参股先觉聚能，核工业业务发展再添新动能

国光电气（688776）参股先觉聚能科技（股权占比7.5%），核工业业务发展再添新动能。先觉聚能定位为支撑天府创新能源研究院发展并拓展其职能的市场化机构，与国光电气共同构建“研究院+公司”的聚变裂变混合能源事业核心组织架构。

核心观点与关键数据：

1. 核工业业务发展：参股先觉聚能有望助力公司获得行业上下游战略合作机会，推动国内聚变能源战略发展，实现技术突破，形成重要知识产权布局，拓宽技术护城河。公司核工业板块收入从2018年的0.19亿元增长至2023年的3.73亿元，5年复合增速81%。EAST装置首次完成1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”，标志着我国聚变能源研究实现重大跨越。公司生产的偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件，体现其在可控核聚变领域的技术优势。
2. 微波器件业务稳固：公司拥有超过60年的微波器件研制生产经验，承担雷达、电子对抗装备等尖端武器、国防重点工程配套产品的研制和生产任务。公司紧跟商业航天发展态势，积极推进核心产品在商业航天中的应用，同时加大在弹载领域的技术跟进，多个项目稳步推进。
3. 业绩表现与展望：2024年公司实现营业收入5.43亿元（同比减少27.17%），归母净利润0.48亿元（同比减少46.72%），主要由于军工板块收入略有下降，核工业板块合同签订延迟。展望未来，军工板块需求有望恢复，商业航天和弹载领域业务有望贡献新增量；核工业板块生产交付有望恢复，公司有望充分受益于国内可控核聚变产业发展加速。
4. 盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润为1.17亿元和1.65亿元，对应当前股价PE为63、45倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：内核聚变产业政策支持不及预期；聚变能源技术进步不及预期；市场竞争加剧等。