股指专题：A股市场估值向上重估正在进行时

股指专题 A股市场估值向上重估正在进行时 2025年3月15日 黎伟从业资格证号：F0300172 投资咨询证号：Z0011568 01 核心要点及策略 03 02 数据图表追踪 06 2 3 01核心要点及策略 核心要点及策略 逻辑观点 运行逻辑 流动性：1、考虑海外资金回流（需持续观察人民币汇率的走势） 驱动：中国系统性的新经济引擎不断出现，在新能源的规模基础上，大模型和机器人等行业获得突破。 非常强的安全边际：沪深300市盈率尚不到13倍，股息正向回报（股息率减十年期国债收益 率）。 总体看法：A股估值会获得合理回升，中性看法上涨30，即市盈率16倍；弹性方面，中证 1000更好。（接219本司的专题以来，四大股指到本周日都出了高点） 推荐策略 长期标配股指盘中逢大跌可买股指做节奏的多头 风险提示 美国意外衰退带来的短期冲击 4 5 CONTENTS 目录 02数据图表追踪 中美十债之差中美十年国债率图 36 2 1 0 1 2 3 5 4 3 2 1 0 4 20212022202320242025 美国十年国债收益率中国十年期国债收益率 融资余额 191623 去年同期 147630 日变动 00 前年同期 149457 融资余额 25000 20000 15000 10000 5000 0 20130101201401012015010120160101201701012018010120190101202001012021010120220101202301012024010120250101 人民币汇率 71738 美元指数 10384 日变动 0001 日变动 000 人民币汇率与美元指数图 74 72 7 68 66 120 115 110 105 64 62 6 58 56 100 95 90 85 5480 20130104201401042015010420160104201701042018010420190104202001042021010420220104202301042024010420250104 人民币汇率（左）美元指数（右） 恒生指数标普500 434 去年同期 329 日变动 0090 前年同期 502 35000 恒生指数标普500图 17000 30000 25000 15000 13000 11000 20000 9000 15000 7000 5000 10000 恒生指数（左）恒生指数标普500（右） 3000 沪深300恒生指数 0167 去年同期 021002 日变动 0001 前年同期 020404 沪深300恒生指数图 6000 5500 5000 4500 4000 3500 0240 0220 0200 0180 0160 0140 3000 0120 2500 0100 2000 沪深300（左）沪深300恒生指数（右） 0080 沪深300 400656 市盈率 1254 日变动 243 日变动 000 沪深300 60002000 5500 1900 1800 5000 1700 1600 45001500 4000 1400 1300 3500 1200 1100 30001000 指数（左）市盈率（右） 创业板指数 222672 市盈率 3322 日变动 280 日变动 000 创业板指数 400010000 3500 9000 8000 3000 7000 2500 6000 5000 2000 4000 3000 15002000 指数（左）市盈率（右） 全A股息率十年期国债收益率 05687 去年同期 014 日变动 0000 前年同期 093 全A股息率十年期国债收益率图 1500 1000 0500 0000 0500 1000 1500 2000 2500 3000 20130104201401042015010420160104201701042018010420190104202001042021010420220104202301042024010420250104 投资全A的净收益率依然可观（2） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：wind，国联 日变动 50股息率十年期国债收益率 0000 24399 前年同期 去年同期 101 164 20180104 20180304 20180504 20180704 20180904 20181104 20190104 20190304 20190504 20190704 20190904 20191104 20200104 20200304 20200504 50股息率十年期国债收益率图 20200704 上证50（左） 20200904 20201104 20210104 20210304 20210504 20210704 50股息率十年国债（右） 20210904 20211104 20220104 20220304 20220504 20220704 20220904 20221104 20230104 20230304 20230504 20230704 20230904 20231104 20240104 20240304 20240504 20240704 20240904 20241104 20250104 300 250 200 150 100 050 000 050 100 150 200 14 20250304 300股息率十年期国债收益率 15783 去年同期 064 日变动 0000 前年同期 013 5500 300股息率十年期国债收益率图 250 5000 4500 4000 3500 3000 2500 200 150 100 050 000 050 100 150 200 2000 沪深300（左）300股息十年国债（右） 250 500股息率十年期国债收益率 0062 去年同期 049 日变动 0000 前年同期 111 500股息率十年期国债收益率图 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 050 000 050 100 150 200 250 300 350 400 中证500（左）500股息十年国债（右） 今天的500指数成分股，就是未来的300指数成分股，考虑其成长性，净收益率处在当前水平已经优于海外美股。 公募基金股票持仓比率：还有上升的空间 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：wind，国联 2012Q1 2012Q3 20122024Q4内地公募基金股票市值（单位：亿元） 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2012Q1 2012Q3 2013Q1 20122024Q4内地公募基金整体股票仓位（单位：） 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 17 2024Q3 感谢观看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的 判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎