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核心产品集采风险降低，积极布局CNS热门领域

2025-03-13 谭紫媚,张懿太平洋证券玉苑金山

恩华药业核心产品集采风险降低，积极布局CNS热门领域。

核心观点：

四川省医保局牵头六省联盟集采未纳入恩华药业核心产品依托咪酯，降低集采风险。
咪达唑仑原料药及注射液升类为管制壁垒更高的红处方管理，进一步降低国家集采风险。
依托咪酯改构新药NH600001预计近期报产，拓宽护城河。
入股三晟医药布局CNS热门靶点KCNQ2/3激动剂，加强CNS领域领先地位。

关键数据：

预计2024-2026年公司营业收入分别为57.04/64.64/73.80亿元，同比增速为13.14%/13.32%/14.18%。
预计2024-2026年归母净利润分别为11.88/13.75/15.96亿元，同比增速为14.58%/15.75%/16.06%。
当前股价对应2024-2026年PE分别为23倍/20倍/17倍。

研究结论：

维持“买入”评级，预计公司未来业绩将稳健增长，创新药研发和CNS领域布局将提供增长动力。
风险提示：部分核心产品降价、管控升级风险；新镇痛产品放量不及预期；创新药研发进度不及预期。

核心产品集采风险降低，积极布局CNS热门领域

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