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港股周报：港股估值重估仍有空间，外围不确定性增强

2025-03-12 李少金,钱昊交银国际 Marco.M

港股市场表现：港股过去一周续创新高，领跑全球主要股指，主要受估值修复驱动。恒生指数和恒生科技指数分别上涨5.7%和8.5%，科技主线叙事强化。
政策与市场环境：两会政策符合预期，延续了积极定调，产业政策层面强调对消费、科技领域的支持。海外流动性缓和，美股波动增强，港股作为AI科技资产聚集地，迎来资金配置机会。
估值与投资机会：港股估值仍低于历史均值和全球大部分主要股指，科技龙头估值较美股有折让，随着业绩释放，估值预计有上修空间。建议关注AI及科网板块，特别是国产大模型推动下的算力相关标的，以及半导体产业链中的进口替代企业。
风险与防御策略：美股调整带来的外溢风险需警惕，港股近阶段处于超买区间，存在阶段性调整压力。建议适度“高切低”至红利资产，如电力公用事业、电信运营商、银行等。
市场关注重点：随着两会落幕，市场关注重心或将重回宏观基本面，包括增量财政政策的分配和落地节奏，以及经济增长情况。同时，关注主要科网股的业绩披露，特别是企业盈利情况和对未来资本支出/业绩指引。
科技主线叙事：信息技术板块受AI技术进步和两会政策支持，内需板块情绪回暖。关注内地AI技术进步，如阿里巴巴发布新AI开源模型，以及内地创业公司推出通用AI Agent产品Manus。
前沿产业：政府工作报告首次提及培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，关注抢先布局机会。生物制造产业链中原料层和应用层关注度最高；量子计算仍处早期，但多家头部科技公司发布量子计算芯片；具身智能发展依赖于AI与机械制造技术协同，低端智能体已实现初步商业化应用；6G预计2030年正式商用，通信网络将从“纯连接”模式向“连接+感知+智能”模式转变，上游通信设备有望率先受益。
港股市场数据：南向资金买入动力仍然较强，对港股定价影响力上升。市场上涨宽度明显扩大，超100/250日均线的股票占比持续提升。恒指风险溢价持续走低，已低于2018年的历史低位水平。
行业表现：过去一周港股行业普涨，原材料、信息技术、可选消费、必需消费等政策强相关板块领涨。南向资金延续净流入趋势，可选消费、通讯服务和信息技术为南向资金流入较多的板块。