- 事件背景：2025年3月5日，中国石油（中石油）和中国石化（中石化）发布2025-2026年天然气年度合同定价方案。
- 中石油合同价方案：
- 降低管制气比例，非采暖季由65%降至60%，采暖季比例不变，价格上浮比例维持18.5%。
- 非管制气：固定价格部分资源占比调整，价格上浮比例维持70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵渝不低于80%），浮动价格部分资源比例提高至7%，参考上海石油天然气交易中心“CLD”价格。
- 调峰量上浮比例由100%降至90%。
- 综合来看，2025年度合同气价提价3分至2.50元/方，沿海地区降价3分至2.67元/方，内陆地区提价8分至2.28元/方。若CLD价格下行10%，合同量价格可持平。
- 中石化合同价方案：
- 基础量资源占比提高至35%，上浮比例非采暖季降至30%，采暖季降至50%。
- 定价量资源占比降至30%，顺价量资源占比降至5%，均参考中石化综合长协定价和上海石油交易中心“CLD”价格指数。
- 综合来看，2025年度合同气价降价9分至2.37元/方。
- 2025年城燃采购成本预测：
- 中石油合同提价3分，中石化合同降价9分，两者综合价格预计持平。
- 中石油和中石化均对市场价格下行预期，调峰量和基础量价格上浮比例调整。
- 随俄乌局势缓解，供给担忧减弱，预计2025年全国城燃采购成本下行。
- 投资建议：
- 城燃降本促量、顺价持续推进，关注沿海项目占比大的新奥能源、深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。
- 重点推荐华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气。
- 关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业，重点推荐九丰能源、新奥股份。
- 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营。
