橡胶2025年3月展望：宏观扰动加剧 向上趋势不变

橡胶市场分析总结

核心观点

• 当前橡胶市场主要矛盾为下游轮企高开工率与社会库存连续累库的相持。
• 短期受美国加征关税等宏观因素影响，沪胶出现回落，但系统性利空影响有限。
• 长期来看，橡胶市场供需格局偏紧，价格有望呈现上升趋势。

关键数据

• 截至2025年2月23日，中国天然橡胶社会库存137.3万吨，环比增加0.23%。
• 截至2025年2月28日，天然橡胶交易所库存199891吨，处于历年中位数附近。
• 2024年全球天然橡胶产量预估为1429.1万吨，消费量预估为1544.8万吨，存在近60万吨的供需缺口。
• 2024年中国进口天然橡胶730.3万吨，同比下降8.2%，其中对泰国和越南的进口分别下降16%和15%。

主要影响因素

1. 季节性因素

   • 全球2月进入减产季，供应端不断收紧，降至全年低位。
   • 国内下游轮企开工不断增加，库存累库幅度显著下降，可能较快进入去库阶段。

2. 供应拐点临近

   • 全球橡胶种植面积维持稳定，但新种植和翻种面积持续下降，胶树结构老化导致产量缺乏上升空间。
   • 2018年产量达到阶段峰值后，近年产量仅高位波动，未来供需可能失衡。

3. 政策面

   • 欧盟EUDR法案的溢价机制导致橡胶资源向欧盟倾斜，挤占对中国的出口，加强供需偏紧格局。
   • 美国关税政策继续对全球经贸造成干扰，影响中国汽车轮胎出口。
   • 国内政策关注收储轮储以及新的经济刺激政策推出。

研究结论

• 沪胶短期或有波折，但长期向上趋势未变，可视为多头配置品种。
• 供需格局偏紧背景下，市场对收储轮储及经济刺激政策抱有一定期待。
• 美国关税等宏观因素需持续观察，但整体库存压力已缓和，价格有望逐步回升。