- 宏观事件：北京时间2025年3月20日凌晨2点，美联储将公布3月利率决议和利率点阵图。基准预计美联储3月将贴近市场定价的利率政策按兵不动，以降低和市场的分歧。同时，美联储缩债政策将进一步趋缓，或在3月会议上公布缩债政策的更多细节。
- 核心观点：
- 预计美联储3月份将继续保持观望：
- 美国国内：尽管美股短期压力比较大，但波动率的上升暂未影响至整体金融环境的收紧，而通胀和就业数据的同样韧性，使得美联储有理由继续保持待机状态，等待4月关税政策进一步的影响。
- 美国以外：政治不确定环境下德国财政的可能扩张提升了欧元的定价，而DeepSeek的发布也提升了市场对于人民币资产的重估预期。
- 整体而言：在数据走弱但并非衰退，而外部乐观提升的背景下，预计美联储仍将保持再多看一个月数据的行动策略。
- 策略：
- 美元：短期继续持有前期风险情景下的波动率多头（+VIX）头寸，欧元多头（+EUR）逢高减仓，关注流动性事件发生的风险。
- 美债：缩债形成的风险情景下收益率曲线维持扁平化（-2s10s）。趋势的角度，预计风险将抬升市场对美联储6月更快降息的定价（+2s）。
- 中债：维持战略性陡峭化头寸（+2s10s）持有。尽管2月中旬以来国债发生了一定程度的调整，但是长期调整压力不变，短期风险假设下国债波动料上升，维持T和TL看空不做空的判断。
- 商品：短期风险情景下，商品需求或面临一定程度的挑战；关注供给侧因素对于商品定价的影响。建议继续关注商品调整后的配置型机会。
- 关键数据：
- 美国1月通胀热力图显示1月核心通胀呈现出“企稳”。
- 市场预期3月降息概率为3.4%，市场预期年内降息75BP（三次）。
- 美联储ONRRP继续降至低位，央行流动性工具需求似有回升。
- 2024年信贷增速在美联储暂停加息后有所反弹，但在高利率状态下暂未有效逆转整体下降的趋势。
- 截止3月初的亚特兰大联储 GDPNow 模型显示，美国一季度实际 GDP 增长率为 -2.8%。
- 研究结论：
- 美联储3月对经济展望或低预期，为将来的货币政策宽松提供依据。
- 美元短期继续持有波动率多头头寸，欧元逢高减仓，关注流动性事件。
- 美债收益率曲线维持扁平化，趋势上预计风险将抬升市场对美联储6月更快降息的定价。
- 中债维持战略性陡峭化头寸，短期风险假设下国债波动料上升。
- 商品短期需求或面临挑战，关注供给侧因素，建议继续关注商品调整后的配置型机会。
