德州仪器24Q4营收超指引上限,模拟业务同比增长2%,工业和汽车市场环比小幅下滑但长期有望快速增长。展望25Q1,公司预计营收同比增长6.6%。ADIFY25Q1营收高于预期,库存水平接近正常化,工业和汽车业务引领走出周期底部,预计2025重回增长。瑞萨24Q4营收&利润率超预期,渠道库存有效改善,汽车收入同比略有增长,工业基础设施&互联网收入下降。恩智浦2024Q4业绩短期承压,但预计24-27年汽车与工业营收将以CAGR+8-12%的速度成长,汽车领域新兴需求CAGR约20%,工业&IoT领域新型需求增速约25%。英飞凌FY2025Q1营收环比下降,汽车和工业客户持续去库存,AI拉动增长,预计2025H2开始温和复苏。海外模拟大厂看好模拟周期复苏,国内模拟芯片公司大有可为,持续看好模拟芯片领域的国产替代。相关标的:纳芯微、圣邦股份、南芯股份、思瑞浦、芯朋微、帝奥微。风险提示:行业复苏不及预期,竞争格局恶化,新品研发进度不及预期。