基础化工行业周报：财政扩张信号明显，关注化工顺周期投资机会

本周基础化工板块跑输大盘。本周（10/8-10/11）上证综指涨跌幅为-7.8%，创业板指数涨跌幅为-17.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-10.7%，在全部30个行业板块中位列第20位，跑输上证综指2.9pct，跑赢创业板指数6.9pct。年初至今，上证综指涨跌幅为+8.6%，创业板指数涨跌幅为+13.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-8.0%，跑输上证综指16.6pct，跑输创业板指数21.2pct。 本周事件：加大逆周期调节力度，一揽子财政增量政策推出。国务院新闻办公室10月12日举行新闻发布会，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，包括：1）较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务；2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；3）叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；4）加大对重点群体的支持保障力度。 核心观点：政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。本次财政发布会虽未明确支持金额，但扩张性财政转向信号明显，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面： 1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。 2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。 3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：史丹利、新洋丰、云图控股等。 4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。 产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名：液氧(江苏)（+20.0%）、高回弹聚醚（+14.1%）、顺酐（+9.9%）、液氧(河北)（+9.2%）、浮法玻璃（+9.1%）、冶金焦（+8.6%）、液氩(江苏)（+7.7%）、丙烯酸甲酯（+7.6%）、醚后 C4 （+7.4%）、POY（+7.2%）；价格跌幅前十名为：天然石墨负极材料（-15.2%）、氯化铵（-14.3%）、异丁烯（-11.5%）、817鸡苗（-10.5%）、纯MDI（-10.4%）、苯酚（-10.1%）、美国Henry Hub期货(主连合约（)-9.2%）、液氮（-7.7%）、人造石墨负极材料（-7.7%）、MMA（-7.0%）。 风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 1.核心观点 政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。本次财政发布会虽未明确支持金额，但扩张性财政转向信号明显，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面： 1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。 2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。 关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。 3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。 关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：史丹利、新洋丰、云图控股等。 4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。 2.化工板块整体表现 本周申万基础化工行业指数环比下跌。根据Wind，本周（10/8-10/11）上证综指涨跌幅为-7.8%，创业板指数涨跌幅为-17.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-10.7%，在全部30个行业板块中位列第20位，跑输上证综指2.9个百分点，跑赢创业板指数6.9个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+8.6%，创业板指数涨跌幅为+13.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-8.0%，跑输上证综指16.6个百分点，跑输创业板指数21.2个百分点。 图1：本周申万基础化工行业指数涨跌情况 图2：年初至今基础化工行业指数涨跌情况 图3：本周申万一级行业涨跌幅情况 细分板块看，本周基础化工全部子版块下跌。本周共有26个子版块下跌，领跌前五名分别为合成树脂（-14.6%）、非金属材料（-14.4%）、其他橡胶制品（-14.3%）、膜材料（-13.8%）、改性塑料（-13.5%）。 图4：本周基础化工子板块涨跌幅情况 3.化工板块个股表现 在基础化工板块423只股票中，本周11只股票上涨，411只股票下跌，1只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：宏达新材（+33.1%）、至正股份（+21.0%）、华峰超纤（+18.6%）、壶化股份（+7.3%）、*ST红阳（+7.0%）、天马新材（+6.7%）、和远气体（+3.3%）、南京化纤（+2.8%）、龙高股份（+2.1%）、新和成（+1.8%）。 本周个股跌幅前十名分别为：宁新新材（-32.1%）、海新能科（-30.5%）、华恒生物（-29.3%）、领湃科技（-27.0%）、康普化学（-26.4%）、吉林碳谷（-26.2%）、富恒新材（-26.1%）、天晟新材（-26.1%）、安诺其（-26.0%）、美邦科技（-25.9%）。 表1：本周基础化工板块个股涨跌幅前十名 4.本周重点新闻及公司公告 4.1.重点新闻及点评 4.1.1.加大逆周期调节力度，一揽子财政增量政策推出 事件：国务院新闻办公室10月12日举行新闻发布会，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，包括：1）较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务； 2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；3）叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；4）加大对重点群体的支持保障力度。 点评：发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，能够提升银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展，尤其有助于资本密集型的化工企业扩大生产规模，提升竞争实力。而叠加运用地方政府专项债等工具支持房地产市场止跌回稳则有望改善化工的重要下游行业的市场预期，对化工产品价格产生积极影响。此外，蓝佛安部长强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，同时本次提出的四点增量政策举措仅为已经进入决策程序的政策，其他政策工具也正在研究中，我们认为，不排除未来更多超预期财政政策释放以进一步提振市场信心。 4.2.重点公司公告 万华化学：公司烟台产业园于2024年8月25日停产检修的75万吨1年PDH等装置已经结束停产检修工作，目前恢复正常生产。 国泰集团：公司含能材料项目001线初步设计已通过专家评审，施工图设计接近尾声，厂区土石方工程形象进度达70%，预计2025年6月001线投产，年产能2500吨。003线已完成技术协议等合同签署，预计2026年中期投产，年产能500-1800吨。 川金诺：公司发布2024年前三季度业绩预告，营业收入预计21-23亿元，较去年同期上升9.67-20.12%;归母净利润1.01-1.21亿元，去年同期亏损;扣非归母净利润0.92-1.12亿元，去年同期亏损。 壶化股份：公司控股股东、实际控制人秦跃中持有公司股份4120.00万股，占公司总股本的20.60%，计划以集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份不超过600.00万股用以偿还贷款及股权质押资金，所减持股份来源为公司首次公开发行前股份。 龙星化工：公司全资子公司山西龙星拟以自有资金，通过现金方式收购山西金鼎潞宝炭材料有限公司100%股权。鉴于炭材料公司是山西龙星的上游工序公司，本次股权收购可实现专业优势互补，满足山西龙星优化原料结构的需求。 卫星化学：公司为保证原料顺利运输到达连云港，确保a-烯烃综合利用高端新材料产业园项目按计划时间建成试生产，拟与EASTERN PACIFIG SHIPPING PTE.LTD.关联公司旗下单船公司洽谈原料运输船舶租赁协议，计划由船东建造2艘ULEC原料运输船舶，租期15年，租金按月支付，预计于2027年内交付租赁。 万朗磁塑：公司大股东安徽高新金通安益持有公司720.00万股股份，占公司总股份的8.42%，现拟以集中竞价、大宗交易的方式合计减持公司股份不超过720.00万股，减持比例不超过公司总股本的8.42%。 通源石油：公司公布2024年股票期权激励计划(草案)，计划授予不超过1200.00万份股票期权，占公司股本总额的2.03%，其中向公司国内业务条线的核心员工(不超过222人)授予1067.00万份，占授予总量的88.92%公司股本总额的1.81%，