储利率决议和关 税政策影响，市场情绪偏向谨慎。 国内方面，2月信贷数据不及预期，M1M2剪刀差持续偏弱，居民短贷、企业中长期贷款依旧承压，显示国内总需求偏弱，叠加2月通胀数据显示通缩压力，基本面驱动偏弱、经济复苏仍需政策推进，宏观政策预期偏向积极。市场层面来看，消费政策推动预期带动价值指数上行，风格出现高低切，不过成交量待进一步放大，预计市场延续结构轮动的可能性较大，多空交织下区间宽幅运行的概率较大。 投资策略：关注沪深300指数能否有效突破上方压力位40004100。策略上 建议谨慎追高、回调偏多。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；海外政策；地缘冲突 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。