生猪周报：终端需求不振猪价回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285 期货研究报告 研究员蒋琴 电话：0769-22110802 从业资格号：F3027808 投资咨询从业证书号：Z0014038 生猪周报 终端需求不振猪价回落 2022-07-25星期一 1、基本观点： 本周全国生猪本周全国生猪出栏均价22.38元/公斤，较上周下跌0.32元/公斤，跌幅为1.41%。7月上旬部分散户看涨情绪较浓，压栏惜售，加上部分规模场控量抗价，猪价连续上涨。然而目前处于季节性消费淡季，养殖场高价出货、低价抗价情绪偏强，下游需求跟进乏力，叠加新冠疫情影响，屠宰企业开工低位运行，猪价小幅回调。供需博弈激烈叠加宏观政策调控影响，猪价涨跌调整频繁，市场博弈激烈。目前市场宰量减少体重增加，仍属利空，期货升水合约高位风险加剧。主力LH2209合约因市场预期乐观被打破，本周加速回调。虽然散户挺价心态仍足，但短线现货涨价势头或不及前期。09合约关注度逐步减弱，持仓量大幅下降，在后市春节旺季看涨预期之下，LH2301合约走强机会较大。整体来说，短期猪价或处于调整阶段，后续猪价需时刻关注政策面消息。 国家统计局数据显示，二季度末生猪存栏43057万头，同比下降1.9%，其中能繁殖母猪存栏4277万头，环比增2.03%。国内生猪产能自去年7月份以来逐步下降，养殖端产能去化速度今年也明显加速，当前生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，能繁母猪产能处于正常合理区域，生猪养殖扭亏为盈。目前养殖端抗价情绪犹存，而下游消费提振有限，继续关注预期兑现情况。按前期产能去化节奏看三季度出栏存下降趋势，但猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。整体来看，生猪产能去化节奏是比较温和的，没有过度去化现象。由于能繁母猪产能充足，后期不具备持续大幅上涨的基础条件。在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，追涨风险积聚，建议投资者谨慎操作。 2、操作建议： 在猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作或加剧近远端供需的错配，且市场宰量减少体重增加，仍属利空，关注现货驱动与验证。远月升水合约风险加剧，稳健投资者9-3,1-3正套持有。盘面利润尚可，生猪养殖企业可择机卖出高升水合约套保。 3、重要监测点及风险因素： (1)商品猪、能繁母猪存栏、出栏量； (2)仔猪及母猪价格； (3)生猪养殖利润； (4)二次育肥及压栏情况； (5)猪病、猪瘟疫情。 主要影响因素分析： （1）生猪现货市场分析 全国外三元生猪出栏均价 生猪期现及基差走势 数据来源：我的农产品网 据我的农产品网数据显示，本周全国生猪本周全国生猪出栏均价22.38元/公斤，较上周下跌0.32元/公斤，跌幅为1.41%。7月上旬部分散户看涨情绪较浓，压栏惜售，加上部分规模场控量抗价，猪价连续上涨。然而目前处于季节性消费淡季，养殖场高价出货、低价抗价情绪偏强，下游需求跟进乏力，叠加新冠疫情影响，屠宰企业开工低位运行，猪价小幅回调。供需博弈激烈叠加宏观政策调控影响，猪价涨跌调整频繁，市场博弈激烈。目前市场宰量减少体重增加，仍属利空，期货升水合约高位风险加剧。主力LH2209合约因市场预期乐观被打破，本周加速回调。虽然散户挺价心态仍足，但短线现货涨价势头或不及前期。09合约关注度逐步减弱，持仓量大幅下降，在后市春节旺季看涨预期之下，LH2301合约走强机会较大。整体来说，短期猪价或处于调整阶段，后续猪价需时刻关注政策面消息。 （2）、仔猪及母猪价格分析 在市场预期不断好转下，仔猪及母猪补栏情绪均会有所回升，尤其进入二季度后仔猪价格回升至成本线以上价格，这给予5个月后猪价一定压力，或对年底全市场预期的旺季行情有所压制。 仔猪价格 二元后备母猪价格 数据来源：我的农产品网 根据Mysteel农产数据显示，截止7月22日，本周7公斤断奶仔猪均价为674.29元/头，较上周上涨87.86元/头，环比上涨14.98%，同比上涨55.95%。本周仔猪价格涨幅较大，整体上涨50-100元/头，市场主流价格为650-720元/头。生猪行情仍高位震荡，养殖端对后市预期持续向好，补栏留种积极性仍有提升。不过仔猪成交多为规模场采购，市场流通量较为有限，部分区域报价大涨仍显有价无市。短期来看，养殖端情绪仍较积极，仔猪市场行情持续上移，价格仍偏强态势运行。本周50kg二元母猪价格为1861.90元/头，较上周上涨33.33元/头，环比上涨1.82%，同比下跌16.45%。河南、河北、广西部分地区二元母猪订单量有所回升，售价出现小幅上涨，多数省份以稳定为主。当前商品猪价格出现一定回落，二元母猪补栏积极性一般，对后期订单量增长有限，预计下周二元母猪价格或偏弱震荡。 （2）淘汰母猪价格分析 据我的农产品网数据显示，截止7月22日，本本周淘汰母猪均价16.05元/公斤，较上周下跌0.30元/公斤，环比下跌1.83%，同比上涨61.12%。本周淘汰母猪价格受毛猪价格影响，呈现下跌趋势，跌幅较大的主要集中在河南、吉林、黑龙江等省份。目前养殖端去产能相对较少，淘汰母猪供应量偏紧，但是终端需求仍是处于一个淡季，在本周商品猪价格连续下跌情况下，养户情绪松动，预计下周淘汰母猪价格震荡偏弱运行。本周90公斤以下商品猪出栏占比1.04%，较上周下降0.02%。非洲猪瘟疫情现阶段较稳定，小体重猪源出栏量减少，本周毛猪价格有下跌趋势，二次育肥交易热情冷却，预计下周90公斤以下商 淘汰母猪价格走势 90公斤以下及150斤以上出栏占比情况分析 数据来源：我的农产品网 品猪出栏仍是小幅下降趋势。本周150公斤以上商品猪出栏占比1.13%，较上周微增。本周猪价呈现下降趋势，部分企业前期压栏猪陆续出栏，二次育肥户陆续出栏，预计下周大体重猪源出栏量或小幅增加。 （3）、能繁母猪、商品猪存栏、出栏情况分析 国家统计局数据显示，二季度末，生猪存栏43057万头，同比下降1.9%，其中能繁殖母猪存栏4277万头，环比增2.03%。当前生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，能繁母猪产能处于正常合理区域，生猪养殖扭亏为盈，由于能繁母猪产能充足，后期不具备持续大幅上涨的基础条件。在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，追涨风险积聚，建议投资者谨慎操作。 农业农村部数据显示，国内生猪产能自去年7月份以来逐步下降，养殖端产能去化速度今年也明显加速，当前能繁母猪存栏量已处于生猪产能调控的绿色区间，产能的有序核减基本完成，能繁母猪已降至平衡水平。加之生猪价格已低位运行较长时间，进一步大幅下跌的可能性较小。前期养殖场处于母猪群体优化，但4月份猪价持续走高，甚至广东地区突破九元，给予养殖场信心提振，部分散户出现商转母现象，三元母猪占比由此提升。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，6月能繁母猪存栏量为471.88万头，环比增加1.94%，同比减少11.49%。能繁母猪存栏量继续增加，因市场对下半年及明年一季度行情普遍持看好情绪，近期母猪淘汰量偏少，规模场保持正常补栏淘汰节奏，部分存在扩产、扩栏现象，中小散亦有部分商转母及补母猪操作，同时6月底-7月初的猪价大涨，养猪高利润模式再度开启也使得养殖场资金压力得到明显缓解，继续补栏母猪或增加育种数量底气增加，虽说因政策消息面打压，猪价出现短暂回落，但市场供需格局体现出的生猪供给量实实在在的少了，故在短期猪价上涨趋势不变的情况下，母猪淘汰量或继续减少， 能繁母猪存栏量 能繁母猪淘汰量月度走势图（头） 数据来源：我的农产品网 预计7月能繁母猪存栏量或仍有环比增加。6月份能繁母猪淘汰量为72489.00头，环比降幅12.87%，同比下调60.01%。月内生猪价格持续攀高，自繁自养生猪出栏回升至盈利区间，加之近月生猪供应边际持续收紧，行情利好带动部分养殖户补栏信心。近期来看，规模场母猪产能优化仍在加速。部分中小养殖场亦有补栏后备母猪操作，市场整体产能去化节奏放慢。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，6月商品猪存栏量为2853.98万头， 环比增加0.62%，同比增加1.40%。商品猪存栏量环比小增但幅度有限，一方面因6月猪价整体处在成本线以上，且中下旬猪价阶段性大幅上涨后，养殖场盈利水平相对较好，同时基于对7-8月份行情看好，多数养殖场存在主动压栏现象、出栏量偏少，相应的存栏有所增加；另一方面，二次育肥火爆，部分散户入场及集团场补栏增加市场整体存栏水平，但对应期限仔猪出生量有限，及能繁母猪母猪配种量及绝对量有所减少，故整体存栏量增幅相对有限。7月生猪出栏量继续调减，相应存栏量或仍有小增。6月7-49公斤小猪存栏占比36.09%，50-89公斤体重段生猪存栏占比28.0%，90-140公斤体重段生猪存栏占比33.45%，140公斤以上大猪存栏占比2.45%，环比分别为-0.06%、-0.32%、0.40%、-0.20%。6月小 商品猪存栏量环比月度走势图 商品猪存栏结构 猪存栏占比及140公斤以上大猪占比波动不大，而50-89公斤体重段生猪存栏比例减幅较大，主要在于去年母猪产能淘汰较大，对应当前体重段生猪供应偏紧，出现一定环比下滑；同时90-140公斤体重段占比小涨，受猪价上涨，散户压栏以及部分规模场完成率不佳，致使商品猪供应后移所致。整体来说，按照去年的能繁母猪淘汰节奏来看，未来生猪供应或出现小幅紧缺，适重猪或供应偏紧。 数据来源：我的农产品网 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，6月商品猪出栏量为678.19万头，环 比减少1.08%，同比增加9.58%。商品猪出栏量继续调减，一方面，因去年三季度母猪大量去化结果开始兑现，市场猪源减少；另一方面，因6月猪价涨势较快，生猪养殖重新迎来高利时代，部分散户卖跌不卖涨情绪影响下的压栏惜售现象较多，且规模场亦普遍存在压栏现象。虽政策面强调打击压栏及抬价行为，但7月份正值母猪产能兑现最明显时期，预 商品猪出栏量环比月度走势图 生猪出栏均重周度走势图 数据来源：我的农产品网 计生猪出栏量将继续减少。截止7月22日，本周全国外三元生猪出栏均重为124.98公斤，较上周下降0.07公斤，环比下降0.06%，同比下降2.88%。本周生猪出栏均重由增转减，高温天气规模场增重情况不多，且猪价震荡走跌后散户压栏热情稍有减退，而二次育肥大猪暂未集中出栏，预计下周生猪出栏均重或仍有下降。 （4）、猪粮比快速上涨养殖利润全面回升 据我的农产品网数据统计，截止7月22日，本周自繁自养周均盈利797.09元/头，较上周下跌38.86元/头。5月前外购仔猪在当前猪价下盈利923.28元/头，较上周下跌40.77 自繁自养养殖利润 外购仔猪养殖利润 数据来源：我的农产品网 元/头。周内饲料原料玉米豆粕微降，利好于养殖成本，但生猪价格受需求低迷影响，周均价下降0.32元/公斤，使之养殖盈利微缩。本周国内生猪出栏均价环比下调1.41%；玉米均价环比降0.60%；周内猪粮比值下跌至7.99，环比降幅0.81%。周内终端猪肉产品消费跟进滞缓，屠宰企业开工率低位下滑，收猪积极性不足，加之消息面不断干扰市场看涨情绪，猪价震荡下调。进一步拖累周内猪粮比价收窄至7.99:1，处于绿色区间范围波动。下周来看，生猪市场供需端仍多博弈，行情或区间震荡。玉米市场近期看跌情绪仍在，价格或偏弱调整，综合预计下周猪粮比值或波动空间不大。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，