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通胀与关税担忧持续，黄金破3000创新高

2025-03-17 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁东吴证券路仁假

核心观点：本周美国通胀数据不及预期，但市场仍担忧关税对通胀的影响，降息预期略有降温。美国钢铝关税生效，欧盟和加拿大反制，特朗普淡化对经济担忧的发言加剧政策不确定性，美股持续大跌，黄金突破3000美元/盎司创历史新高。下周关注美联储3月FOMC会议，重点关注点阵图对降息预期的指引及分歧程度，以及美联储对失业率、通胀率的风险评估变化。
大类资产：美股持续大跌，黄金突破3000美元/盎司。美国通胀数据不及预期，但市场反应谨慎，降息预期降温。美债利率震荡上行，10年美债利率升1.2bps至4.312%，2年美债利率升1.7bps至4.017%。标普500、纳斯达克指数分别下跌2.27%、2.43%。黄金受关税不确定性、美国衰退预期影响强势上涨，周五上破3000美元/盎司创新高。警惕美元信用长期叙事下的黄金上涨行情受美国紧财政、中美关系缓和带来的短期冲击。
海外经济：2月美国通胀降温，市场反应偏谨慎。美国2月CPI环比/核心环比+0.2%/+0.2%，同比+2.8%/+3.1%，均不及预期。市场反应谨慎，因核心商品环比稳定，且核心服务通胀回落来自高波动分项。2月PPI数据同样不及预期，但市场预期PCE通胀环比或仍在+0.3%。通胀预期反弹，3月密歇根大学消费者1年通胀预期升至4.9%。增长方面，职位空缺好于预期，但消费者信心大跌。
货币政策：关注美日英“超级央行周”。美联储3月会议或维持利率不变，但市场预期9月、12月各降息25bps。关注点阵图对降息预期的指引及分歧程度，以及美联储对失业率、通胀率的风险评估变化。美联储或在3月会议上暂缓或暂停缩减资产购买步伐。日央行3月或暂停加息，关注对未来通胀前景和加息路径的评估。
海外政治：美国政府停摆危机解除，关注25Q2紧财政力度。美国参议院通过持续决议，为政府提供资金至9月30日，增加了约60亿美元国防开支和移民执法，减少了约130亿美元的非国防自主开支。
风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。