铜铝早报：多空混杂，铜价区间震荡

核心观点与关键数据

• 铜价走势：铜价处于高位震荡区间，多空混杂，短期内可能因基本面偏弱和预期交易退潮出现小幅回调，但进入金三银四后，消费复苏和冶炼厂减产预期将提供支撑。
• 库存与贴水：铜仍处于高库存+深度贴水状态，上期所库存15.69万吨，社会库存37.7万吨，LME库存26.1万吨，COMEX库存8.42万短吨；上海现货平均升贴水为-70元/吨，月间价差为-120元/吨。
• 供应情况：海外铜矿出港量下降，国内港口入港量上升，进口矿加工费持续深度亏损，矿端偏紧，但刚果金地区动荡和巴拿马铜矿重启不确定性可能加剧供应短缺。
• 需求情况：下游开工率触底反弹，但现货贴水持续，市场可能处于累库后期，金三银四消费复苏可期。
• 关税影响：美国加征关税消息引发市场担忧，中国也决定对部分美国商品加征关税，贸易冲突加剧，利空铜价；但国内消费政策预期利好。

研究结论

• 短期策略：多空混杂，建议区间操作。
• 中长期展望：美国关税问题持续，出口市场萎靡，需求可能被证伪，供应减少但需求更弱，铜价可能转弱。
• 关键指标：洋山铜溢价、精废铜价差、加工费、铜精矿库存、电解铜产量、开工率等。

风险提示

• 国内政策超预期。