【能源化工周报】原油驱动成本端下移，能化品种普遍走弱

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【能源化工周报】 原油驱动成本端下移，能化品种普遍走弱 国贸期货能源化工研究中心20250310 分析师：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 分析师：陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 分析师：陈一凡 从业资格证号：F3054270投资咨询证号：Z0015946 分析师：卢钊毅 从业资格证号：F03101843投资咨询证号：Z0021177 助理分析师：张国才 从业资格证号：F03133773 助理分析师：施宇龙 从业资格证号：F03137502 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 01 周度观点策略汇总 05 苯乙烯（EB） 09 PVC（V） 02 原油（SC） 06 液化石油气（LPG） 10 沥青（BU） 03 天然橡胶（RUNR） 07 甲醇（MA） 11 集运欧线（EC） 04 聚酯（TAEGPF） 08 烧碱（SH） 01 PARTONE 周度观点策略汇总 本周能化大宗产品收盘价格监控 能化产品收盘价格监控 原油市场前景不明，油价延续高波动表现 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 中性 1EIA：2025年1月份全球原油及相关液体产量为10310万桶日，较2024年12月份下降298万桶日。EIA上调2025年全球原油及相关液体产量预测，预计2025年全球原油及相关液体产量为10456万桶日，较2024年上升173万桶日。2OPEC路透调查：欧佩克2月产油量上升，伊朗和尼日利亚成主要驱动路透调查显示，欧佩克2月份石油日产量较1月修正后的产量增加17万桶，至2674万桶，其中伊朗和尼日利亚的增幅最大。（3）IEA：：全球石油供应在1月份因寒冷天气下降了95万桶日。预计2025年全球石油总供应量为1045亿桶日，此前为1047亿桶日。 需求 中性 （1）EIA：2025年1月份全球原油及相关液体需求量为10277万桶日，较2024年12月份下降185万桶日，EIA预计2025年全球原油及相关液体需求量为10414万桶日，较2024年上升137万桶日，较2025年1月份预测上调4万桶日。（2）OPEC：预计2025年第一季度，全球原油及相关液体需求量为10420万桶日，同比增长140万桶日。2025年全球原油及相关液体需求量为10520万桶日，较2024年上升145万桶日，与2025年1月份预测值持平。（3）IEA在2月份报告中，IEA上调2025年全球原油及相关液体需求增速的预测2025年需求量较2024年上升约110万桶日，增速较2025年1月份预测值上调5万桶日。 库存 偏空 （1）美国至2月28日当周除却战略储备的商业原油库存增加3614万桶至434亿桶，增幅084，预期341万桶，前值2332万桶；战略石油储备（SPR）库存维持在3953亿桶不变；俄克拉荷马州库欣原油库存1124万桶，前值1282万桶。（2）美国至2月28日当周汽油库存1433万桶，预期369万桶，前值369万桶；精炼油库存1318万桶，预期22万桶，前值3908万桶；取暖油库存67万桶，前值134万桶。 产油国政策 偏空 （1）欧佩克将在4月继续执行每日增产138万桶的计划，这将是为恢复停产两年多的产量而进行的一系列月度增产中的首次增产，到2026年将逐步取消每日220万桶的减产。原油交易商此前普遍预计欧佩克将再次推迟增产，自去年6月首次宣布以来，欧佩克已三次推迟。 地缘政治 偏空 （1）美国财政部长贝森特表示，美方计划对伊朗实施更严厉的经济制裁，以迫使其石油出口大幅下降，同时对伊朗货币施压。（2）美国总统特朗普表示，3月4日正式对加拿大和墨西哥加征25的关税，将在同一天对中国额外再加征收10的关税。（3）美国财长贝森特称，美国前总统拜登“极其薄弱”的制裁使俄罗斯得以持续冲突，而特朗普政府一直在加强制裁，并且“如果能为和平谈判提供筹码”，特朗普政府将毫不犹豫地“全力以赴”。 宏观金融 偏空 （1）美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月就业市场保持稳健增长，但失业率意外上升，符合市场预期。（2）美联储主席鲍威尔表示，美联储准备维持利率不变，美国经济不确定性加剧，预计降低美国通胀的道路“坎坷”，美联储“已做好准备”等待特朗普政策的明确性。 投资观点 偏空 短期相关利空情绪或释放完毕，油价考验前期底部支撑，短期油价或有反弹需求，中长期价格重心继续下移。 交易策略 单边：多单少量持有，反弹看待套利：观望风险关注：OPEC减产政策变动、中东地缘局势扰动、美国政策不确定性 天然橡胶市场情绪转空，橡胶震荡下跌 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏多 （1）国内产区：目前国内云南和海南处于停割期。（2）泰国产区：目前泰东北大部分区域胶树落叶进入停割期，泰南产出持续缩量，干含降低，供应收紧下原料杯胶价格维持高价，短时泰国整体呈现零星割胶，供应缩量，预计原料价格易涨难跌。（3）越南产区：越南天然橡胶主产区天气正常，橡胶树长势良好，逐步开始抽芽，理论上4月中旬前后开割。 需求 中性 （1）中国全钢胎样本企业产能利用率为6871，环比056个百分点，同比276个百分点；中国半钢胎样本企业产能利用率为7981，环比021个百分点，同比053个百分点。（2）预计下周期轮胎企业产能利用率小幅波动为主。目前国内市场出货相对常规，海外订单需求不及预期，整体出货表现不及往年同期，月初部分企业已调整排产，预计短期稳定为主，更多排产调整，仍需关注后续出货情况。 库存 中性 （1）截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存1364万吨，环比降08万吨，降幅06；深色胶社会总库存为791万吨，环比下降06；浅色胶社会总库存为573万吨，环比降05。（2）本周上期所RU仓单小计200391吨，环比增加500吨；INE20号胶仓单小计62495吨，环比增加7356吨。 基差价差 中性 （1）本周混合胶RU基差环比走缩，RU盘面随大宗回落，现货市场套利平仓出货增加，工厂买盘偏好，泰混现货成本支撑较强，二者基差走缩。（2）本周RUNR价差环比上周期扩大，NR近月逼仓情绪走弱，套利盘平仓增多，二者价差环比扩大。（3）本周越南3L与国产全乳价差微扩，全乳价格重心下行明显，越南3L持货商惜售，现货报盘较为坚挺，下跌幅度不大，两者价差小幅走扩。 利润 中性 （1）泰国STR20理论生产利润环比收窄。周期内原料杯胶价格走高，泰铢升值，工厂成本压力增加，海外需求未见改善，工厂报价走跌，STR20理论生产利润环比收窄，呈现亏损。（2）泰国天然胶乳理论生产利润空间较上周继续收窄。泰国南部主产区进入低产期，新鲜胶水收购价格较为坚挺，叠加泰铢升值，工厂出口成本维持高位，但周期内期货盘面下跌，叠加需求欠佳，浓乳加工厂美金船货报价下跌，进而压缩工厂生产利润空间。 估值 偏空 目前绝对价格处于中等偏上位置，估值仍相对高位。 宏观及政策 中性 （1）全球地缘政治不确定性仍存，市场情绪仍有扰动；（2）国内两会召开，关注政策带来的资金情绪波动。 投资观点 震荡 海外进入减产季，原料支撑较强，中游库存小幅下降，需求恢复至常规水平，预期震荡表现 交易策略 单边：观望套利：观望风险关注：产区天气扰动轮储政策变动海内外宏观政策扰动 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、钢联、隆众资讯、国贸期货研究院 聚酯：PTA需求等待恢复，乙二醇表现偏弱 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏多 （1）国内聚酯生产负荷至88。PX市场的人气再次减弱，PX利润率下降。PX与石脑油价差徘徊在210美元左右。尽管利润率大幅波动，但持续的下降趋势使生产商面临再次重新平衡生产水平的压力。 需求 偏空 （1）酯下游负荷随着春节结束而逐步回升，但由于瓶片装置的回升较慢，加之聚酯需求恢复较慢，市场产销较弱。核心问题依然在于需求端目前较难对价格形成有效的支撑。 库存 中性 （1）PTA的库存小幅下滑，港口库存继续下滑，PTA进入去库周期，去库幅度在接下来预计为40多万吨。 基差 偏多 （1）PTA基差走强，PTA市场的流动性由于检修供给略有收缩。 利润 偏多 （1）PXN收缩至220，但PXMX之间的价差收缩至68，国内PX装置负荷下滑；（2）PTA的加工费依然维持在300元左右，PTA的加工费有所扩张。 估值 中性 （1）PTA价格处于中性位，由于重整装置集中检修，芳烃的有所缩量，但由于汽油利润较差调油需求不佳。 宏观政策 中性 （1）3月7日讯，美国总统特朗普表示，他希望与伊朗磋商核协议，并于周四致信伊朗领导人，希望他们同意进行谈判。特朗普在周五播出的福克斯新闻采访中说：我说我希望你们能谈判，因为这对伊朗来说会好很多。我认为他们想得到那封信。另一种选择是我们必须做点什么，他说，因为伊朗不能拥有核武器。这封信似乎是写给伊朗最高领导人哈梅内伊的。白宫没有立即对此做出回应。 投资观点 震荡 暂无明显驱动，预计偏多为主 交易策略 单边：观望风险关注：地缘政治风险 苯乙烯：能源价格下行检修继续增加 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏空 （1）亚洲苯乙烯价格走弱，主要是由于能源和原料价格走弱，中国库存增加对市场情绪构成压力。关于苯乙烯的经济性，苯乙烯与石脑油的价差较低为358美元吨，苯乙烯与苯的价差更高为129美元。亚洲非一体化生产者的经济状况仍然是负面的。 需求 偏空 （1）亚洲需求恢复缓慢，EPS的开工率继续攀升，PS的运营也有所增加，而丙烯腈、丁二烯、ABS的运营则保持稳定，国内家电需求下滑较快。 库存 中性 （1）截至2025年3月3日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：1941万吨，较上周期增141万吨，幅度783。商品量库存在1296万吨，较上周期增051万吨幅度410。 基差 偏空 （1）苯乙烯基差走弱，3月库存也较难去化，即便苯乙烯供给端收缩，但纯苯价格继续下行。 利润 偏空 （1）关于苯乙烯的经济性，苯乙烯与石脑油的价差较低为358美元吨，苯乙烯与苯的价差更高为129美元。亚洲非一体化生产者的经济状况仍然是负面的。 估值 中性 （1）苯乙烯基差下滑，华东地区的商业苯乙烯库存上升，苯乙烯检修增加目前还不足以抵消成本的下滑。 宏观政策 偏多 （1）3月7日讯，美国总统特朗普表示，他正在“强烈考虑”对俄罗斯实施影响深远的制裁和关税，直到乌克兰冲突达成和平协议。特朗普周五在其社交平台“真实社交”的帖子中写道：“基于俄罗斯现在在战场上绝对‘打击’乌克兰的事实，我强烈考虑对俄罗斯实施大规模的银行制裁、（其他）制裁和关税，直到达成停火和最终和平解决协议。”他补充到，俄罗斯和乌克兰都需要“在为时已晚之前”坐到谈判桌前。在特朗普发表最新评论之前，他在椭圆形办公室与乌克兰总统泽连斯基进行了激烈的会晤，使和平协议的前进道路变得不确定。特朗普在最近几周表示，他相信俄罗斯总统普京希望和平。 投资观点 震荡 苯乙烯成本坍塌，预计偏弱为主 交易策略 单边：观望风险关注：地缘政治风险 LPG：基本面现货相对坚挺，液化气盘面抗跌后持续走强 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏多 （1）截至202536，根据隆众统计，上周液化气商品量总量为5318万吨左右（249），其中民用气商品量在2184万吨（059），工业气1994万吨（643），醚后碳四1571吨（615）；（2）上周东北及山东均有一套烷基化装置开工，炼厂外放减少，山东一家企业装置恢复，因此国内供应量大幅下滑。本周，华中一家炼厂检修，山东开工企业陆续提负，整体来看国内商品量或仍有下滑趋势。 需求 偏多 （1）燃料方面，天气升温，燃烧需求逐步转入季节性淡季，叠加国际液化气价格走低，需求恐难提振；（2）工业气方面，上周PDH开工率回升至7219，成本端价格中枢下移，多数炼厂外放转自用量增加，下游化工利润放大刺激需求