核心结论
- 公司评级：买入
- 股票代码：601137.SH
- 前次评级：--
- 评级变动：首次覆盖
- 当前价格：20.68元
- 近一年股价走势：见原文图表
- 分析师：刘博、滕朱军、李柔璇
- 相关研究：《博威合金：新材料占比稳步提高，业绩估值有望双升》
投资要点
- 公司拥有市场内稀缺的优质管理层，勇于创新，投入数字化运营，高度前瞻，管理效率极高。
- 公司的两项业务（新材料、新能源）都具有各自的壁垒。新材料方面，三十年技术沉淀是公司成为国内铜合金龙头的基石，下游需求快速增长；新能源方面，25年或为关键节点，光伏组件美国本土化有望提升盈利能力。
主要逻辑
- 公司为强alpha标的，核心竞争业务为新材料，预计24年产能提升至27万吨，下游应用广泛。
- 新能源业务在组件美国本土化后有望盈利能力大幅提升。
关键假设
- 预计24-26年新材料销量分别为23.35、25.13、27.66万吨，同比增速分别为18.59%、7.63%、10.08%。
- 预计24-26年新材料单吨平均售价分别为58391.91、60593.86、63031.72元/吨，同比增速分别为5.41%、3.77%、4.02%。
- 预计24-26年新材料板块吨毛利分别为6065.73、13370.30、14779.69元/吨，同比增速分别为11.93%、120.42%、10.54%。
- 预计24-26年光伏组件销量分别为2200、4000、4500GW，同比增速分别为-14.20%、81.82%、12.50%。
区别于市场的观点
- 公司拥有优秀的管理层，引领公司不断壮大。
- 公司的两项业务都具有各自的壁垒，新材料方面技术沉淀深厚，新能源方面25年或为关键节点。
股价上涨催化剂
- 新能源汽车智能化渗透率进一步提升
- 使用铜连接的AI服务器量增
- 机器人量增
估值与目标价
- 参考可比公司，给予公司2025年14倍PE，对应目标价为29.32元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司简介
- 国内金属新材料龙头，主营业务分为新材料（精密板带材、精密棒材、精密线材、精密细丝）和新能源（光伏组件）。
- 新材料产品应用于5G通讯、半导体、汽车电子、高铁、航空航天等领域。
- 新能源业务主要包括光伏组件及电站。
行业β
- 高端铜合金壁垒高，国内低端材料过剩，高端材料仍需大量进口，国产化替代空间大。
- 新能源汽车及AI服务器高速连接器市场空间大。
公司α
- 管理层勇于创新，投入数字化运营，高度前瞻，管理效率极高。
- 新材料方面，材料生产技术工艺深厚，数字化改革引领行业新高度。
盈利预测与估值
- 预计24-26年公司收入同比增速或达26.14%、16.67%、14.20%。
- 参考可比公司，给予公司2025年14倍PE，对应目标价为29.32元/股。
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 新能源汽车需求不及预期
- 光伏组件需求不及预期
- 公司新建项目扩产进度不及预期
- 原材料价格波动风险
- 坏账准备、固定资产减值损失风险
