尿素周度行情分析：需求支撑弱化，尿素价格震荡调整

1 需求支撑弱化，尿素价格震荡调整 尿素周度行情分析 海证期货研究所 2025年3月7日 05合约期货价格走势 现货市场价格走势 东北地区 山西地区 河北地区 河南地区 山东地区 江苏地区 安徽地区 福建地区 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 20240307 20240607 20240907 20241207 本周尿素主力05合约先抑后扬，周内价格下行震荡调整，整体来看价格反弹乏力。截止周四收盘UR2505合约报收于1788元吨。 近期尿素盘面震荡下行调整，盘面整体表现疲软。基本面来看，现阶段刚需支撑使得本周尿素产业库存得到进一步消化，但后续去库进程恐或趋缓。一方面源于供给端增量压力，日产、开工环比大幅上扬，加之抛储促使尿素短期供给端较为充裕，另一方面农业需求边际弱化，且复合肥负荷亦高位见顶，后续需求释放持续性恐不足。因此整体来看，我们认为现阶段刚需采购犹存，但供需转弱恐对盘面形成拖累，预估后续尿素价格弱势震荡整理运行的概率较大。 价差方面，鉴于需求释放持续性欠佳以及供给端压力再起，后续UR0509价差恐弱势震荡。 2资料来源：Wind、钢联、隆众石化、海证期货研究所 尿素05合约山东地区基差情况尿素0509价差走势情况 2105合约 2205合约 2305合约 2405合约 2505合约 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 22052209 23052309 24052409 25052509 400 300 200 100 0 0912 100 1012 1111 1211 0110 0209 0310 0409 0509 200 现货市场：近期尿素现货市场价格逐步回落，价格重心有所下移。据隆众数据显示截止周四，山东地区尿素小颗粒主流出厂成交约17601810元吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格约17901800元吨附近，菏泽市场参考价格约17801790元吨附近。 基差方面，本周基差窄幅波动，幅度相对有限。截止周四山东05合约基差约2元吨，河北05合约基差约32元吨，基差环比略涨。 价差方面，截止本周四UR0509价差约49元吨，环比小幅走强。现阶段下游刚需支撑以及库存压力阶段性缓解对于近月形成部分支撑，UR0509价差偏强运行。但鉴于需求释放持续性欠佳以及供给端压力再起，后续价差恐反弹乏力， 低位震荡运行概率较大。 3资料来源：Wind、钢联、隆众石化、海证期货研究所 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2025年 2022年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 濮阳皇甫安阳万庄临沂路桥云图控股 1500 尿素仓单量情况 尿素仓单分布情况 209 50 70 从仓单情况来看，本周仓单量继续高位回落。据郑商所公布信息显示，截止周四尿素仓单量约1829张，环比上期有所增加。 从仓单分布来看，现有仓单主要集中在云图控股，仓单涉列地区相对有限。 4资料来源：Wind、钢联、郑商所、海证期货研究所 国内尿素装置检修损失情况 国内尿素装置样本检修情况 从检修情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素装置检修量约为858万吨，环比上期减少322万吨，较去年同期下调585万吨。其中煤制样本装置检修量约为313万吨，环比上期减少152万吨；气制样本装置检修量约为545万吨，环比减少17万吨。 近期装置检修相对有限促使检修损失量再次回落，下周暂无企业存停车检修计划，加之鄂尔多斯化学等装置存恢复预期，预计后续检修损失量恐延续低位运行。 5资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 尿素开工环比提升。据隆众数据统计显示，截止3月6日国内尿素开工约8903，环比增长约239。周 期内新增1家企业故障停车，停车企业（装置）恢复3家。其中煤头企业开工率约9478，环比上涨约 186；气头企业开工率约7109，环比上涨约403。 从产量运行情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素产量约1402万吨，环比上涨约376万吨。其中尿素煤制周产量约11303万吨，较上期涨约222万吨，环比提升约2；气制周产量约2717万吨，较上期增加约154万吨，环比提升约601。 近期存量装置负荷明显提升，供给端增量压力再度凸显并拖累盘面价格下行调整。鉴于后续部分装置恢 复预期，预估尿素负荷恐或延续高位运行，供给端压力犹存。 6 国内尿素企业开工率国内尿素日产量 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内复合肥开工负荷国内复合肥库存情况 复合肥开工环比下降。据隆众数据显示，截止3月6日复合肥开工率约5451，较上周负荷下降324。河北、河南、山西、山东部分装置因天气及环保因素负荷受限，加之新单跟进不足，部分生产积极性有所下降。 利润情况来看，据隆众数据显示，本周山东地区复合肥利润45S315约149元吨，环比增加约55元吨；45CL315约50元吨，环比提升112元吨，产业利润得到明显改善。 复合肥库存进一步消化，环比继续下降。据隆众数据显示，本周复合肥库存量约6073万吨，环比上期下降1256万吨，降幅约1714，其中河北、湖北库存降幅明显。 后续来看，复合肥库存有望继续消化，但复合肥开工或增量不足，后续恐面临部分弱化预期，进而拖累原料需求支撑。 7资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内三聚氰胺开工负荷 国内三聚氰胺产量情况 三聚氰胺开工率环比继续提升。据隆众数据显示，截止3月6日国内三聚氰胺企业开工率约6266，环比上期增加234。山东、山西、四川、新疆地区产能利用率提升，河南、湖北地区产能利用率下降。 三聚氰胺产量亦小幅增加。据隆众数据显示，截止3月6日国内三聚氰胺产量约311万吨，较上周环比上涨367。 现阶段三聚氰胺市场维稳运行为主，近期装置停车检修与恢复并存，需求方面则刚需少量跟进。后续来看，三聚氰胺市场有望延续维稳运行，对原料消费支撑力度或相对有限。 8 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内尿素企业库存预收天数情况 尿素企业库存环比继续下跌。据隆众数据显示，截止3月5日，国内尿素企业库存总量约12227万吨，环比上期下降约724万吨，跌幅559。随着农业返青肥进度收尾以及储备货源陆续释放，尿素工厂新单成交放缓，部分企业库存开始增加。港口情况来看，本周尿素港口样本库存约128万吨，环比上期增加15万吨。 预收情况来看，据隆众数据显示，截止目前预收天数约617天，环比前期减少约148天，尿素新单成交减少，主 流订单天数有所下降。 现阶段刚需支撑犹存，但后续随着时间推进农业需求有弱化预期，加之复合肥负荷增量空间或有限，预估后续需求端释放持续性恐欠佳，对于原料支撑或将弱化。另外考虑到抛储以及高负荷运行等因素，我们预估产业后续去库进程恐或趋缓。 9资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 尿素各工艺产业利润环比略有回落。据隆众数据显示，截止3月6日目前固定床工艺利润约204元吨，环比上期下降约30元吨；水煤浆利润约259元吨，环比上周减少约64元吨；天然气利润约133元吨，较上期下降约30元吨。 中长期来看，产能释放周期下供需宽松格局暂未改变，低利润或成常态。 国内尿素各工艺利润情况 10资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks 12