行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

宏观视角看《政府工作报告

2025-03-06 张德礼中泰证券华仔

2025年主要经济指标目标符合预期，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿，隐含名义GDP增速约4.9%，预计物价环境仍将保持低位。
CPI同比目标下调至2%，关注后续“改善供求关系”的具体措施，预计可能通过部分行业去产能、减产和限产政策推动物价温和回升。
广义财政赤字增量约2.4万亿，预计拉动GDP增长1.1个百分点，对经济增长有支撑作用。
2025年中国出口面临较大不确定性，主要受美国对华关税政策及威胁其他国家加征关税的影响，预计宏观政策将动态调整，三季度可能出台增量政策扩大内需。
货币政策表述出现两点新变化：一是流动性定调从“合理充裕”调整为“充裕”，可能预示资金面适度收紧；二是新增“通过结构性货币政策工具促进楼市股市健康发展”，彰显稳市场的重要性。
促消费方面，年内可能推出增量政策，包括3000亿元超长期特别国债支持以旧换新，以及增加居民收入、扩大优质供给和改善消费环境等措施。若外需超预期放缓，可能出台生育补贴、财政资金支持可选消费和服务消费等政策。
防风险部分着墨较多，明确“坚持在发展中逐步化解风险”，预计后续防风险政策将避免成为经济增长的重要约束。具体措施包括：房地产方面，推进收购存量商品房并拓宽保障性住房再贷款使用范围，关注房企保主体政策是否放松；地方债方面，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间；金融风险方面，一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展。
风险提示：政策变动，地缘冲突升级。