定增落地，优化资本结构利好未来发展

2025-03-06 吴劲草,阳靖东吴证券 Angie

事件与定增概况：公司2月27日定增股份完成登记，增发57.3万股（发行前总股本25.7%），发行价5.61元/股，募集资金总额32.2亿元（净额31.8亿元）。
战略投资者引入：引入招商局集团、山东港口作为战略投资者，有望实现业务协同，提升大宗供应链综合服务能力。
定增目的：补充流动资金并偿还债务，优化资本结构，降低财务成本，满足未来规模扩张资金需求。
中长期成长逻辑：受益于B2B供应链提质增效，行业集中度提升，公司市占率有望持续扩大。2023年年报显示，我国大宗供应链CR5市占率从2021年4.81%提升至2023H1的5.46%。
盈利预测与投资评级：公司估值低、分红率高，业绩随制造业需求修复及行业集中度提升而改善。微调模型后，2024~26年归母净利润预测为13.6/15.0/16.3亿元（同比-14%/+10%/+9%），对应3月5日收盘价P/E为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：大宗品价格波动、下游需求不佳、坏账风险、德龙事件处理进度等。