化学制品行业专题：有机硅拐点渐至，景气度有望回升

核心观点

• 供需再平衡：有机硅产能扩张周期进入尾声，供需有望再平衡。内需方面，地产链企稳将带动有机硅需求上移，医疗、新能源、汽车领域有机硅需求将快速增长。出口方面，发展中国家需求升级推动有机硅出口持续高增长。
• 景气度触底回升：有机硅DMC行业盈利处于历史极低位，但近期开工率回升，随着供需改善，企业盈利将回升，景气度有望触底回升。
• 产业集中度高：中国有机硅行业集中度较高，CR5产能占比达到62%，合盛硅业产能占比达到26%，形成一超多强格局。

关键数据

• 2024年国内有机硅中间体总产能达到344万吨，海外企业有机硅中间体总产能为159.5万吨。
• 2024年我国有机硅中间体出口量达到54.57万吨，近5年CAGR达到22.46%。
• 2024年有机硅DMC行业开工率回升至80.69%。

研究结论

• 有机硅行业景气度有望触底回升，迎来行业拐点。
• 建议关注有机硅行业企业合盛硅业、兴发集团、新安股份、东岳硅材、鲁西化工、三友化工，以及有机硅产业链下游企业江瀚新材、晨光新材、宏柏新材。

风险提示

• 原材料价格大幅波动；
• 房地产等下游需求不及预期；
• 海外经济放缓导致的出口不及预期；
• 贸易摩擦带来的关税增加。