双焦：铁水产量回升，供需边际改善

双焦：铁水产量回升供需边际改善 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年03月08日 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 本周铁水产量回升，需求边际好转；供给方面，当前大部分煤矿仍有一定利润，产量还有小幅回升空间，进口蒙煤供应能 力也充足，目前受制于口岸高库存，进口蒙煤通关受到一定的制约，后续随着需求回升，焦煤供给也能快速进行匹配。总体看来，预计3月双焦供需双增，基本面边际上有所改善，但双焦中长期供需偏宽松格局难有改变，难以走出像样的反弹。预计近期双焦延续底部震荡，上下空间都比较有限，重点关注下游钢材需求恢复进度。 交易策略 单边：近期延续底部震荡，上下空间都比较有限，建议区间操作为主 套利：观望 期权：焦煤05卖出宽跨（场外） 期现：关注期现正套机会 观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：现货表现依然疲弱口岸通关受到库存限制 现货价格：本周焦煤价格整体延续偏弱运行，多数煤种小幅下跌1030元吨或持稳运行，下游采购积极性略有好转。现山西煤折盘面1030，蒙5折盘面1086，蒙3折盘面1028，澳煤折盘面1020。在经历了较长时间下跌后，焦煤价格跌幅进一步放缓，预计下周焦煤价格有阶段性见底的可能。（单位：元吨） 国内供应：本周煤矿继续复产，根据钢联数据煤矿产能利用率8476（097）。当前大部分煤矿仍有一定利润，还有部分煤矿会复产，预计下周煤矿产能利用率继续小幅回升。 进口蒙煤：本周进口蒙煤通关车次下降，本周（统计周期为上周五本周四）甘其毛都口岸日均通关706车，周环比下降84车。由于市场信心不足，口岸成交情况一般，高库存制约了口岸通关车次，预计下周口岸成交有望好转，口岸通关车次小幅回升。 需求：本周独立焦企产能利用率为7088减073；焦炭日均产量6323减065。预计下周焦企产能利用率有望小 幅回升。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存37547（1137），降库略微超预期。具体看，煤矿出货情况略有改善，库存下降；下游焦钢企业焦煤库存继续下滑；港口库存大幅下滑；口岸库存小幅下降，主要是通关车次回落影响。钢联焦煤矿山库存6003（202），洗煤厂库存3597（47），独立焦企库存7881（110），钢厂焦化库存7567（121），港口库存8478（622），甘其毛都口岸库存4021（130）。（单位：万吨） 焦炭：钢厂仍掌握主动权还有降价可能 现货价格：焦炭第十轮降价已经落地，本周产地焦炭价格弱稳运行，下游钢厂采购积极性略有好转。现山西吕梁准一冶金焦折盘面1538；日照港准一级冶金焦折盘面1551。碳元素整体供给偏宽松，焦企有一定库存压力，目前钢厂对于焦炭价格仍掌握主动权，钢厂还有继续提降的可能。（单位：元吨） 供应：本周独立焦企产能利用率为7088减073；焦炭日均产量6323减065。焦企普遍处于小幅亏损状态，不过尚不足以推动焦企大面积主动减产，大部分焦企保持正常生产节奏，随着下游钢厂铁水产量回升，预计下周焦企产能利用率有望回升。（单位：万吨） 需求：本周钢厂铁水小幅回落，247钢厂日均铁水产量23051，环比上升257，同比增加826。当前已进入3月，随着下游建筑工地复工逐步推进，钢材需求逐步改善，预计下周铁水产量继续小幅回升，后续关注铁水产量回升速度及高度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭小幅降库，焦企出货情况尚可，钢厂采购积极性略有好转，港口到港增加。本周焦炭总库存10730（28），其中焦企库存1541（91），钢厂焦炭库存6792（18），港口库存2397（81）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，平均吨焦盈利40元吨；山西准一级焦平均盈利11元吨，山东准一级焦平均盈利3元吨， 内蒙二级焦平均盈利99元吨，河北准一级焦平均盈利21元吨。 数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 GALAXYFUTURES5 炼焦煤矿产能利用率 单位： 炼焦煤矿原煤产量 单位：万吨 煤矿继续复产中预计焦煤产量还有小幅上升空间 炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周） 120 100 80 60 40 20 112131415161718191101111121 2021 2022 2023 2024 2025 270 原煤：523家样本矿山：日均产量（周） 220 170 120 70 20 112131415161718191101111121 2021 2022 2023 2024 2025 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为848，环比增10。原煤日均产量1910万吨，环比增22万吨，原煤库存4542万吨，环比减75万吨，精煤日均产量738万吨，环比增05万吨，精煤库存3732万吨，环比减164万吨。 进口蒙煤通关甘其毛都口岸 单位：车 进口蒙煤通关满都拉口岸 单位：车 口岸高库存制约通关车次 进口蒙煤通关策克口岸 单位：车 进口蒙煤通关：三口岸合计 单位：车 进口蒙煤通关策克口岸 1200 1000 800 600 400 200 0 112131415161718191101111121 2021 2022 2023 2024 2025 进口蒙煤通关三口岸合计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 112131415161718191101111121 2023 2024 2025 铁水日均产量 单位：万吨 钢厂盈利率 单位： 铁水产量回升关注后续复产高度 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 260 240 220 200 180 112131415161718191101111121 2021 2022 2023 2024 2025 247家钢铁企业：盈利率：中国（周） 100 80 60 40 20 0 112131415161718191101111121 2021 2022 2023 2024 2025 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率7951，环比上周增加122个百分点，同比去年增加391个百分点；高炉炼铁产能利用率8654，环比上周增加096个百分点，同比去年增加343个百分点；钢厂盈利率5325，环比上周增加303个百分点，同比去年增加2901个百分点；日均铁水产量23051万吨，环比上周增加257万吨，同比去年增加826万吨。 本期共新增15座高炉复产，7座高炉检修，高炉复产多数地区均有发生，主要原因在于随着成材需求持续好转钢厂利润开始走扩，前期检修的高炉陆续复产高炉检修在河北、浙江等地区，主要因天气原因临时性检修预计短 期或将进行复产，同时近期随着原料价格大幅走弱，钢厂盈利率明显好转。 双焦周度供需存数据 大项 项目 本期 上期 环比 去年同期 年同比 焦煤供给 煤矿 炼焦煤矿开工率：523家样本矿山 8476 8379 097 8451 025 原煤日均产量：523家样本矿山 19100 18883 217 19046 054 精煤日均产量：523家样本矿山 7375 7321 054 7371 004 洗煤厂 洗煤厂开工率：样本洗煤厂（110家） 6132 6269 137 678904 657 精煤日均产量：样本洗煤厂（110家） 5209 5300 092 57058 497 焦炭供给（焦煤需求） 独立焦化 焦炭产能利用率：全样本独立焦化企业 7088 7161 073 6739 349 焦炭日均产量：全样本独立焦化企业 6323 6388 065 6183 140 钢厂焦化 焦炭产能利用率：247家钢铁企业 8690 8706 016 8679 011 焦炭日均产量：247家钢铁企业 4712 4709 003 4668 044 产量合计 焦炭日均产量合计（独焦钢焦） 11035 11097 062 10851 184 煤焦需求 盈利率：247家钢铁企业 5325 5022 303 2424 2901 高炉产能利用率：247家钢铁企业 8654 8558 096 8311 343 铁水日均产量：247家钢铁企业 23051 22794 257 22225 826 焦煤库存 煤矿 原煤库存：523家样本矿山 4542 4617 75 3314 1228 精煤库存：523家样本矿山 3732 3896 164 2610 1122 煤矿总库存：折算精煤 6003 6205 202 4267 1736 洗煤厂 原煤库存：样本洗煤厂（110家） 2747 2730 17 2552 195 精煤库存：样本洗煤厂（110家） 2224 2186 38 1400 824 洗煤厂总库存：折算精煤 3597 3551 47 2676 922 焦煤库存：全样本独立焦化企业 7881 7991 110 9324 1442 焦煤库存：247家钢铁企业 7567 7688 121 7978 411 焦煤甘其毛都口岸库存 4021 4151 130 2469 1552 焦煤库存：16港 8478 9100 622 7715 763 焦煤总库存 焦煤总库存（折算成精煤） 37547 38685 1137 34428 3119 焦炭库存 焦炭库存：全样本独立焦化企业 1541 1633 91 1328 214 焦炭库存：247家钢铁企业 6792 6810 18 6348 444 焦炭库存：18港 2397 2316 81 2121 276 焦炭总库存 10730 10758 28 9797 933 数据来源：钢联数据、银河期货备注：产量、库存单位：万吨，产能利用率、开工率、盈利率单位： 【热点关注】发改委：持续增强煤炭生产供应能力 国家发展和改革委员会在《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》中提出：加快规划建设新型能源体系，加强能源产供储销体系建设。有序实施煤炭产能储备制度，持续增强煤炭生产供应能力，强化煤炭兜底保障作用。 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 GALAXYFUTURES11 炼焦煤价格指数 单位：元吨 低硫主焦煤价格 单位：元吨 国内焦煤价格 3500 炼焦煤：价格指数：中国（日） 3000 2500 2000 1500 1000 500 112131415161718191101111121 2020 2021 2022 2023 2024 2025 4500低硫主焦煤：价格指数：中国（日） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 112131415161718191101111121 2020 2021 2022 2023 2024 2025 中硫主焦煤价格 单位：元吨 入炉煤成本 单位：元吨 3800 中硫主焦煤：价格指数：中国（日） 3300 2800 2300 1800 1300 800 112131415161718191101111121 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2000 入炉煤：介休产：厂价：晋中（日） 1800 1600 1400 1200 1000 11 2131 2023 41 51 2024 61 71 2025 8191101111121 蒙5原煤甘其毛都 单位：元吨 蒙5精煤乌不浪口（近口岸） 单位：元吨 进口焦煤价格 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 蒙5原煤 112131415161718191101111121 2020 2021 2022 2023 2024 2025 优质低挥发澳煤CFR价 单位：美元吨 优质低挥发澳煤进口利润 单位：元吨 优质低挥发澳煤CFR