中国债券市场概览（2024年版）

中国债券市场概览（2024年版）

中国债券市场自1981年恢复国债发行以来，经历了四十多年的发展，已成为全球第二大债券市场。市场发展历程可分为三个阶段：1996年末中央托管机构建立前的曲折发展期，1996年末至2019年的快速发展期，以及2019年至今的全面开放期。市场重要性日益凸显，国家政策持续支持债券市场发展，旨在提高直接融资比重，完善市场基础设施，丰富债券品种，扩大市场规模，并推动市场对外开放。

市场基本信息：中国债券市场以人民币计价，主要交易场所包括银行间债券市场、交易所和柜台业务开办机构。银行间市场是市场主体，债券存量接近全市场的90%，交易所市场属于集中撮合交易的零售市场，柜台业务是银行间市场的延伸，也属于零售市场。债券交易时间分别为银行间债券市场09:00—17:00，交易所09:30—11:30,13:00—15:00，中金所国债期货09:30—11:30,13:00—15:1509:30—11:30（最后交易日交易时间）。结算机制包括全额结算和净额结算，结算方式主要为券款对付（DVP）和净额结算。

债券品种：中国债券市场已发展形成门类基本齐全、品种结构较为合理、信用层次不断拓展的债券市场。按照发行主体划分，主要包括政府债券（国债、地方政府债券）、中央银行票据、政府支持机构债券、金融债券（政策性金融债券、商业银行债券、非银行金融债券等）、公司信用类债券（公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具等）、资产支持证券和熊猫债券。按照付息方式划分，主要包括零息债券、贴现债券、固定利率附息债券、浮动利率附息债券和利随本清债券。按照币种划分，主要包括人民币债券、外币债券和SDR债券。按照偿付顺序划分，主要包括普通债券、次级债券、二级资本债券、无固定期限资本债券（永续债）和总损失吸收能力非资本债务工具（TLAC工具）。可持续类债券主要包括绿色债券、转型债券和社会责任债券。

债券市场参与者：中国债券市场的参与者群体不断扩大，参与者层次也日益丰富，为债市发展注入强大活力。债券现货市场参与者包括发行人、承销商、做市商、货币经纪公司、结算代理人、境内投资人和境外投资人。债券衍生品市场参与者包括场内债券衍生品市场交易前台和中金所，以及场外债券衍生品市场投资人。

中央托管机构：中国债券市场中央托管机构包括中央国债登记结算有限责任公司（中央结算公司）、中国证券登记结算有限责任公司（中国结算）和银行间市场清算所股份有限公司（上海清算所）。其中，中央结算公司占市场主要份额，提供包括债券发行、登记托管、交易结算、付息兑付、估值、担保品管理、信息披露等在内的一条龙全生命周期服务，是支持中国债市安全平稳运行的中枢。

法律与监管：中国债券市场的法律架构自上而下由法律、行政法规、部门规章、业务规则、业务协议等构成。市场法律法规是指法律、行政法规、部门规章的统称。债券业务实行分市场、分券种监管，主要监管机构包括中国人民银行、财政部、金融监管总局、证监会和国家外汇管理局。

债券发行：债券公募发行是主流发行方式，包括招标发行和簿记建档发行。中央结算公司提供一体化综合发行服务平台，满足大规模、高频度、低成本、低风险、高效率的发行需求。近年来，政策性金融债券加大创新力度，推出扶贫专项金融债、绿色金融债等品种，试点弹性招标发行。此外，中国债券市场还支持明珠债和熊猫债等跨境发行。

债券登记托管：债券登记是指登记机构依据法律或主管部门授权，接受债务人委托，以簿记方式记录债券信息并确认债券权属的行为。债券托管是指托管机构接受债券持有人委托，对债券持有人的债券权益进行维护和管理的行为。中国债券市场以一级托管为主，政府债券实行集中统一、一级托管、底层穿透的托管制度。目前境外机构可以通过一级托管的全球通直接入市模式和多级托管的香港债券通间接入市模式进入中国银行间债券市场。

债券交易：中国债券市场形成了统一分层的市场体系，主要包括银行间市场、交易所市场、柜台业务开办机构。交易业务类型包括现券交易、回购交易、债券借贷、债券衍生品交易、国库现金管理、公开市场操作等。交易达成方式包括询价交易、点击成交、请求报价、匹配成交、竞买成交和协商成交等。净价交易和全价结算是目前银行间债券市场现券交易、回购交易、债券远期交易，以及交易所的部分债券采用的交易方式。投资者适当性制度根据不同市场有所不同，银行间债券市场主要面向机构投资者，交易所债券市场分为专业投资者和普通投资者，柜台债券市场根据投资者资质不同，可投资不同风险等级的债券品种和交易品种。

债券结算：债券结算方式包括全额结算和净额结算，结算周期主要有T+0、T+1、T+2、T+3四种，其中T为交易达成日。结算期限根据不同业务有所不同。结算系统包括中央债券综合业务系统、人民银行支付系统等。结算流程包括开户与联网、成交达成和清算与交割等步骤。市场监测是监管部门赋予中央结算公司的一项重要职能，是债券市场风险管理制度的重要一环。

债券担保品管理：担保品管理是金融市场流动性和风险控制中枢，中央结算公司集中托管了国内市场最优质的担保品，并以此建立起了中债担保品管理服务。中债担保品管理系统功能包括担保品的质押与解押，自动选择、计算、逐日盯市、自动增补和退还、担保品到期自动置换或人工置换、数据报表的查询与打印等。中债担保品管理的服务优势包括集中管理实现规模效应、多年实践具备成熟经验、系统运行管理高效安全、公允价值体现担保品真实价值和制度建设引领行业发展。

债券信息服务：债券信息披露一般分为债券发行前的信息披露，发行后的信息披露和存续期间的信息披露。中央结算公司通过网站、业务操作平台、新媒体等渠道全方位进行信息披露的市场服务。中央结算公司作为中央托管机构，向市场及监管机构提供一系列权威、标准化、成熟的统计产品，包括统计月报、债券资料、结算情况统计、基准回购利率指标、“我的统计”等。中债信息产品包括中债价格指标产品、中债风险管理指标与参考数据、中债指数、中债可持续金融、中债金融终端等。中债可持续金融服务包括ESG系列服务、可持续主题信息库、应对气候变化解决方案和可持续能力建设平台等。

债券市场对外开放：中国债券市场对外开放历程可分为三个阶段：2005—2009年的开放酝酿阶段，2010—2015年的开放奠基阶段和2016年至今的扩大开放阶段。明珠债是在沪服务境内外主体离岸直接融资需求的业务创新，为实体经济利用境内外两个市场两种资源提供全面服务，助力上海国际金融中心建设。金融基础设施跨境互联合作方面，中央结算公司积极与境外中央托管机构合作互联，拓展人民币债券担保品跨境服务，推进跨境互认，扩大中债价格指标产品的跨境应用，并持续提升国际化服务水平。