原油周报：政策博弈&供需失衡 原油震荡下行

原油市场分析总结

核心观点

国际原油市场本周延续弱势震荡，布伦特原油收于68.4美元/桶，周内累计下跌3.7%，创2024年10月以来新低。技术面显示，WTI主力合约失守70美元及68美元关键支撑，中期空头格局未变。市场情绪整体偏空，布伦特未平仓合约减少15%，资金撤离趋势加剧。

主要驱动因素

1. OPEC+增产政策：该组织宣布自4月起逐步恢复220万桶/日产能，首月增产13.8万桶/日，计划持续至2026年9月。市场对实际执行力度存疑，部分成员国增产或“抢跑”，如俄罗斯、哈萨克斯坦和阿联酋。
2. 市场份额争夺：沙特阿美4月销往亚洲的官价下调1.5美元/桶，创2020年疫情以来最大降幅，显示市场份额争夺战升级。
3. 库存压力与需求隐忧：美国商业原油库存增至4.34亿桶，汽油库存同比攀升，航煤需求复苏滞后，炼厂开工率维持低位，原油加工量环比下降。
4. 宏观利空：美联储主席鲍威尔表态“不急于降息”，9月前降息概率降至35%，美元指数站稳106关口，计价效应压制油价约2.5美元/桶。
5. 地缘扰动：特朗普撤销雪佛龙在委内瑞拉的开采许可，导致该国24万桶/日原油出口面临中断，但市场涨幅不足1%。美俄关系缓和进程加速，80万桶/日俄油回归预期压制地缘溢价。
6. 资金流动：WTI基金净多仓环比锐减13.4%，多空比跌至2.47，创2020年4月以来新低，生产商套保头寸激增。

关键数据

• 布伦特原油收于68.4美元/桶，周跌3.7%。
• WTI主力合约失守70美元及68美元关键支撑。
• WTI周均价环比下跌2.33%至68.61美元/桶。
• 布伦特未平仓合约较上周减少15%。
• 美国商业原油库存增至4.34亿桶。
• 汽油库存同比攀升2.96%。
• 航煤需求复苏滞后三周。
• 美联储9月前降息概率降至35%。
• 美元指数站稳106关口。

研究结论

1. 短期走势：市场聚焦三大变量：3月5日中国经济会议能否释放超预期刺激政策，OPEC+实际出口数据是否超量，以及美国非农就业对降息预期的修正。
2. 策略建议：反弹至68-69美元区间布局空单，止损设于70.5美元上方，目标位看向65美元。
3. 中长期展望：全球原油市场进入“弱现实+弱预期”的双杀格局，OPEC+增产与俄油回归形成的供应洪流，或推动价格中枢下移至60-65美元区间。