2月通胀数据点评：春节错月影响延续，供需格局尚待优化

CPI同比转负，主要受高基数影响

• 2月CPI同比-0.7%（预期-0.5%，前值0.5%），环比下降0.2%。
• 高基数影响显著：去年同期基数走高（春节错月影响约-1.2个百分点），天气因素也抬高去年价格水平。
• 剔除错月因素后，2月CPI同比仍上涨0.1%。

CPI环比走弱，消费与服务价格双双下滑

• 食品价格环比下降0.5%（同比下降3.3%），主要拖累来自供给偏松（鲜菜、猪肉供应充足）和需求收缩（春节后消费意愿降低）。
• 非食品价格环比持平，但消费品价格下降0.9%（主要受汽车价格下滑影响，政策补贴和促销活动推动降价）。
• 服务价格环比下降0.5%（同比下降0.4%），节后旅游出行需求降温，飞机票和旅游价格同比分别下降22.6%和9.6%。

核心CPI转负，消费需求仍待提振

• 核心CPI同比、环比均转为负增长，显示国内消费需求疲软。
• 政府工作报告将CPI目标设定为2%左右，政策或通过提振消费、优化供给等措施推动物价温和回升。

PPI降幅收窄，生产资料拖累持续

• 2月PPI同比-2.2%（预期-2.1%，前值-2.3%），环比下降0.1%。
• 生产资料价格持续拖累（同比下降2.5%，环比下降0.2%），尤其是上游采掘工业价格承压明显。
• 生活资料价格环比持平，但食品和耐用消费品拖累同比。

内外需定价工业品结构分化

• 内需定价工业品（如建材、非金属矿物制品业）价格表现较弱，受地产和基建投资支撑有限。
• 外需定价工业品分化：国际原油价格震荡向下，石油开采、有机化学原料制造价格下降；科技相关行业（如有色金属）价格上涨。

风险提示

• 外部环境不确定性；稳增长政策不及预期。