信用周报：关于退重点省份的进度、风险和机会研判

一、退重点省份背景

2023年7月，中央开始新一轮化债，将天津、内蒙古等12个省份列为债务高风险地区，并要求金融机构重点支持其债务化解。为平衡化债与发展，这些省份受到一定发展限制，如严控新建政府投资项目。经过一年多的债务化解，部分省份债务风险水平有所下降，开始积极申请退出重点省份序列。

二、退重点省份进度

• 公开表态：宁夏、内蒙古进度较快，吉林、辽宁其次，甘肃进度在35.9%。
• 债务压力：辽宁、青海、内蒙古、宁夏和黑龙江退重点省份进度或相对快。
• 债务化解难度：青海最低，其次为宁夏、黑龙江、广西、吉林和内蒙古。

综合来看，预计各地有望在2028年之前陆续完成重点省份序列的退出。

三、退重点省份可能带来的风险和机会

风险：

• 金融支持化债政策倾向性或趋弱。
• 投融资是否能够放量面临不确定性。

机会：

• 区域利差重定价，带来一定投资机会，可关注退重点省份几率较大区域的短久期高票息债券收益挖掘机会。
• 中长期看，城投债违约风险或呈现分化。

四、信用债后市展望

下周信用债或仍面临一定调整压力，关注央行操作与赎回压力变化。若央行维持资金偏贵，市场或逐步回归正carry阶段，叠加对银行卖债和赎回压力的担忧，下周信用债或仍面临一定调整压力。

五、策略建议

虽有赎回扰动，但信用债历经前期调整后性价比已开始凸显，从季节性来看3月亦通常是信用利差高点，全年来看处于较好的入场时机，当前可由短及长进行配置。

六、一级市场

本周信用债发行规模2,591亿元，环比增加196亿元，净融资额为-18亿元，环比增加226亿元。城投债发行规模1,621亿元，净融资额为360亿元。

七、成交流动性

本周信用债银行间市场和交易所市场成交活跃度均上升。

八、评级调整

佛山市建设发展集团有限公司主体评级由AA+上调至AAA。