橡胶周报：供应回升压力有限，橡胶下方仍有支撑

核心观点

• 天然橡胶 (NR): 泰国进入供应淡季，胶水产出减少，原料价格偏强但开始回落；国内主产区停割，云南开割时间待定，供应回升预期有限，当前供应压力偏小；下游轮胎开工率恢复至正常水平，半钢胎开工率超过去年同期，但部分出口订单不及预期；青岛港口库存小幅累库，社会库存下降，后期关注云南开割及到港量。
• 顺丁橡胶 (BR): 顺丁橡胶生产亏损，丁二烯价格弱势但原料成本仍高，限制产出回升；华北部分企业负荷小幅提升，但总体供应回升有限；上游丁二烯价格预计偏弱，港口库存回升缓解供应紧张；下游轮胎需求无明显亮点，但与天然橡胶价差较大，替换需求仍存。

关键数据

• 天然橡胶:
  • RU基差、NR基差、RU-混合胶、烟片进口利润、云南胶水价格、泰国胶水价格等数据展示价格走势。
  • 青岛港口库存、RU期货库存、NR期货库存等数据反映库存变化。
• 顺丁橡胶:
  • 齐鲁石化BR9000价格、BR基差、顺丁橡胶生产利润、BR非标价差、东北亚/东南亚进口利润等数据展示价格及利润情况。
  • 高顺顺丁橡胶开工率、产量、企业库存、贸易商库存等数据反映供应及库存状态。
• 轮胎开工率: 全钢胎开工率68.71%（+0.56%），半钢胎开工率79.81%（-0.21%）。

研究结论

• NR及BR中性: 胶价供需矛盾不突出，预计价格区间运行。
• 供应压力: NR供应回升预期有限，BR生产亏损限制产出回升，上游丁二烯价格偏弱削弱成本支撑。
• 需求: 下游轮胎需求恢复但未超预期，替换需求对BR仍有一定支撑。
• 风险: 上游原料价格变化、云南产区天气、国储政策、宏观需求预期变化。

策略建议

• 近期NR及BR价格中性，关注云南开割及国内到港变化，预计价格区间运行。