沪铜延续供应偏紧趋势 沪铝供应收缩成本抬升

沪铜

• 宏观面：政策定调积极宽松，但落地需等待，需重视政策实施节奏。
• 产业面：2025年铜矿长单基准加工费降至21.25美元/吨，较2024年下降73.4%，显示铜矿供应偏紧，矿产端支撑铜价。
• 后市展望：短期受加征关税影响，铜价或先抑后扬；长期在能源转型、科技变革、美元宽松及贸易保护背景下，铜价底部区间稳步抬升。

沪铝

• 供应：铝土矿产量受限，氧化铝供应收紧，电解铝供应增加有限，成本抬升，铝价下方支撑较强。
• 下游：近期下游采购加工或有恢复。
• 后市展望：短期受加征关税影响，铝价或先抑后扬；长期摆脱地产疲软，受新兴行业驱动，能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。

碳酸锂

• 供需格局：中长期供需宽松，未来5年产能持续扩张，但近期国内政策严控新增产能刺激锂价反弹。
• 价格趋势：中期锂价仍磨底，终端锂电需求增速放缓，供给增速高于需求，成本偏低，供大于求，预计价格进入下降趋势末端，磨底时间较长。

沪镍

• 供应：印尼镍铁流入市场，镍铁供应增加，二级镍产能释放将导致原生镍产量过剩。
• 下游：不锈钢需求受基建项目托底，但受地产链条疲软承压；合金方面，军工订单纯镍刚需存在，民用订单需求不确定。
• 后市展望：中期需关注产能释放及外部环境不确定性对镍价形成承压。