如何看爱美客上市后首次重大跨境并购20250311

医美行业环境变化及爱美客业绩展望

医美行业当前面临市场需求下滑，尤其是高德美等高端品牌在中国市场表现疲软。尽管一季度业绩平稳，预计二季度持平，但三季度将恢复增长。爱美客的肉毒产品注册进展顺利，预计上半年获批，下半年贡献约2亿营收和1亿利润，推动整体业绩增长。肉毒市场潜在规模百亿，爱美客预计分得10%份额，达10亿销售体量。

医美企业国际化战略及利润率问题讨论

爱美客通过收购开启国际化战略，初期以经销模式为主，可能面临毛利率下降，但增量业务带来纯利润增长。核心业务在中国市场利润率有望保持稳定。韩国企业海外毛利率比国内低十余点，显示需适应海外市场玩法。

医美市场高端品类面临的压力与未来展望

高端品类如濡白天使受需求压力影响较大，但随着宏观经济好转，Q3后有望恢复增长弹性。全球医美集团研究及中国企业国际竞争值得期待。

要点回顾

• 高德美业绩下滑因产品线高端，中国市场受影响。
• 爱美客一季度平稳，预计三季度恢复增长。
• 肉毒产品注册有望上半年获批，下半年贡献2亿营收和1亿利润。
• 估值维持30倍，目标市值793亿，细分业务估值约200亿（region）+600亿（存量产品）。
• 海外布局初期毛利率可能下降，但纯利润仍为增量。
• 白天使高端品牌受压，Q3后有望恢复增长。