基础化工行业周报：财政扩张信号明显，关注化工顺周期投资机会

证券研究报告|行业周报 基础化工 2024年10月14日 基础化工 财政扩张信号明显，关注化工顺 周期投资机会 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 王华炳 资格编号：S0120524100001 市场表现 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 基础化工沪深300 26% 17% 9% 0% -9% -17% -26%2023-102024-022024-06 -34% 资料来源：聚源数据、德邦研究所 本周基础化工板块跑输大盘。本周（10/8-10/11）上证综指涨跌幅为-7.8%，创业板指数涨跌幅为-17.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-10.7%，在全部30个行业板块中位列第20位，跑输上证综指2.9pct，跑赢创业板指数6.9pct。年初至今， 上证综指涨跌幅为+8.6%，创业板指数涨跌幅为+13.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-8.0%，跑输上证综指16.6pct，跑输创业板指数21.2pct。 本周事件：加大逆周期调节力度，一揽子财政增量政策推出。国务院新闻办公室10月12日举行新闻发布会，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，包括：1）较 大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务；2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；3）叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；4）加大对重点群体的支持保障力度。 核心观点：政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。本次财政发布会虽未明确支持金额，但扩张性财政转向信号明显，有望消除市场前期担忧、提振 经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为， 化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面： 1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。 2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三 代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。 3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、 PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：史丹利、新洋丰、云图控股等。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。 产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名：液氧(江苏)（+20.0%）、高回弹聚醚（+14.1%）、顺酐（+9.9%）、液氧(河北)（+9.2%）、浮法玻璃（+9.1%）、冶金焦（+8.6%）、液氩(江苏)（+7.7%）、丙烯酸甲酯（+7.6%）、醚后C4（+7.4%）、 POY（+7.2%）；价格跌幅前十名为：天然石墨负极材料（-15.2%）、氯化铵（-14.3%）、 异丁烯（-11.5%）、817鸡苗（-10.5%）、纯MDI（-10.4%）、苯酚（-10.1%）、美 国HenryHub期货(主连合约（)MMA（-7.0%）。 -9.2%）、液氮（-7.7%）、人造石墨负极材料（-7.7%）、 风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 内容目录 1.核心观点9 2.化工板块整体表现9 3.化工板块个股表现11 4.本周重点新闻及公司公告11 4.1.重点新闻及点评11 4.1.1.加大逆周期调节力度，一揽子财政增量政策推出11 4.2.重点公司公告12 5.产品价格及价差变动分析14 5.1.产品价格变动分析14 5.2.产品价差变动分析16 5.2.1.原油/炼油17 5.2.2.煤化工18 5.2.3.石化22 5.2.4.化纤28 5.2.5.氯碱32 5.2.6.农药33 5.2.7.磷化工34 5.2.8.聚氨酯36 5.2.9.氟化工37 5.2.10.新能源材料38 5.2.11.钛39 5.2.12.食品与塑料添加剂39 6.风险提示40 图表目录 图1：本周申万基础化工行业指数涨跌情况10 图2：年初至今基础化工行业指数涨跌情况10 图3：本周申万一级行业涨跌幅情况10 图4：本周基础化工子板块涨跌幅情况10 图5：2012年以来中国化工品产品价格指数（CCPI）走势14 图6：Brent-WTI期货主连合约价差（美元/桶）17 图7：国内汽油-布伦特原油价差（元/吨）17 图8：国内柴油-布伦特原油价差（元/吨）17 图9：国际汽油市场价-布伦特原油价差（美元/加仑，美元/桶）17 图10：国际柴油市场价-布伦特原油价差（美元/桶）17 图11：新加坡FOB汽油价-Brent原油价差（美元/桶，美元/吨）17 图12：新加坡FOB柴油-Brent原油价差（美元/桶，美元/吨）18 图13：新加坡FOB航煤-Brent原油价差（美元/桶，美元/吨）18 图14：焦炭-焦精煤价差（元/吨）18 图15：液氨-烟煤价差（元/吨）18 图16：三聚氰胺-尿素价差（元/吨）18 图17：硝酸铵-液氨价差（元/吨）18 图18：甲醇-烟煤价差（元/吨）19 图19：乙烯-甲醇价差（元/吨）19 图20：丙烯-甲醇价差（元/吨）19 图21：PE-甲醇价差（元/吨）19 图22：PP-甲醇价差（元/吨）19 图23：一甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）19 图24：二甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）20 图25：DMF-甲醇-液氨价差（元/吨）20 图26：醋酸-甲醇价差（元/吨）20 图27：醋酐-醋酸价差（元/吨）20 图28：乙烯法醋酸乙烯价差（元/吨）20 图29：电石法醋酸乙烯价差（元/吨）20 图30：PVA-电石价差（元/吨）21 图31：二甲醚-甲醇价差（元/吨）21 图32：尿素-烟煤价差（元/吨）21 图33：尿素-无烟煤价差（元/吨）21 图34：尿素-LNG价差（元/吨）21 图35：复合肥价差（元/吨）21 图36：乙烯-石脑油价差（美元/吨）22 图37：乙烯-乙烷价差（美元/吨，美元/加仑）22 图38：环氧乙烷-乙烯价差（元/吨）22 图39：乙二醇-乙烯价差（元/吨）22 图40：乙二醇-烟煤价差（元/吨）22 图41：煤制草酸价差（元/吨）22 图42：淀粉制草酸价差（元/吨）23 图43：丙烯-丙烷价差（美元/吨）23 图44：丙烯-石脑油价差（美元/吨）23 图45：环氧丙烷-丙烯价差（元/吨）23 图46：碳酸二甲酯/丙二醇联产价差（元/吨）23 图47：丙烯酸-丙烯价差（元/吨）23 图48：SAP-丙烯酸价差（元/吨）24 图49：丙烯酸甲酯-丙烯酸-甲醇价差（元/吨）24 图50：丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（元/吨）24 图51：丙烯腈-丙烯-合成氨价差（元/吨）24 图52：NPG-丙烯价差（元/吨）24 图53：丁二烯-醚后C4价差（元/吨）24 图54：丁酮-醚后C4价差（元/吨）25 图55：烷基化汽油-碳四原料气价差（元/吨）25 图56：顺酐-碳四原料气价差（元/吨）25 图57：MTBE气分醚化法价差（元/吨）25 图58：C3法MMA价差（元/吨）25 图59：C4法MMA价差（元/吨）25 图60：脂肪醇-棕榈油价差（元/吨）26 图61：炭黑-煤焦油价差（元/吨）26 图62：聚碳酸酯PC-双酚A价差（元/吨）26 图63：PMMA-MMA价差（元/吨）26 图64：POM-甲醇价差（元/吨）26 图65：PBAT-PTA-BDO-AA价差（元/吨）26 图66：纯苯-石脑油价差（元/吨）27 图67：己二酸-纯苯-硝酸价差（元/吨）27 图68：苯乙烯-纯苯-乙烯价差（元/吨）27 图69：苯酚+丙酮-原料价差（元/吨）27 图70：双酚A-苯酚-丙酮价差（元/吨）27 图71：苯酐-二甲苯价差（元/吨）27 图72：苯酐-工业萘价差（元/吨）28 图73：苯胺-纯苯-硝酸价差（元/吨）28 图74：PX-石脑油价差（元/吨）28 图75：PX(韩国)-石脑油价差（美元/吨）28 图76：PTA-PX价差（元/吨）28 图77：PTA-PX(进口CFR)价差（元/吨）28 图78：PET瓶级-PTA-MEG价差（元/吨）29 图79：PET半光-PTA-MEG价差（元/吨）29 图80：PET有光-PTA-MEG价差（元/吨）29 图81：涤纶短纤-PTA-乙二醇价差（元/吨）29 图82：POY-PTA-MEG价差（元/吨）29 图83：DTY-PTA-MEG价差（元/吨）29 图84：FDY-PTA-MEG价差（元/吨）30 图85：粘胶短纤-进口溶解浆-烧碱价差（元/吨）30 图86：粘胶长丝-棉短绒-烧碱价差（元/吨）30 图87：己内酰胺氨肟化法价差（元/吨）30 图88：己内酰胺HPO法价差（元/吨）30 图89：尼龙6-己内酰胺价差（元/吨）30 图90：锦纶6POY-尼龙6价差（元/吨）31 图91：锦纶6DTY-尼龙6价差（元/吨）31 图92：锦纶6FDY-尼龙6价差（元/吨）31 图93：尼龙66-己二酸价差（元/吨）31 图94：尼龙66-己二酸-己二胺价差（元/吨）31 图95：腈纶短纤-丙烯腈价差（元/吨）31 图96：BDO电石法价差（元/吨）32 图97：BDO顺酐法价差（元/吨）32 图98：PTMEG-BDO价差（元/吨）32 图99：氨纶-纯MDI-PTMEG价差（元/吨）32 图100：电石-兰炭价差（元/吨）32 图101：PVC乙烯法价差（元/吨）32 图102：PVC电石法价差（元/吨）33 图103：氨碱法价差（元/吨）33 图104：联碱法价差（元/吨）33 图105：天然碱法价差（元/吨）33 图106：甘氨酸法草甘膦价差（元/吨）33 图107：IDA法草甘膦价差（元/吨）33 图108：磷酸一铵海外-国内价差（元/吨，美元/吨）34 图109：磷酸一铵-磷矿石-液氨-硫磺价差（元/吨）34 图110：磷酸二铵海外-国内价差（元/吨、美元/吨）34 图111：磷酸二铵-磷矿石-液氨-硫磺价差（元/吨）34 图112：磷矿石海外-国内价差（元/吨、美元/吨）34 图113：黄磷-磷矿-焦炭-石墨电极价差（元/吨）34 图114：磷酸-磷矿石价差（元/吨）35 图115：磷酸氢钙-磷矿石-硫酸价差