农产品日报：板块延续震荡，等待新的驱动

棉花观点

• 市场要闻与数据：郑棉2505合约13635元/吨，窄幅波动；3128B棉新疆到厂价14646元/吨，全国均价14903元/吨，现货基差CF05+1011至+1268。巴西棉花播种近完成，美棉替代作用或强化，巴西棉价回升至70美分/磅。
• 市场分析：USDA调降全球产量和库存，但供应宽松，特朗普加征关税影响中国需求，ICE美棉或再次探底。国内24/25年度超预期增产，商业库存高位，供应压力持续；25/26年度植棉面积预期增加。下游纱厂刚需补库，出口受限，需求端短期难支撑。
• 策略：中性，短期贸易环境恶化，市场偏空，但旺季预期仍存，短期棉价以区间震荡为主。

风险

• 宏观及政策风险。

白糖观点

• 市场要闻与数据：白糖2505合约5967元/吨，原糖主力合约偏强震荡；泰国24/25榨季甘蔗入榨量同比增6.28%，产糖量增8.8%。
• 市场分析：原糖下方支撑存，巴西库存降至历史低位，北半球产量不及预期。郑糖24/25榨季增产，国产糖累库加快，广西受旱情影响，限制进口政策支撑国内糖价，但二季度后进口或将回升。
• 策略：中性，巴西新榨季开榨前贸易流偏紧，郑糖跟随原糖波动。

风险

• 宏观、天气及政策影响。

纸浆观点

• 市场要闻与数据：纸浆2505合约5896元/吨，震荡收涨；山东地区智利银星针叶浆价6550元/吨，俄针价5850元/吨。
• 市场分析：海外供应端扰动存，纸浆供应减量预期，外盘美金报价震荡偏强。需求端造纸企业有序复产，但终端消费复苏迟缓，产业链补库动能不足，加工端成本传导不畅，库存高位，社会库存去化慢。
• 策略：中性，港口库存高位，终端消费未见显著回暖，短期内纸浆价格或维持宽幅震荡。

风险

• 外盘报价超预期变动、汇率风险。