美国就业压力加大，全国两会定调积极

主要观点

• 国内商品市场：工业品普遍走弱，农产品高位回落。主因包括终端需求恢复偏慢（黑色系走弱）、国际油价持续走弱（多重利空因素冲击油市信心）、中美关税落地后部分农产品大幅跳水。
• 海外形势：
  • 美国2月非农就业数据显示劳动力市场仍处于充分就业区间，但趋势走软，未来可能继续走弱，对美联储3月FOMC会议影响有限，大概率按兵不动。
  • 美国2月ISM制造业指数50.3%，Markit制造业PMI52.7%，均高于预期，但特朗普关税政策可能推升通胀，导致利率维持在高位，对制造业造成压力。
  • 欧元区2月制造业PMI升至47.6%，服务业PMI保持扩张，综合PMI为50.2%，保持扩张。
• 国内形势：
  • 政府工作报告定调积极，2025年GDP目标5%左右，宏观政策更积极，支持科技创新和提振内需。
  • 财新制造业PMI录得50.8%，国家统计局制造业PMI为50.2%，均回升至扩张区间，显示制造业景气度持续回升。
  • 1-2月进出口数据：出口同比2.3%，进口同比-8.4%。关税战将给外贸带来不确定性，可能引发新一轮抢出口。
• 大宗商品观点：仍处震荡区间，短期或有反弹。国内经济政策积极推动企稳，但关税战加剧外贸不确定性，扩大内需是关键。海外方面，美联储降息预期稳定，特朗普关税政策加大通胀风险，地缘政治因素需关注。

关键数据

• 美国非农就业：新增就业人数、失业率、劳动参与率。
• 美国PMI：ISM制造业PMI、Markit制造业PMI、非制造业PMI。
• 欧元区PMI：制造业PMI、服务业PMI、综合PMI。
• 中国经济目标：2025年GDP增速5%左右，财政赤字率。
• 中国PMI：财新制造业PMI、国家统计局制造业PMI、非制造业PMI。
• 中国进出口：1-2月出口、进口同比。
• 高频数据：PTA、POY、PTA工厂聚酯工厂、江浙织机、高炉开工率、Custeel唐山高炉开工率、农产品批发价格200指数、猪肉、水果、蔬菜平均批发价。

研究结论

• 国内经济政策积极，但外部环境不确定性较高，大宗商品短期或有反弹，长期仍处震荡区间。
• 关注后续政策落地节奏、关税战进展、美国就业市场变化、地缘政治等因素对市场的影响。