核心观点与建议
- 单边震荡思路：聚烯烃短期延续震荡运行，关注油价走势。
- 策略建议：塑料59逢高反套，PP-3MA价差偏弱。
- 风险提示：原油价格大涨、装置投产延迟。
行情回顾
- 塑料主力合约：基差走强、月差冲高回落。
- PP主力合约：基差、月差偏强整理。
聚烯烃需求
- 12月塑料制品产量：765.6万吨，同比增长8.1%；2024年累计同比增长2.9%。
- 12月塑料制品出口：103.0亿美元，同比增长4.2%；2024年累计同比增长5.4%。
- 家电产销：国补及出口拉动，2024年三大白电产量同比增长9.3%，出口同比增长21.4%。
- PE下游需求：包装膜订单跟进较慢，管材、中空开工偏低，下游需求整体一般。
- PP下游需求：多数开工提升，但新增订单一般，塑编原料库存增加明显，短期集采意愿不高。
聚烯烃供应
- 2025年国内投产计划：多家企业计划投产，包括万华化学、内蒙古宝丰、美孚惠州、巴斯夫广东等。
- 2月PE产量：249.3万吨，同比增长12.9%；1-2月累计同比增长13.8%。
- 2月PP产量：294.4万吨，同比增长8.4%；1-2月累计同比增长11.3%。
- PE开工：2月检修损失量23.7万吨，3月预计检修损失量35.3万吨；3月14日当周负荷81.6%（环比-1.0%）。
- PP开工：2月检修损失量55.6万吨，3月预计检修损失量58.1万吨；3月14日当周负荷83.5%（环比+0.5%）。
- PE进口：线性进口窗口关闭，到港货源变化不大。
- PP出口：进口窗口继续关闭，出口成交一般。
- 石化库存：塑料仓单下降，PP仓单增加。
- 成本端：原油价格低位整理，油化工毛利延续走扩。
研究结论
- 供应端：投产尚未兑现&检修增加，PE开工环比下滑，产量同比高位，进口窗口关闭，石化库存去化较慢；PP开工环比微升，国内产量略有增加，进口窗口关闭，出口成交尚可，供应商库存高位。
- 需求端：PE包装膜订单跟进较慢，管材、中空开工偏低，下游需求整体一般；PP下游开工多数提升，但新增订单一般，塑编原料库存增加明显，短期集采意愿不高。
- 成本端：原油价格低位整理，成本区间维持在6300-7850，油化工毛利延续修复，成本估值支撑力度一般。
