平台化效能逐步释放，业绩持续高增

东鹏饮料2024年年报显示，公司业绩持续高增，主要得益于东鹏特饮市场份额提升和补水啦等产品的强劲增长。2024年，公司实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%。东鹏特饮市场份额持续提升，2024年销售量占比达47.9%，连续四年成为我国销售量最高的能量饮料。补水啦迈入“十亿级单品”行列，全年实现营收14.95亿元，同比增长280.37%。全国化扩张成果显著，单商质量提升，经销/重客/线上渠道分别实现营收136.06/17.44/4.45亿元，分别同比增长37.28%/57.59%/116.95%。原材料成本下降和规模效应带动毛利率上行，2024年毛利率为44.81%，同比提升1.74%。公司通过营销数字化系统提高销售费用产出比，归母净利率提升至21.00%，创历史新高。盈利预测显示，2025-2027年营业收入分别为203.39/246.66/298.40亿元，同比增长28.41%/21.28%/20.98%；归母净利润分别为43.74/53.39/64.75亿元，同比增长31.49%/22.05%/21.28%。公司拟发行H股并在港交所上市，有望打开新的成长空间。维持“买入”评级，主要风险包括原材料价格大幅波动、新品推广不及预期和食品安全问题。