玻璃/纯碱周报：重要会议临近，注意情绪扰动

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 重要会议临近，注意情绪扰动 玻璃纯碱周报20250302 中信期货研究所黑色建材组 从业资格号：F03123846 徐轲投资咨询号：Z0019914余典 从业资格号：F03122523投资咨询号：Z0019832 陶存辉 从业资格号：F03099559投资咨询号：Z0020955 张真从业资格号：F03106996 投资咨询号：Z0021418 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃：需求恢复缓慢，情01 绪扰动较多 玻璃：需求恢复缓慢，情绪扰动较多 品种周观点中线展望 1、供给：上周无产线冷修，前期点火产线将陆续出玻璃，后续产量或有所回升。全国浮法玻璃日产量为1566万吨，环比013万吨。全国浮法玻璃产量10897万吨，环比01，同比966。 2、需求：下游深加工厂1月中旬订单天数41天左右，环比减少55天，深加工订单环比下行。节后需求仍然偏弱，需求恢复不及预期。 3、库存：节后库存持续累积。全国浮法玻璃样本企业总库存67135万重箱，环比1576万重箱，环比24，同比 205。折库存天数312天，较上期08天。 4、利润：现货利润窄幅波动。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润937元吨，环比114元吨；以煤制气为燃 玻璃震荡 料的浮法玻璃周均利润986元吨，环比108元吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润1026元吨，环比 40元吨。 5、主要逻辑：节后需求偏弱，企业产销较低，湖北降价后产销暂未明显好转。供应端新点火产线出产品后日熔有所回升，还有3条产线待出玻璃。需求端，深加工回款仍旧较差，订单有所回升但整体需求同比仍偏弱，竣工周期下行对节后需求恢复空间有压制。中游库存较高，上游库存中性，下游库存较低，如旺季需求启动能给价格一定支撑。 展望：基本面角度看低产量和两会预期支撑价格底部，弱需求压制盘面价格上方，节后主要关注两会预期，产线变动以及下游需求情况，玻璃整体表需为震荡。 风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期、政策超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读3 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 上周回顾：盘面震荡偏弱 主力FG2505合约收盘价1248元吨（19）；FG2509合约收盘价1323元吨（2）。 主流生产贸易区域华北市场价1260元吨（20），华中市场价1240元吨（60）；全国均价1320元吨（20）。 主流地区浮法玻璃价格玻璃期货主力合约和次主力合约 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读4 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃供给：仍有产线冷修 2月20日陕西神木瑞诚玻璃有限公司设计产能450吨日产线于放水。 2月15日淄博金晶5线按计划600吨停产。 2月13日信义玻璃（重庆）有限公司设计产能900吨日浮法玻璃产线点火。 2月8日成都南玻玻璃有限公司三线设计产能900吨日点火。 2月6日明轩英德600吨点火烤窑，计划一个月后出玻璃。 2024年以来浮法产能变化 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读5 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃供给：产线继续冷修 潜在复产新建仍旧远大于潜在冷修。 2025年浮法玻璃产线计划表 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读6 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃供给：产量窄幅波动 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计299条2031万吨日），其中在产226条，冷修停产72条。浮法玻璃行业平均开工率7609，环比034；浮法玻璃行业平均产能利用率7808，环比063。全国浮法玻璃产量10897万吨，环比01，同比966。 浮法玻璃产量浮法玻璃开工率 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读7 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃需求：二手房销售环比走弱 地产销售情况一定程度对应玻璃需求，今年一手房偏弱，对应工程订单偏弱。二手房销售较好，对应家装订单较好。 30大中城商品房成交面积全国18城二手房成交面积 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读8 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃需求：分城市成交面积表 30大中城：一线城市商品房成交面积30大中城：二线城市商品房成交面积30大中城：三线城市商品房成交面积 全国18城二手房成交面积一线城市 全国18城二手房成交面积二线城市 全国18城二手房成交面积三线城市 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读9 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃消费：需求恢复缓慢 浮法玻璃周度表观需求20218万重量箱（857）。 下游深加工订单天数41天（55）浮法玻璃12月表需5129万吨。 浮法玻璃月度表观需求 浮法玻璃周度表观消费量深加工订单天数 数据来源：Wind，卓创资讯，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读10 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃库存：库存累积 全国浮法玻璃样本企业总库存67135万重箱，环比1576万重箱，环比24，同比205。折库存天数312天，较上期08天。 全国浮法玻璃企业库存企业库存与价格呈反比 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读11 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃库存：分地区企业库存情况 华东企业库存华中企业库存华南企业库存 西南企业库存 东北企业库存 西北企业库存 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读12 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃库存：企业库存累积 沙河地区经销商库存约448万重量箱 （24）。 沙河地区企业库存3388万重量箱 （148）。 华北企业库存 沙河社会库存 沙河企业库存 玻璃仓单库存 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读13 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃利润：利润窄幅波动 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润937元吨，环比114元吨； 以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润986元吨，环比108元吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润1026元吨，环比40元吨。 玻璃现货利润玻璃盘面利润（计算主力合约） 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读14 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 基差期差：月差震荡 玻璃合约月差结构 玻璃期货FG25052509合约价差75元吨（17） 玻璃期货FG25092501合约价差67元吨（10） FG59合约季节性FG91合约季节性 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读15 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 基差期差：基差走弱 FG01基差季节性 FG2505合约基差252元吨（1524） FG2509合约基差7752元吨（3224） FG2601合约基差14452元吨（4224） FG05基差季节性FG09基差季节性 数据来源：Wind，ifind，Mysteel，隆众，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读16 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 纯碱：上游库存下降，供02 给预期减量 纯碱：上游库存下降，供给预期减量 品种周观点中线展望 1、供给：日均稳定10万吨天以上。周内纯碱产量735万吨，环比1万吨。轻碱产量325万吨，环比08万吨。重碱产量409万吨，环比01万吨。远兴检修开始，预计下周产量下降，金山计划检修，供给扰动仍存。 2、需求：盘面上涨投机需求释放，刚需稳定。浮法日熔小幅下降，光伏日熔预期企稳，日熔有所增加，下游刚需采购为主，轻碱需求一般。纯碱周度表观消费量7751万吨（273）。重碱表需4242万吨（406），轻碱表需3509万吨（679）。 3、库存：投机带动上游小幅去库。国内纯碱厂家总库存18155万吨，环比404万吨。其中，轻质纯碱8763万 吨，环比256万吨，重碱9392万吨，环比148万吨。 纯碱震荡 4、利润：价格上涨抬升现货利润。联碱法利润171（1215）元吨；氨碱法理论利润10313（2659）元吨。 5、主要逻辑：供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，短期检修支撑价格偏强，远兴检修落地，金山仍有检修计划，下周预计产量下降，供给端扰动仍存。需求端，重碱预计维持刚需采购，盘面上涨带动中游拿货，投机需求好转。投机需求成为上涨的助力，也可能在后期承压过程中称为下跌的推力，关注刚需能否企稳以及大厂减产能否兑现。 展望：预期上来看纯碱仍旧过剩压制上方价格，供应扰动预期支撑下方价格，两会前后情绪扰动较多，纯碱价格预计震荡。 风险因素：下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，政策超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读18 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 上周回顾：供给扰动，震荡上行 SA25