周度要点小结
- 行情回顾：贵金属市场本周震荡上行，地缘和关税风险主导市场情绪。外盘黄金表现强于内盘，受益于美元走弱和避险情绪。地缘方面，美国暂停对乌克兰军事援助并可能解除对俄罗斯制裁，加剧美西方分歧，提振避险属性。关税方面，25%加墨关税正式生效，汽车关税暂获豁免，特朗普暗示可能调整关税政策，不确定性犹存。宏观数据显示，美国2月ISM制造业PMI小幅下降但仍处荣枯线上方，制造业前景好于预期；ADP新增就业人数下降，劳动力市场疲软；贸易逆差扩大至历史新高，强化美联储降息预期，为金价提供中期支撑。美元指数走弱，长端美债收益率小幅反弹，通胀预期升温下实际利率走低亦支撑金价。
- 行情展望：短期贵金属市场受关税预期和美元走弱提振，俄乌冲突及关税政策不确定性仍将反复。美元疲软和降息预期利好金价，中长期金价上行逻辑稳固，美国政府债务和贸易战风险或削弱美元地位，黄金投资需求有望增加。白银方面，投机净多头头寸增加，金银比有望回落。操作建议暂时观望。
期现市场
- 价格表现：COMEX黄金主力合约上涨2.15%，沪金主力合约上涨0.95%；COMEX白银主力合约上涨4.68%，沪银主力合约上涨2.38%。
- ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓量周环比下跌0.44%，SLV白银ETF持仓量周环比下跌0.56%。
- 持仓变化：COMEX白银总持仓周环比下跌3.78%，净持仓下跌2.92%；COMEX黄金总持仓周环比下跌1.94%，净持仓下跌2.62%。
- 基差变化：沪银主力合约基差周环比上涨16.67%，沪金主力合约基差周环比上涨41.36%。
- 库存变化：COMEX黄金库存周环比上涨1.04%，沪金期货库存维持不变；COMEX白银库存周环比上涨2.01%，沪银期货库存周环比下跌3.92%。
- 比率变化：金银比回落，金油比上升。
产业情况
- 白银产业：白银进口大幅增长（环比上涨1399.24%），银矿砂及其精矿进口环比下跌11.57%。下游集成电路产量环比持续增加（环比上涨13.83%）。
- 黄金产业：黄金回收价和饰品价格小幅下降（环比下跌0.34%-0.60%）。黄金工业需求环比上涨1.63%，投资需求环比下降5.69%，总需求环比上涨3.40%，珠宝首饰需求环比下降4.60%。
宏观数据
- 美元美债：美元指数周环比下跌3.48%，美国10年国债收益率周环比上涨0.23%，联邦基金利率维持不变（4.3%）。
- 央行黄金储备：本月印度和中国央行增持黄金储备。
研究结论
- 短期贵金属市场受关税预期和美元走弱提振，中长期金价上行逻辑稳固。操作建议暂时观望。白银方面，金银比有望回落。
