工程机械行业点评报告：2月销量点评：内销超预期复苏，看好板块利润释放空间

1-2月国内挖掘机市场超预期复苏，内销增长51%，主要受存量需求更新替换和资金端好转驱动。2月国内挖掘机销量11640台，同比+99.4%；装载机销量4505台，同比+63%。扣除春节影响，1-2月国内挖机/装载机累计销量同比分别增长51.4%/26.2%，远超年初市场预期（5%-10%）。展望全年，水利投资、地产企稳、基建发力及存量更新将支撑不同吨位挖掘机销量，全年内销值得期待。

国内非挖掘机产品同样表现优异，平地机/压路机/摊铺机1月销量同比分别+23.9%/-4.14%/+5.66%，印证市政工程、基建需求边际改善。2月起重机、混凝土等与房地产相关产品大幅回暖，风电需求提供支撑。预计2025年非挖回暖将改善主机厂利润，表现有望超预期。

2月行业出口持续回暖，挖机出口7630台，同比+12.7%；装载机出口4225台，同比+13.2%。1-2月挖机/装载机累计出口增速分别为7.4%/8.3%，主要受益于新兴市场需求保持高景气，欧美市场降幅收窄。2025年行业有望迎来国内外共振。

投资建议：看好2025年行业国内外共振，挖机及非挖全面复苏，主机厂利润有望超预期。推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。

风险提示：宏观经济波动；国际政治风险；行业竞争加剧。