豆粕周报：加征关税反制加拿大，豆粕或震荡运行

2025年3月10日 加征关税反制加拿大豆粕或震荡运行 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆5月合约涨0.25收于1025.25美分/蒲式耳，涨幅0.02%；豆粕05合约跌47收于2885元/吨，跌幅1.6%；华南豆粕现货跌90收于3500元/吨，跌幅2.51%；菜粕05合约跌110收于2456元/吨，跌幅4.29%；广西菜粕现货跌140收于2420元/吨，跌幅5.47%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫周内美豆先跌后涨，豆粕先涨后跌，关注的重心更多在于中美关税贸易博弈带来的情绪交易，从实质性影响来看，2024/2025年度美豆出口销售进度过9成，更多或影响新年度对美豆的进口，近强远弱格局显现。国内大豆到港近端偏紧，下个月进口或逐步增多，油厂开机率下滑，叠加巴西贴水近期持续走强，阶段性有支撑；另外关注储备大豆政策的消息。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫南美产区天气影响趋弱，阿根廷作物状况改善，产量逐步定型；巴西大豆收割进度已过5成，出口增多，关注物流装运是否顺利；中国将于2025年3月20日起，对加拿大进口菜子油加征100%关税，或提振看多油脂油料的情绪；油厂开机率下滑，近端供应偏紧，开盘预计菜粕上涨带动豆粕走强，但考虑到4月大豆到港增多的前提下，整体维持豆粕震荡运行的判断；另外等待3月USDA报告的发布。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，巴西出口，大豆到港，豆粕库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆5月合约涨0.25收于1025.25美分/蒲式耳，涨幅0.02%；豆粕05合约跌47收于2885元/吨，跌幅1.6%；华南豆粕现货跌90收于3500元/吨，跌幅2.51%；菜粕05合约跌110收于2456元/吨，跌幅4.29%；广西菜粕现货跌140收于2420元/吨，跌幅5.47%。 周内美豆先跌后涨，豆粕先涨后跌，关注的重心更多在于中美关税贸易博弈带来的情绪交易，从实质性影响来看，2024/2025年度美豆影响出口销售进度过9成，更多或影响新年度对美豆的进口，近强远弱格局显现。国内大豆到港近端偏紧，下个月或逐步增多，油厂开机率下滑，叠加巴西贴水持续走强，阶段性有支撑；另外关注储备大豆政策的消息。 美国农业部数据显示，截至2025年2月27日当周，美国大豆出口检验量为69.5万吨，此前市场预估为35-97.5万吨，前一周修正为87.9万吨，初值为85.9万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为35.2万吨，占出口检验总量的50.62%。 截至2025年2月27日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售增加35.3万吨，前一周为41.1万吨，2024/2025年度美国大豆累计销售量为4438.6万吨，销售进度为89.4%，去年同期为3929万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售为20.6万吨，前一周为20.2万吨；当前年度中国累计采购量为2115.6万吨，去年同期为2239.3万吨。 截至2025年2月28日当周，美国大豆压榨利润为1.82美元/蒲式耳，前一周为1.98美元/蒲式耳；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为42.53美分/磅，前一周为45.81美分/磅； 伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为297.9美元/短吨，前一周为296.8美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为10.13美元/蒲式耳，前一周为10.33美元/蒲式耳。 巴西作物进展情况：Conab机构数据显示，截至2025年3月2日当周，巴西大豆收割进度为48.4%，前一周为36.4%，去年同期为47.3%；作物生长阶段来看，48.4%的大豆已收割，28.7%处于成熟期，19.8%处于结荚期。Imea机构数据显示，截至3月7日当周，巴西马托州收割进度为91.84%，前一周为82.3%，去年同期为90.42%，五年均值为86.87%。天气预报显示，未来15天，巴西产区降水低于均值，气温整体季节性回落，且高于常态水平。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西3月大豆出口量预计为1480万吨，去年同期出口量为1355万吨；ANEC机构发布，2月23日-3月1日当周巴西出口为339万吨，3月2-8日计划出口大豆为412万吨。 布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，截至2025年3月5日当周，阿根廷大豆优良占比29%，正常占比44%，较差占比27%；前一周优良占比24%，正常占比43%，较差占比33%。土壤墒情方面，较干旱区域占比21%，较上周明显改善。阿根廷收割工作开启，当前收割进度为0.1%，去年同期为6.7%。未来15天，阿根廷产区降水高于均值，气温低于常态水平。 截至2025年3月4日当周，管理基金CBOT大豆净多持仓为-24525张，前一周为23714张；CBOT豆粕净空持仓为85262张，前一周为61275张；CBOT美豆油净多持仓为9750张，前一周为44881张。 截至2025年2月28日当周，主要油厂大豆库存为415.4万吨，较上周减少86.02万吨，较去年同期减少63.05万吨；豆粕库存为62.93万吨，较上周增加13.05万吨，较去年同期减少4.49万吨；未执行合同为277.94万吨，较上周减少44.17万吨，较去年同期增加58.47万吨。全国港口大豆库存为460.35万吨，较上周减少110.31万吨，较去年同期减少102.07万吨。 截至2025年3月7日当周，全国豆粕周度日均成交为11.02万吨，其中现货成交为4.91万吨，远期成交为6.11万吨，前一周日均成交为11.144万吨；豆粕周度日均提货量为15.19万吨，前一周为15.942万吨；主要油厂压榨量为151.65万吨，前一周为198.15万吨；饲料企业豆粕库存天数为10.13天，前一周为9.84天。 南美产区天气影响趋弱，阿根廷作物状况改善，产量逐步定型；巴西大豆收割进度已过5成，出口增多，关注物流装运是否顺利；中国将于2025年3月20日起，对加拿大进口菜子油加征100%关税，或提振看多油脂油料的情绪；油厂开机率下滑，近端供应偏紧，开盘预计菜粕上涨带动豆粕走强，但考虑到4月大豆到港增多的前提下，整体维持豆粕震荡运行的判断；另外等待3月USDA报告的发布。 三、行业要闻 1、USDA月报前瞻：路透公布对USDA 3月供需报告数据预测，分析师平均预计，美国2024/25年度大豆期末库存为3.79亿蒲式耳，预估区间介于3.65-3.95亿蒲式耳；巴西2024/25年度大豆产量为1.6918亿吨，预估区间介于1.68-1.7亿吨；阿根廷2024/25年度大豆产量为4888万吨，预估区间介于4800-5100万吨。 2、Celeres数据显示，由于中南部地区部分州天气恶劣，调降巴西2024/25年度大豆产量预估，但产量料仍将创下纪录高位。Celeres表示，巴西今年大豆产量料为1.716亿吨，低于之前预估的1.74亿吨。该咨询机构将产量下修归因于南里奥格兰德州、南马托格罗索州和圣卡塔琳娜州等部分关键州炎热和干燥的天气，其最终影响了大豆产量。该公司预计，巴西今年将出口1.07亿吨大豆，高于2024年的9,880万吨，国内大豆压榨量应会从去年的5,400万吨升至5,650万吨。马托格罗索州农业经济研究所(Imea)修正了该州2024/25年度大豆产量预估，预计总产量为4,962万吨，较2月预估高出5.22%，且较2023/24年度高出27.05%。 3、美国农业部风险管理机构将美国大部分作物带的玉米和大豆的农作物保险基准价格分别定为每蒲式耳4.70美元和每蒲式耳10.54美元。价格反映了芝加哥期货交易所(CBOT)12月玉米和11月大豆期货在2月份的平均收盘价。对于那些为农作物投保灾害保险的农民来说，这些基本价格可以用来评估损失的作物的价值。玉米基准价高于2024年的4.66美元，而大豆基准价低于2024年的11.55美元。 4、StoneX机构发布称，将巴西2024/25年度大豆产量预测下调至1.683亿吨，较上月预测下调1.5%。南里奥格兰德州大豆产量预测下调400万吨，仍然反映了该州受到作物年度开始时较为干燥的天气影响，作物周期迟后。该机构分析师在报告中称：“创纪录高的大豆收成，尽管低于最初潜力，但往往会确保国内的平衡，这种情况可能会根据全球供应而改变，全球供应的焦点转向将于4月开始种植的美国2025/26年度作物。” 5、AgRural机构发布称，截至2月27日，巴西2024/25年度大豆收割率为50%，高于一周前的39%和去年同期的48%。马托格罗索州的收割工作已进入最后阶段，其他早收割的州也没有遭遇重大阻力，市场注意力仍然集中在晚收地区的天气上，特别是南里奥格兰德州的炎热干燥，那里的作物仍在继续失去生产潜力。 6、美国农业部（USDA）报告显示，1月美国大豆压榨量为638万吨（合计2.13亿蒲式耳），前一月为653万吨，去年同期为583万吨。1月美国豆油产量为17.2亿磅，相比2024年12月下降了10%，较去年同期增长8%。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13巴西大豆收割进度 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。