股指期货周报：海外不确定性因素升温，国内市场高低切换

品种研究报告 2023年4月17日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 海外不确定性因素升温，国内市场高低切换 市场回顾：截至4月14日当周，沪深300跌0.76%、上证50跌0.22%、中证500跌0.52%，中证1000跌0.32%；IF跌0.8%、IH跌0.31%、IC 跌0.51%，IM跌0.31%。Shibor隔夜利率上行19个基点，DR007上行 1.89个基点，银行间市场利率边际上行。沪深两市资金净流出560亿，主板净流出1349.91亿，创业板净流出326.08亿，两融余额增加约 84.56亿元。外资方面，北上资金净流入约47.5亿。 宏观基本面：金融数据显示目前宏观环境仍旧相对宽松，且信贷结构逐步优化，显示企业和居民信心延续改善，虽然经济活化程度不高，但是投资活动增加、需求逐步修复，基本面延续温和复苏的态势。 观点策略：进入4月份基本面偏弱、国外风险扰动再度来袭、一季报披露期，市场风险偏好降温、风格轮动加快、震荡整固。上周公布的金融数据证实国内企业和居民信心延续修复、出口表现超出预期，基 本面温和上行但供给快于需求修复、需求相对偏弱，但美联储加息扰动背景和存量资金轮动的背景下，高估值和交易拥挤度高的板块表现分化，计算机、电子、食品饮料调整，有色金属、建筑装饰、公用事业、钢铁等周期板块上涨，国内市场存量轮动、高低切换，基本面改善的背景下股指延续震荡上行的可能性较大、建议继续持有多单。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘政治 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：进入4月下旬美联储加息扰动再度升温，市场风险偏好回落，资 金高低切换，板块轮动加快、涨少跌多。截至4月14日当周，沪深300跌0.76%、上证50跌0.22%、中证500跌0.52%，中证1000跌0.32%；IF跌0.8%、IH跌0.31%、IC跌0.51%，IM跌0.31%。 持仓：截至4月14日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单由20774手、25992手、7132手、10239手增加至21903手、26859手、7301手、 11316手，四大股指期货净空单均增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至4月14日当周，Shibor隔夜利率上行19个基点，DR007 上行1.89个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至4月14日当周，沪深两市资金净流出560亿，主板净流 出1349.91亿，创业板净流出326.08亿，两融余额增加约84.56亿元。外资方 面，北上资金净流入约47.5亿。 指数/合约 2023/4/7 2023/4/14 涨跌幅度 上证综指 3327.65 3338.15 0.32% 深证成指 11967.74 11800.09 -1.40% 创业板指数 2446.95 2428.09 -0.77% 中小板指 7936.22 7799.23 -1.73% 科创50指数 1161.02 1136.21 -2.14% 香港恒生指数 20274.59 20438.81 0.81% 沪深300 4123.28 4092.00 -0.76% 上证50 2684.86 2679.01 -0.22% 中证500 6464.47 6431.07 -0.52% 中证1000 7042.89 7020.09 -0.32% IM 7026.20 7004.20 -0.31% IF 4128.20 4095.00 -0.80% IH 2689.00 2680.60 -0.31% IC 6457.00 6423.80 -0.51% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 信贷结构优化，居民和企业信心改善。3月新增社会融资规模5.38万亿，M1同比增长5.1%、M2同比增长12.7%，社会融资规模延续改善、M2扩张，显示目前宏观货币和信用周期相对宽松，M1-M2剪刀差扩大、M1回落，资金活化程度不高，显示实体经济景气程度仍然处于修复的过程当中。从社会融资规模的分项数据来看，银行承兑汇票增加、新增人民币贷款同比环比均有所改善指向实体经济投资活动增加、需求改善，是拉动3月社融超预期的主要分项。从金融机构和 居民部门的贷款结构来看，金融机构的中长期贷款环比和同比分别增加9865亿元、15085亿元，显示企业中长期投资需求增加、企业投资信心改善，居民中长 期贷款同比和环比分别增加2613亿元、5485亿元，短期贷款同比和环比分别增加2246亿元、4876亿元，显示居民的中长期贷款和短期贷款结构均有改善，除了去年的低基数效应外，也对应了居民消费和房地产刚需的改善，居民信心也在逐步修复当中。 通缩压力仍存、供给恢复快于需求。3月CPI同比增加0.7%，不及预期回落， 3月核心CPI同比增长0.7%、小幅反弹。从CPI分项数据来看，除了交通和通信、居民CPI同比下滑外，其余分项同比上行，教育文化和娱乐、衣着改善明显，显示消费需求逐步修复。虽然CPI回落引发了通缩担忧，但是核心CPI上行显示需 求或在逐步修复的进程之中。 图6：信贷结构优化 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外市场，一方面，3月通胀超预期回落，叠加3月非农就业失业率表现超出市场预期，市场对美联储加息的担忧缓解，但由于2%的通胀水平对应4%的就业率，以及美联储理事沃勒等发言偏向鹰派的影响，5月仍然具有加息的可能性；另一方面，3月零售销售月率环比下降1%，不及前值和预期，PCE指数回落、制造业PMI持续萎缩、服务业就业放缓，美国经济下行的信号逐渐从上游向下游传导。在加息预期减弱但加息概率仍存、经济基本面下行压力、财报进入密集披露期，股票债券资产陷入震荡、方向性弱化，在基本面混沌的情况下预计中短期市场风险偏好和北上资金偏向谨慎。 进入4月份基本面偏弱、国外风险扰动再度来袭、一季报披露期，市场风险偏好降温、风格轮动加快、震荡整固。上周公布的金融数据证实国内企业和居民信心延续修复、出口表现超出预期，基本面温和上行但供给快于需求修复、需求相对偏弱，但美联储加息扰动背景和存量资金轮动的背景下，高估值和交易拥挤度高的板块表现分化，计算机、电子、食品饮料调整，有色金属、建筑装饰、公用事业、钢铁等周期板块上涨，国内市场存量轮动、高低切换，基本面改善的背景下股指延续震荡上行的可能性较大、建议继续持有多单。 投资策略：中期震荡上行思路应对。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘 政治 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。