黄金：回归增长逻辑 白银：跟随有色板块上涨

黄金：回归增长逻辑

• 上周观点：贵金属价格继续回落，金银比回升，10年期TIPS和名义利率均有所上升，美元指数走高。黄金上涨驱动边际走弱，但存在矛盾切换可能，即美国经济下滑带动传统买金需求回升。
• 本周观点：贵金属价格反弹，金银比回落，10年期TIPS和名义利率继续上升，美元指数走低。黄金白银上涨主要受关税冲击回归推动，黄金存在修复可能，但整体处于高位震荡格局。

关键数据

• 价格变动：伦敦金上行3.41%，伦敦银上行4.37%，沪银和沪金分别上涨2.48%和1.10%。
• 持仓变动：COMEX白银和黄金非商业净多持仓小幅回升和回落，SLV和SPDR ETF持仓分别增加103.35吨和3.73吨。
• 库存变动：COMEX白银库存增加588.9盎司，黄金库存增加20.9盎司，白银注册仓单占比回升至33.1%，黄金回落至48.4%。
• 期现价差：沪银和沪金主力合约价差分别收窄和扩大，COMEX金银期货与现货价差变化不一。

美国经济数据

• 利差：10-2利差继续收敛，美德和美日利差均收窄。
• 经济指标：1月新增就业14.3万人，失业率4%，非农时薪同比上升，但零售销售环比和同比均走低。
• 通胀数据：12月核心PCE同比和环比均上升，1月CPI同比和环比小幅走高。

研究结论

• 黄金：短期存在修复可能，但长期处于高位震荡，单边趋势不明显。
• 白银：跟随有色板块上涨，但需关注库存和持仓变化。
• 驱动因素：美国经济边际变化（如DOGE部门减支）影响金价，关税冲击推动白银上涨。