产业供需分析
- 矿端：3月起国内北方矿山逐步复产，预计6月完全恢复；海外锌精矿放量预期增强，矿端供应将明显改善。连云港港口锌精矿库存连续两周下降。
- 冶炼端：部分冶炼厂已扭亏为盈，预计3月随矿端供应增加，TC持续上调，多数冶炼厂将盈利，精炼锌供应或持续增加。2月国内锌锭产量环比减少7.89%至48.1万吨，预计3月环比增加13.47%至54.58万吨。
- 消费方面：前期“抢出口”导致终端订单透支，节后下游采购情绪不佳，开工不及往年。华北基建和华东轮胎订单略有好转，但整体消费疲软，预计3月受“金3银4”和两会乐观情绪影响或有好转。
- 库存数据：截至3月6日，SMM七地锌锭库存为13.4万吨，较2月27日和3月3日均有所下降；LME锌库存为16.1万吨，较2月28日减少0.35万吨。
逻辑分析与交易策略
- 逻辑：近期受宏观因素和库存低位影响，锌价区间偏强运行，但供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。
- 交易策略：单边短期宽幅震荡，中长期承压下行；套利和衍生品策略暂时观望。
基本面数据
- 全球锌精矿产量：2024年全球锌精矿产量1189.53万吨，同比减少3.98%；12月产量110.61万吨，环比增加6.6%，同比减少6.48%。
- 国内锌精矿产量：2025年2月产量为23.98万金属吨，环比减少4.5%，同比减少3.79%；3月预计为27.94万金属吨，环比增加16.51%。
- 炼厂原料库存：2月冶炼厂原料库存43.65万金属吨，环比增加0.11%，同比增加41.77%。
- 矿石港口库存：连云港港口库存11万实物吨，环比减少8.33%，同比增加23.6%。
- 锌精矿进口：2024年12月进口45.73万吨，同比增加3.97%；1-12月累计进口409.2万吨，同比降低13.2%。近期比值走差，进口窗口关闭。
- 国内矿石总供应：2024年12月国内总供应约47.77万金属吨，同比减少3.76%；1-12月累计总供应554.31万金属吨，同比减少5.84%。
- 精炼锌供需：2024年全球精炼锌产量1362.02万吨，同比-2.01%，消费量1364.78万吨，同比-0.32%，缺口2.76万吨；12月产量114.92万吨，环比增加2.99%，同比减少4.39%，消费量119.03万吨，环比增加1.74%，同比增加0.12%，缺口4.11万吨。
- 国内精炼锌供应：2月国内冶炼厂开工率为78.73%，环比-6.71%，同比-3.87%；2月产量48.1万吨，环比-7.89%，同比减少4.28%；预计3月产量54.58万吨，环比增加13.47%，同比增加3.86%。
- 精炼锌进口：2024年12月进口3.29万吨，环比减少6.31%，同比增加45.94%；1-12月累计进口44.57万吨，同比增加17.23%。12月净进口2.86万吨，环比减少17.6%，同比增加47.53%；1-12月累计净进口42.89万吨，同比增长15.36%。
下游开工与库存
- 初级加工开工率：镀锌开工率、压铸合金开工率、氧化锌开工率均低于往年同期。
- 初级加工企业库存：镀锌、锌合金、氧化锌企业原料和成品库存均高于往年同期。
宏观数据
- 地产建设数据：开发投资、销售面积、施工面积、竣工面积、新开工面积、待售面积等数据均显示地产市场疲软。
- 基建投资：电力、热力、燃气及水生产供应业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业等基建投资板块表现分化。
- 汽车：传统燃油车产量下降，新能源汽车产量和渗透率持续提升。中国汽车出口保持增长。
- 白电：空调、冰箱、洗衣机产量均保持同比增长，但增速有所放缓。
研究结论
- 锌价短期受宏观因素和库存低位支撑，但中长期供应端放量预期仍存，价格或承压下行。建议短期单边交易谨慎，中长期可考虑空头策略。
